ល្បែងធំរបស់ Jerome Powell: ជាប់គាំងរវាងអតិផរណា និងវិបត្តិសេដ្ឋកិច្ច

សន្និសិទ សេដ្ឋកិច្ច Jackson Hole ប្រចាំឆ្នាំនៅភ្នំ Grand Teton នៃ Wyoming ប្រហែលជាមិនមានភាពច្របូកច្របល់ដូចឆ្នាំមុនៗទេ។ ប៉ុន្តែសារដែលផ្តល់ដោយប្រធាន Federal Reserve Jerome Powell មានថាមពលខ្លាំងជាងពេលណាទាំងអស់។ ក្នុងនាមជាអ្នកបង្កើតគោលនយោបាយសេដ្ឋកិច្ចដ៏មានឥទ្ធិពលបំផុតមួយរបស់ពិភពលោក រាល់ពាក្យរបស់គាត់ត្រូវបានពិនិត្យដោយពិភពហិរញ្ញវត្ថុ។

នៅថ្ងៃទី 22 ខែសីហា (ម៉ោងក្នុងស្រុក) សុន្ទរកថារបស់លោក Powell នៅក្នុងសន្និសីទបានបង្ហាញពីលទ្ធភាពដែល Fed នឹងកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់នៅក្នុងខែកញ្ញា បន្ទាប់ពីរយៈពេលជាច្រើនខែនៃការរក្សាជំហរ "មិនច្បាស់លាស់" ។ ការផ្លាស់ប្តូរនេះភ្លាមៗបានបង្កឱ្យមានការប្រមូលផ្តុំយ៉ាងខ្លាំងនៅ Wall Street ខណៈដែលអ្នកវិនិយោគជឿថាវាដល់ពេលហើយសម្រាប់ Fed ដើម្បី "ភ្លើងខៀវ" វដ្តនៃការបន្ធូរបន្ថយថ្មីមួយ។

ប៉ុន្តែ​ប្រសិន​បើ​អ្នក​មើល​ឲ្យ​ស៊ី​ជម្រៅ សារ​របស់ Powell មិន​មែន​ជា​ពាក្យ «ព្រាប» ទេ។ គាត់បានគូរយ៉ាងប៉ិនប្រសប់នូវរូបភាពសេដ្ឋកិច្ចដ៏ស្មុគស្មាញ ដែល Fed កំពុងប្រឈមមុខនឹងការលេងល្បែងដ៏ធំមួយ ដែលផ្តល់អាទិភាពដល់ការគំរាមកំហែងធ្ងន់ធ្ងរពីរនៃការកើនឡើងអតិផរណា និងទីផ្សារការងារដែលផុយស្រួយ។

ហានិភ័យ​ទាំង​ពីរ​នេះ​ដែល​ធ្ងន់ធ្ងរ​រួច​ទៅ​ហើយ​ឥឡូវ​នេះ​កំពុង​តែ​រួម​គ្នា។ អតិផរណាដែលបានបន្ធូរបន្ថយពីកម្រិតកំពូលរបស់វា ប៉ុន្តែនៅតែលើសពីគោលដៅ 2% របស់ Fed កំពុងត្រលប់មកវិញ ខណៈដែលអាជីវកម្មតស៊ូដើម្បីទប់ទល់នឹងពន្ធថ្មីដែលដាក់ដោយរដ្ឋបាល Trump ។ ទន្ទឹមនឹងនេះដែរ ទីផ្សារការងារកាន់តែមានភាពផុយស្រួយ ដោយកំណើនការងារប្រចាំខែនឹងឈានទៅដល់ការជាប់គាំងក្នុងរដូវក្តៅ។

ប្រសិនបើ Fed ផ្តល់អាទិភាពដល់អតិផរណា និងរក្សាអត្រាការប្រាក់មិនផ្លាស់ប្តូរ ហានិភ័យនៃវិបត្តិសេដ្ឋកិច្ចនឹងកើនឡើង។ ផ្ទុយទៅវិញ ប្រសិនបើវាផ្តោតលើការគាំទ្រទីផ្សារការងារដោយការកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់ឡើងវិញ ហានិភ័យអតិផរណានឹងជាប់គាំងលើសពីគោលដៅ។

វា​ជា​ទង្វើ​តុល្យភាព​ដ៏​ល្អ​មួយ ហើយ​ជម្រើស​របស់​លោក Powell នឹង​កំណត់​ថា​តើ​សេដ្ឋកិច្ច​អាមេរិក​អាច​ជោគជ័យ​លើ​ដី​ទន់​ឬ​អត់។

ការជជែកវែកញែកមិនចេះចប់៖ តើលោក Powell មើលឃើញអ្វី?

នៅក្នុងសុន្ទរកថារបស់គាត់ Jerome Powell បានធ្វើអំណះអំណាងសំខាន់ពីរដើម្បីបង្ហាញពីភាពត្រឹមត្រូវនៃលទ្ធភាពនៃការកាត់អត្រាការប្រាក់។ ទាំងពីរផ្តោតលើការឌិកូដសញ្ញាសេដ្ឋកិច្ច "មិនធម្មតា" បច្ចុប្បន្ន។

ទីមួយ ទីផ្សារការងារកំពុងចុះខ្សោយនៅក្រោមផ្ទៃ។ លោក Powell អះអាងថា ស្ថិរភាពជាក់ស្តែងនៃអត្រាគ្មានការងារធ្វើ (នៅតែស្ថិតនៅខាងលើ 4%) កំពុងបិទបាំងភាពទន់ខ្សោយមូលដ្ឋាន។ ទាំងការផ្គត់ផ្គង់កម្លាំងពលកម្ម និងតម្រូវការសម្រាប់វាកំពុងធ្លាក់ចុះក្នុងពេលតែមួយ។ គាត់ច្រានចោលទឡ្ហីករណ៍ដែលថាការធ្លាក់ចុះនេះគឺដោយសារតែកង្វះខាតនៃការផ្គត់ផ្គង់កម្លាំងពលកម្ម (ឧទាហរណ៍ គោលនយោបាយអន្តោប្រវេសន៍តឹងរ៉ឹង) ហើយព្រមានថាការមិនអើពើនឹងសញ្ញានៃតម្រូវការធ្លាក់ចុះអាចនាំឱ្យមានការធ្លាក់ចុះនៃកម្លាំងពលកម្មភ្លាមៗ។

ទីពីរ ទីផ្សារការងារត្រជាក់អាចរក្សាអតិផរណាក្នុងការត្រួតពិនិត្យ។ លោក Powell អះអាងថា ទីផ្សារការងារដ៏ត្រជាក់នឹងជួយការពារការប៉ះទង្គិចតម្លៃពីការនាំចូល (ដោយសារតែពន្ធគយ) ពីការប្រែក្លាយទៅជារង្វង់អតិផរណាដែលមាននិរន្តរភាព។ ទិដ្ឋភាពនេះឆ្លុះបញ្ចាំងពីអភិបាល Fed លោក Christopher Waller ដែលបានអំពាវនាវឱ្យកាត់បន្ថយមុន។

ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ អំណះអំណាងរបស់ Powell ត្រូវបានជួបជាមួយនឹងការប្រឆាំងយ៉ាងតឹងរ៉ឹងពីសមាជិកមួយចំនួនផ្សេងទៀតនៃ Fed ។ ប្រធានធនាគារកណ្តាល Cleveland លោក Beth Hammack បាននិយាយថា "សម្ពាធតម្លៃកំពុងកើនឡើងនៅក្នុងវិធីអាក្រក់" ហើយថាទីផ្សារការងារ "កំពុងដំណើរការល្អសម្រាប់ពេលនេះ" ។ អ្នកស្រី​មាន​ការ​សង្ស័យ​ថា ការ​ធ្លាក់​ចុះ​តម្លៃ​ពី​ពន្ធ​នឹង​មាន​លក្ខណៈ​បណ្ដោះអាសន្ន ដោយ​បាន​កត់​សម្គាល់​ថា អាជីវកម្ម​កំពុង​សាកល្បង​ទឹក​សម្រាប់​ការ​ឡើង​ថ្លៃ។

អ្នក​ជំនាញ​ខាង​ក្រៅ​ក៏​បាន​សម្ដែង​ការ​ព្រួយ​បារម្ភ។ លោក Michael Strain នៃវិទ្យាស្ថានសហគ្រាសអាមេរិកបាននិយាយថា "សុន្ទរកថាមានភាពទន់ភ្លន់លើសម្ពាធតម្លៃខណៈពេលដែលការប៉ាន់ប្រមាណហានិភ័យនៃភាពទន់ខ្សោយកម្លាំងពលកម្ម" ។ លោក Strain បានព្រមានថា ប្រសិនបើ Fed កាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់នៅពេលនេះ ប៉ុន្តែត្រូវបានបង្ខំឱ្យដំឡើងវាម្តងទៀតនៅឆ្នាំ 2026 នោះភាពជឿជាក់របស់ធនាគារកណ្តាលនឹងត្រូវខូចខាតយ៉ាងធ្ងន់ធ្ងរ។

ការបែងចែកមិនត្រូវបានកំណត់ចំពោះសុន្ទរកថាទេ។ JPMorgan បាននិយាយថាការកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់ខែកញ្ញាទំនងជាមិនមានឯកច្ឆ័ន្ទលើគណៈកម្មាធិការទីផ្សារបើកចំហសហព័ន្ធ (FOMC) ទេ។ នោះនឹងសម្គាល់ការចាកចេញដ៏សំខាន់ពីប្រពៃណីរបស់ Fed នៃការសម្រេចចិត្តជាឯកច្ឆ័ន្ទ។ ក្នុង​បរិបទ​នេះ លោក Jerome Powell ជា​ប្រធាន​នឹង​មាន​ប្រសាសន៍​ចុងក្រោយ។

ខ្មោចនៃ "កំហុសនៃឆ្នាំ 2021"៖ មេរៀនថ្លៃ

ការកាត់បន្ថយអត្រានៅពេលដែលអតិផរណាកំពុងបង្ហាញសញ្ញានៃការដើរក្នុងទិសដៅខុសមិនមែនជាលើកទីមួយដែល Fed ក្រោម Jerome Powell ត្រូវលេងល្បែងនោះទេ។ កំហុសដ៏ថ្លៃបំផុតមួយបានកើតឡើងនៅឆ្នាំ 2021 នៅពេលដែល Fed បានវិនិច្ឆ័យអតិផរណាសម័យរាតត្បាតជា "បណ្តោះអាសន្ន" ។

ការព្យាករណ៍នោះគឺខុសខ្លាំង៖ អតិផរណាបានកើនឡើងយ៉ាងលឿនដល់កម្រិតខ្ពស់រយៈពេលបួនទសវត្សរ៍ ដោយសារតម្រូវការក្តៅបានប៉ះទង្គិចជាមួយខ្សែសង្វាក់ផ្គត់ផ្គង់ដែលជាប់គាំង។ បន្ទាប់មក Fed ត្រូវដំឡើងអត្រាការប្រាក់យ៉ាងខ្លាំង ហើយរក្សាវាឱ្យខ្ពស់ក្នុងរយៈពេលយូរ ដើម្បីទទួលបានអតិផរណាត្រឡប់ទៅ 2% វិញ ដោយសម្រេចបានលទ្ធផលខ្លះរហូតដល់ពន្ធថ្មីរបស់លោក Trump បន្តសម្ពាធតម្លៃ។

កំហុស​មាន​ផល​វិបាក​យ៉ាង​ខ្លាំង។ វាមិនត្រឹមតែធ្វើឱ្យខូចដល់ភាពជឿជាក់របស់ Fed ប៉ុណ្ណោះទេ ប៉ុន្តែវាថែមទាំងធ្វើឱ្យខូចដល់ក្របខណ្ឌគោលនយោបាយរូបិយវត្ថុថ្មីរបស់ខ្លួន ដែលត្រូវបានណែនាំនៅឆ្នាំ 2020 ដែលជាយុទ្ធសាស្ត្រដែលអនុញ្ញាតឱ្យ Fed អត់ធ្មត់នឹងអតិផរណាខ្ពស់ក្នុងរយៈពេលជាក់លាក់ ដើម្បីទូទាត់សងសម្រាប់រយៈពេលមុននៃអតិផរណាទាប។

ក្រឡេកមើលទៅក្រោយ អ្នកជំនាញជាច្រើនបានទទួលស្គាល់ថា នោះជាកំហុស។ Raghuram Rajan អតីតទេសាភិបាលនៃធនាគារបម្រុងនៃប្រទេសឥណ្ឌា បាននិយាយថា វាជាការប៉ុនប៉ងដោយចេតនាដើម្បីពង្រឹងឃ្លាំងគោលនយោបាយរបស់ Fed ប៉ុន្តែ "ជាអកុសលវាបានកើតឡើងនៅពេលដែលស្ថានភាពបានផ្លាស់ប្តូរ" ។

ឥឡូវនេះ Fed កំពុងបង្ហាញសញ្ញានៃការវិលត្រឡប់ទៅកាន់វិធីសាស្រ្តប្រពៃណីបន្ថែមទៀត ដោយកំណត់គោលដៅអតិផរណា 2% ជាជាងអតិផរណាជាមធ្យមក្នុងរយៈពេល។ ប៉ុន្តែការផ្លាស់ប្តូរនេះទំនងជាមិនមានផលប៉ះពាល់ភ្លាមៗទៅលើការកែសម្រួលអត្រាការប្រាក់ក្នុងប៉ុន្មានខែខាងមុខនេះទេ។

លើសពីនេះទៅទៀត ហានិភ័យថ្មីមួយកំពុងគំរាមកំហែងដល់ឯករាជ្យភាពរបស់ Fed៖ ការជ្រៀតជ្រែក ផ្នែកនយោបាយ ។ លោកប្រធានាធិបតី Trump កំពុងស្វែងរកយ៉ាងសកម្មសម្រាប់បេក្ខជនដើម្បីស្នងតំណែងលោក Powell ជាប្រធាន Fed ជាមួយនឹងអត្រាការប្រាក់ទាបជាអាទិភាពកំពូលរបស់គាត់។ លោក​បាន​តែងតាំង​អ្នក​ស្មោះស្ម័គ្រ​ចំពោះ​ក្រុមប្រឹក្សាភិបាល និង​បាន​អំពាវនាវ​ជា​សាធារណៈ​ឲ្យ​លាលែង​ពី​សមាជិក​ផ្សេង​ទៀត។ សម្ពាធនយោបាយនេះធ្វើឱ្យការសម្រេចចិត្តរបស់ Fed មានការលំបាកជាងពេលណាៗទាំងអស់។

តើ "ការចុះចតទន់" នឹងទទួលបានជោគជ័យទេ?

ខណៈពេលដែលការរំពឹងទុកនៃការកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់ខែកញ្ញាបានកើនឡើង ល្បឿននៃការបន្ធូរបន្ថយបន្ថែមទៀតនៅតែមិនច្បាស់លាស់។ លោក John Higgins អ្នកជំនាញនៅ Capital Economics បាននិយាយថា Powell "ចាក់ទឹកត្រជាក់ចំនួនបីធុង" លើការរំពឹងទុកនៃការកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់របស់ Fed កាន់តែខ្លាំង។ លោកបានចង្អុលទៅហេតុផលបីយ៉ាង៖ អត្រាបច្ចុប្បន្នគឺតឹងជាងបន្តិច អត្រាអព្យាក្រឹតទំនងជាខ្ពស់ជាងឆ្នាំ 2010 ហើយក្របខ័ណ្ឌគោលនយោបាយថ្មីនឹងធ្វើឱ្យមានតុល្យភាពហានិភ័យនៃអតិផរណាពីរផ្លូវ។

ប៉ុន្តែអ្នកផ្សេងទៀតមានសុទិដ្ឋិនិយមជាង។ Ryan Sweet ប្រធានសេដ្ឋវិទូអាមេរិកនៅ Oxford Economics បានហៅអត្រាខែកញ្ញាកាត់បន្ថយការផ្លាស់ប្តូរ "ការធានារ៉ាប់រង" ។ Powell ហាក់ដូចជាកំពុងរៀបចំសម្រាប់ផ្លូវបន្តិចម្តង ៗ ទៅកាន់អត្រាធម្មតា ដោយសន្មត់ថាសេដ្ឋកិច្ចដំណើរការដូចការរំពឹងទុក។ Sweet បាននិយាយថា Fed អាចកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់នៅឯកិច្ចប្រជុំដែលនៅសល់នីមួយៗនៅឆ្នាំនេះ។

អំណះអំណាងនេះកើតចេញពីការព្រួយបារម្ភថាទីផ្សារការងារត្រូវបានដឹកនាំសម្រាប់ "Wile E. Coyote" ដែលជាពេលដែលអាជីវកម្មភ្លាមៗបានកាត់បន្ថយការងារយ៉ាងច្រើន ហើយសេដ្ឋកិច្ចធ្លាក់ចុះ។ ទោះបីជាការធ្លាក់ចុះនេះភាគច្រើនដោយសារតែកង្វះកម្មករក៏ដោយ Fed ត្រូវតែធ្វើសកម្មភាពតាមការសន្មត់ថាតម្រូវការទន់ខ្សោយក៏រួមចំណែកផងដែរ។

សរុបមក កំណើនការងារទន់ខ្សោយមួយខែទៀតនឹងពង្រឹងករណីសម្រាប់ Fed ដើម្បីកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់នៅក្នុងខែកញ្ញា ដោយសារការធានារ៉ាប់រងប្រឆាំងនឹងការបែកបាក់ទីផ្សារការងារពិតប្រាកដ ខណៈពេលដែលរក្សាអត្រាខ្ពស់គ្រប់គ្រាន់ដើម្បីទប់ស្កាត់អតិផរណាដែលជំរុញដោយពន្ធគយ។ ល្បឿននៃការកាត់បន្ថយបន្ថែមទៀតនឹងពឹងផ្អែកទាំងស្រុងទៅលើរបៀបដែលសេដ្ឋកិច្ចដំណើរការ។

ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ហានិភ័យគឺធំធេងណាស់។ សេណារីយ៉ូករណីដ៏អាក្រក់បំផុត ដូចជាលោក James Clouse អតីតនាយករងគោលនយោបាយរូបិយវត្ថុរបស់ Fed និង Raghuram Rajan ទាំងពីរបានព្រមានគឺថា Fed កាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់ ហើយត្រូវបានបង្ខំឱ្យផ្លាស់ប្តូរពួកវាយ៉ាងឆាប់រហ័ស។ Rajan និយាយ​ថា​៖ «​នោះ​ជា​ការ​វាយ​ប្រហារ​ដ៏​ធ្ងន់ធ្ងរ​ចំពោះ​ភាព​ជឿជាក់​។ "អ្នក​អាច​រង់ចាំ​មើល ប៉ុន្តែ​អ្នក​មិន​អាច​ផ្លាស់ប្តូរ​គោលនយោបាយ​មួយ​យប់​បាន​ទេ។ នោះ​ជា​ច្បាប់​ដែល​មិន​បាន​សរសេរ​របស់​ធនាគារ​កណ្តាល"។

គោលដៅ "ចុះចតទន់" របស់ Jerome Powell នៅតែស្ថិតនៅលើមេឃ ប៉ុន្តែមានមេឃពោរពេញដោយអថេរនៅខាងមុខ។ សំណួរដ៏ធំបំផុតនៅតែមានថាតើ Fed អាចដឹកនាំសេដ្ឋកិច្ចនៅផ្ទះដោយសុវត្ថិភាពឬថាតើវានឹងធ្លាក់ចុះរវាងអតិផរណានិងការធ្លាក់ចុះសេដ្ឋកិច្ច។

ប្រភព៖ https://dantri.com.vn/kinh-doanh/canh-bac-lon-cua-jerome-powell-mac-ket-giua-lam-phat-va-suy-thoai-20250824220914749.htm