ธุรกิจเลือกทางลัดขยายธุรกิจผ่านการควบรวมและซื้อกิจการในแนวนอน

โรงไฟฟ้าพลังน้ำหัวนา (ภาพ: เลอตวน)

ดำเนินการควบรวมกิจการ (M&A) ทั้งบริษัทท่าเรือและบริษัทขนส่ง

เมื่อกำลังการผลิตใกล้ถึงขีดสุดและการขยายตัวมีจำกัด เพื่อที่จะขยายธุรกิจอย่างรวดเร็ว บริษัทจดทะเบียนจึงเลือกที่จะใช้ทางลัดด้วยการซื้อกิจการของคู่แข่ง แทนที่จะลงทุนตั้งแต่เริ่มต้น

ตัวอย่างเช่น ในเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2567 บริษัท Vietnam Container Joint Stock Company (Viconship รหัส VSC) ได้ซื้อทุนเพิ่มเติมอีก 65% ที่ท่าเรือ Nam Hai Dinh Vu คิดเป็นมูลค่าประมาณ 2,179 พันล้านดอง เพื่อเพิ่มการเป็นเจ้าของจาก 35% เป็น 100%

ตามความคาดหวังของผู้บริหาร Viconship เมื่อเข้าซื้อท่าเรือ Nam Hai Dinh Vu บริษัทฯ จะได้รับสินค้าจากท่าเรือ Green และ Vip Green ในกรณีที่ตารางเดินเรือทับซ้อนกัน ช่วยลดต้นทุนการบริการเอาท์ซอร์ส จึงปรับปรุงอัตรากำไรขั้นต้นของ Viconship ให้ดีขึ้น

เพื่อขยายธุรกิจผ่านกิจกรรมการควบรวมและซื้อกิจการ ทั้ง Viconship และ Hua Na Hydropower จึงเพิ่มหนี้สิน

นอกจากนี้ ท่าเรือน้ำไฮดิ่งหวู่ยังตั้งอยู่ระหว่างท่าเรือสองแห่งที่บริษัทวิคอนชิพเป็นเจ้าของ ได้แก่ ท่าเรือวิปกรีน และ ท่าเรือวิมซี ดิ่งหวู่ การที่ท่าเรือน้ำไฮดิ่งหวู่ตั้งอยู่ "ติดกับ" ท่าเรือวิปกรีน ทำให้เกิดระบบท่าเทียบเรือที่ไร้รอยต่อ ยาวกว่า 800 เมตร ช่วยให้วิคอนชิพสามารถบริหารต้นทุนการดำเนินงานให้เหมาะสมที่สุด และเพิ่มขีดความสามารถในการขนถ่ายสินค้า

จากการวิจัยพบว่า ท่าเรือน้ำไฮดิงหวู่ตั้งอยู่บริเวณท้ายน้ำของแม่น้ำแคม ด้านหน้าสะพานบั๊กดัง มีความจุที่ออกแบบไว้ 550,000 TEU และสามารถรองรับเรือได้สูงสุด 48,000 TEU หลังจากเข้าซื้อกิจการท่าเรือน้ำไฮดิงหวู่แล้ว Viconship เป็นเจ้าของท่าเรือ 5 แห่ง โดยมีความจุที่ออกแบบไว้รวม 2.45 ล้าน TEU คิดเป็นประมาณ 30% ของความจุทั้งหมดของกลุ่มท่าเรือ ไฮฟอง

อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์ได้คาดการณ์อย่างระมัดระวังเกี่ยวกับการใช้ประโยชน์ท่าเรือน้ำไฮดิ่งหวู่ หลังจากที่บริษัทวิคอนชิปได้เพิ่มสัดส่วนการถือครองอย่างเป็นทางการเป็น 100% โดยเฉพาะอย่างยิ่ง บริษัทหลักทรัพย์ เวียดคอมแบงก์ คาดการณ์ว่าท่าเรือน้ำไฮดิ่งหวู่จะมีประสิทธิภาพถึง 40% ในปี 2567 และ 45% ในปี 2568 บริษัทหลักทรัพย์ดีเอสซียังคาดการณ์ว่าความสามารถในการใช้ประโยชน์ของท่าเรือน้ำไฮดิ่งหวู่ในปี 2567 จะสูงถึง 40% ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากแหล่งที่มาของสินค้าที่ขนส่งมาจากท่าเรือหลักสองแห่งของบริษัทวิคอนชิป

Vietcombank Securities คาดการณ์ว่าภายในปี 2568-2569 อุปทานในเขตไฮฟองจะเพิ่มขึ้นประมาณ 34% เมื่อเทียบกับปัจจุบัน แม้จะมีแรงกดดันด้านอุปทานที่เพิ่มขึ้น แต่ผู้เชี่ยวชาญเชื่อว่าในระยะยาว อุตสาหกรรมท่าเรือของเวียดนามจะยังคงได้รับประโยชน์จากสงครามการค้าระหว่างสหรัฐฯ-จีน และการเพิ่มขึ้นของค่าบริการขนถ่ายสินค้า ดังนั้น ธุรกิจต่างๆ จึงจะยังคงเพิ่มกำลังการผลิตและสร้างท่าเรือใหม่เพื่อขยายกำลังการผลิตในพื้นที่สำคัญๆ ต่อไป

ที่จริงแล้ว นอกจากการขยายธุรกิจท่าเรือแล้ว Viconship ยังได้ดำเนินการขยายธุรกิจขนส่งผ่าน M&A อีกด้วย โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Viconship ได้โอนหุ้นกว่า 12.76 ล้านหุ้นใน Vinaship Shipping Joint Stock Company (รหัส VNA) เสร็จสิ้นแล้ว ส่งผลให้สัดส่วนการถือหุ้นเพิ่มขึ้นจาก 2.46% เป็น 40.01% ของทุนจดทะเบียน คิดเป็นมูลค่า 344.72 พันล้านดองเวียดนาม

จากการวิจัยพบว่า Vinaship Shipping ซึ่งเดิมรู้จักกันในชื่อ Shipping Company III ก่อตั้งขึ้นในปี พ.ศ. 2527 รายได้ของบริษัทส่วนใหญ่มาจากธุรกิจการขนส่งระหว่างประเทศ และส่วนหนึ่งมาจากบริการขนส่ง การบรรทุกและขนถ่ายสินค้า และบริการสำรวจตู้คอนเทนเนอร์

โดยปัจจุบัน Vinaship เป็นเจ้าของกองเรือจำนวน 5 ลำ มีขนาดระวางบรรทุกรวม 95,861 DWT อายุเฉลี่ยมากกว่า 20 ปี โดย 3 ลำมีขนาดระวางบรรทุก 22,000 - 27,000 DWT (อายุ 28 ปี) 1 ลำมีขนาดระวางบรรทุก 13,245 DWT (อายุ 16 ปี) และ 1 ลำมีขนาดระวางบรรทุก 6,500 DWT (อายุ 21 ปี)

จะเห็นได้ว่าการเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นเป็น 40.01% ที่ Vinaship ช่วยให้ Viconship สามารถขยายธุรกิจหลักด้านการขนส่งต่อไปได้ นอกเหนือจากภาคส่วนท่าเรือ

การใช้หนี้เพื่อระดมทุนในการทำข้อตกลง M&A กับธุรกิจในอุตสาหกรรมเดียวกัน

บริษัท Hua Na Hydropower Joint Stock Company (รหัส HNA) จดทะเบียนใน HoSE เมื่อเดือนมกราคม 2024 ซึ่งมีลักษณะคล้ายกับ Viconship โดยในขณะนั้นบริษัทเป็นเจ้าของโรงงานเพียงแห่งเดียว คือ โรงไฟฟ้าพลังน้ำ Hua Na ซึ่งมีกำลังการผลิต 180 เมกะวัตต์ คิดเป็นมูลค่าการลงทุนรวม 7,092 พันล้านดอง เริ่มดำเนินการมาตั้งแต่ปี 2013

การเป็นเจ้าของโรงไฟฟ้าที่เปิดดำเนินการมาตั้งแต่ปี 2556 ก็สร้างปัญหาให้กับบริษัทเช่นกัน แทนที่จะลงทุนในโครงการใหม่ ผู้บริหารของบริษัทหัวนาไฮโดรพาวเวอร์ได้ตัดสินใจเข้าซื้อกิจการโรงไฟฟ้าพลังน้ำน้ำโนน (จังหวัดเหงะอาน) ในเดือนตุลาคม 2567 ซึ่งมีกำลังการผลิตติดตั้ง 20 เมกะวัตต์ จำนวน 2 หน่วย เริ่มดำเนินการผลิตไฟฟ้าตั้งแต่วันที่ 6 กันยายน 2557 ด้วยมูลค่าการลงทุนรวม 513,000 ล้านดองเวียดนาม

ที่น่าสังเกตคือเพื่อขยายธุรกิจผ่านกิจกรรมการควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) ทั้ง Viconship และ Hua Na Hydropower ต่างก็เพิ่มหนี้สินของตน

หากในวันที่ 1 มกราคม 2565 Viconship ไม่ใช้หนี้ ดังนั้น ณ วันที่ 30 กันยายน 2567 หนี้รวมจะสูงถึง 2,182 พันล้านดอง เท่ากับ 47.4% ของส่วนของผู้ถือหุ้น (ค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมอยู่ที่เพียง 39%)

ในทำนองเดียวกัน แม้ว่าจะไม่ได้เพิ่มหนี้ แต่โรงไฟฟ้าพลังน้ำหัวนาได้อนุมัติแผนการกู้ยืมเงินทุนจากธนาคารร่วมทุนเพื่อการค้าต่างประเทศเวียดนาม สาขาฮานอย เพื่อซื้อโรงไฟฟ้าพลังน้ำน้ำโนน โดยวงเงินกู้สูงสุด 487,620 ล้านดอง

นายฮวง ซวน ถั่น ประธานกรรมการบริษัท โรงไฟฟ้าพลังน้ำหัวนา เปิดเผยว่า บริษัทมีแผนใช้เงิน 696.6 พันล้านดอง ลงทุนในโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำน้ำโนน (โครงสร้างทุน 30% เป็นทุนประมาณ 208.98 พันล้านดอง และเงินกู้ 70% เป็นทุนประมาณ 487.62 พันล้านดอง)

ดังนั้น หากโครงสร้างทุนยังคงเดิม คาดว่าหลังจากได้รับภาระหนี้เพิ่มเติมเพื่อซื้อโรงไฟฟ้าพลังน้ำน้ำโนน หนี้สินรวมของโรงไฟฟ้าพลังน้ำหัวนาจะเพิ่มขึ้นเป็น 596.53 พันล้านดอง คิดเป็น 18.97% ของส่วนของผู้ถือหุ้น

จะเห็นได้ว่า การใช้หนี้ที่เพิ่มมากขึ้นควบคู่ไปกับกลยุทธ์ M&A ได้สร้างแรงกดดันด้านต้นทุนทางการเงินที่สำคัญให้กับทั้ง Hua Na Hydropower และ Viconship หลังจากการควบรวมและซื้อกิจการ ซึ่งจะลดประสิทธิภาพลงเนื่องจากโครงการ M&A ต้องใช้เวลาในการอัพเกรดมากขึ้น