投資家の評価に応じてランキングを維持する

本日（7月2日）、ラオドン新聞社が財政省および国家証券委員会と共同で開催したワークショップ「株式市場の向上に向けた動機付けの創出」において、国家証券委員会副委員長のブイ・ホアン・ハイ氏が、株式市場の向上の経緯や、短期、中期、長期にわたって市場を発展させるための解決策について語りました。

ブイ・ホアン・ハイ副大統領によれば、昇格後にいかにしてランクを維持するかが難しい問題だという。ランキングを維持できなかった場合、資本が逆流する可能性があります。これは管理会社や企業の懸念事項です。したがって、ランキングを維持するためには、投資家が市場に参加できる条件を整え、法律を改正し続ける必要があります。

ランキングのアップグレードと維持は、投資家の法的メカニズムに関する経験ではなく、市場での経験に対する評価によって決まります。そのため、たとえマネジメント会社が法的メカニズムを出したとしても、順位を維持できるかどうかは依然として市場の事業者次第という状況です。

ブイ・ホアン・ハイ氏は、管理機関が外国人投資家の参加を許可したが、企業が情報を開示せず、制限的な規制を出した例を挙げた。つまり、企業自体が外国投資家の参入を不可能にしており、その結果、市場アクセスが不十分であると評価されているのです。情報開示と情報ガバナンスでは、企業が遵守できない可能性のある要件も課せられます。

事前積立要件に関しては、法律および規制当局は証券会社が事前積立を要求しないことを許可していますが、証券会社の能力はそれを満たすことができません。その結果、市場での投資家の体験が悪くなり、否定的なレビューや市場の再評価につながる可能性があります。

「もう一つ重要な点は、格上げは投資家のニーズと経験に依存し、その経験を経て継続的に新たな要件が求められるということです。ランキングを維持するために、管理機関は格付け機関と緊密に協議を続ける必要があります。これにより、基準が変更されたり、より高い要件が課されたりすることが確実かつ予測されます。そのため、証券会社、上場企業、カストディ銀行は必要な準備を行い、ますます高まる要件を満たし続けなければなりません」と証券委員会副委員長は述べた。

フロンティアから新興国へのアップグレードは単なる名称変更ではない

ワークショップで意見を述べたSSI証券会社の法務・コンプライアンス管理部長のグエン・カック・ハイ氏は、ベトナムの株式市場を2030年まで発展させるための総合戦略において、政府は2023年12月29日付の決定第1726/QD-TTg号に基づき、2025年までにベトナムの株式市場をフロンティア市場から新興市場に昇格させることを目標としていると強調した。残された時間は限られているため、当局はFTSEラッセルからセカンダリー新興国市場への昇格基準を確実に満たすために、多くのリソースを投入している。

現在、Vanguard FTSE Emerging Markets ETF（総資産額）760億ドルなど、FTSE EM指数ファミリーに投資されているパッシブファンド（ETF）は約900億ドルあります。当社の暫定的な推定によると、新興市場へのアップグレードにより、アクティブ流入額を除いて ETF 流入額は 16 億ドルに達する可能性があります (FTSE Russell はアクティブファンドの総資産額が ETF の 5 倍になると推定しています)。

グエン・カック・ハイ氏は、フロンティアからエマージングへのアップグレードは単に名称の変更ではなく、質の変化であり、資本の流入は主にプロの海外機関投資家からもたらされるだろうと述べた。 FTSEによって新興市場の地位に格上げされることは、新興市場に格上げされる可能性のある株式市場のリストがかなり限られている状況において、ベトナムの株式市場がMSCIから注目を集める良い機会となるだろう（ベトナムは現在、MSCIフロンティアバスケットで最も高い割合を占めている）。

現実に戻ると、FTSEラッセルは、ベトナムが昇格するために満たすべき条件について具体的かつ詳細な評価を行い、2018年にベトナムを新興市場への昇格の監視リストに加えました。ベトナムでは市場に代表的な銘柄が十分にあるため、定量基準は大きな障害にはなりません。対照的に、新たな定性基準グループが主な障壁となっており、FTSEラッセルがアップグレードの決定を下す上で最大の障害となっているのは、清算活動、反対支払の移転（支払時の株式移転）、および失敗した取引の処理に関することである。

これらの要件に対する解決策は、中央決済機関 (CCP) モデルを採用することです。しかし、カストディ銀行の業務を規制する規制を含む多くの関連規制を調整する必要があるため、CCP モデルの導入にはさらに時間がかかることが予想されます。

そのため、財務省と国家証券委員会は、近い将来、証券会社が海外の機関投資家への支払い支援を提供するという解決策（非事前資金調達ソリューション、NPS）を提案しました。 2024年3月20日、財政部は証券取引システムに関する証券取引を規制する通達の一部条項を修正および補足する通達の草案について、部門、組織、個人から意見を募集するための情報を掲載しました。証券取引の清算および決済。このソリューションを実現するために、証券会社の業務および株式市場における情報開示に関する規則（Circular 119/2020/TT-BTC、Circular No. 120/2020/TT-BTC、Circular No. 121/2020/TT-BTC、Circular No. 96/2020/TT-BTCを含む）が策定されました。

会員証券会社の観点から見ると、証券会社の責任とリスクが非常に大きい場合、短期的、長期的な解決策のいずれも資本への圧迫やシステムのアップグレードの必要性を生み出します。

グエン・カック・ハイ氏は、市場における証券会社の外国人投資家へのサービス提供能力を向上させるためのいくつかの解決策を挙げた。

まず、証券会社は資本資源を補充する必要があります。 CCPモデルやNPSサービスでは、投資家への取引の支払責任は証券会社にあるため、証券会社は支払リスクを制限するために多額の資本資源を準備する必要があることは避けられません。ベトナムでは、この「ビッグゲーム」に備えて、ほとんどの証券会社が2024年と2025年に資本増強を計画していることがわかります。

第二に、証券会社のリスク管理システムは、NPSソリューションを実装する場合や、長期的にはデイトレードや空売り商品を運用する場合に特に、支払いリスクと運用リスクを制限するようにアップグレードする必要があります。

第三に、同期運営システムを開発し、海外投資家に製品とサービスを提供します。外国人投資家にとって大きな障害となっているのは、世界基準で上場企業の英語情報へのアクセスレベルである。証券会社は、英語による調査・分析レポートや企業アクセスサービスを通じて、上場企業と海外投資家のつながりをサポートします。 SSIでは、海外の投資ファンドに対しても、こうした商品・サービスを定期的に提供しています。

最後に、証券会社は注文執行能力を向上させるために、外国人投資家とオンラインで接続するためのシステムをアップグレードする必要がある。 2024年の株式市場発展の課題の実施に関する会議で、世界銀行の代表者は、ベトナムが短期間で約250億ドルの外国資本流入を誘致できると推定した。市場規模の拡大や、空売り、デイトレードなど投資家の資金回転率を高める商品の開発により売買注文数が増加しており、証券会社には一般投資家からの売買注文を受け付け、処理する能力が求められています。