VN-Index が 1,200 ポイントで苦戦しているのはなぜですか?

8月6日、株式市場は前日に50ポイント近く急落した後、力強く回復しました。特にVN指数は1,200ポイントを回復し、投資家を喜ばせました。また、2007年に初めて指数が1,200ポイントを超えた時の映像を多くの人が共有しました。「なぜ株式市場は依然として1,200ポイントの水準で苦戦しているのか？」これは、同日、国老東新聞社が本社で開催したトークショーのテーマでもありました。

あまりネガティブではない

トークショーで講演したホーチミン市経済大学の上級講師、グエン・フー・フアン准教授は、ベトナム株式市場に影響を与える国内外の要因は数多くあると分析した。まず、中東における 政治的緊張が紛争の拡大への懸念を高め、世界経済の回復に影響を与えている。世界第3位の経済大国である日本の金融政策の変更も、投資家心理に大きな影響を与えている。

「これらの要因は8月初旬に国際金融市場に影響を与え、ベトナム市場にも波及しました。株価だけでなく、ビットコインや金価格も下落し、パニックを引き起こしました。しかし、その影響は主に心理的なもので、8月6日までにベトナムを含む国際金融市場は力強く回復しました」とフアン氏は述べた。

実際、ベトナム市場は世界の他の市場に先駆けて下落調整しており、国内経済が改善し、企業が順調に回復し、金利と為替レートが安定しているにもかかわらず、2024年6月にVN指数が1,300ポイントに達して以来、多くの株が40％～50％下落しています。

経済専門家のディン・テ・ヒエン博士は、ベトナムの株式市場の現状は必ずしも悪くないが、経済が期待通りに回復していない状況の中で、2024年の第1四半期と第2四半期の市場には多くの楽観論があるため、企業は依然として困難に直面しており、不動産市場はまだ明るくなく、外国人投資家が何ヶ月にもわたって継続的に数十億ドルを引き出しているため、調整は理解できると説明した。

DNSE証券ホーチミン支店長兼シニアカスタマーディレクターのファン・グエン・ヒュー・フォン氏も、多くの銘柄が第2四半期に前年同期比で力強い株価上昇を背景に急騰したことを認めた。一部の業種では株価収益率（PER）が30倍、40倍、あるいは50倍と高騰していたため、業績が期待外れになると株価は急落した。

「実際、市場は横ばい状態にあり、加えて年初からの外国人投資家による純売り圧力は約60兆億ドンに上るため、最近の市場調整は『それほどひどい』ものではない」とヒュー・フオン氏は述べた。

技術的には、ミラエアセット証券の個人顧客分析部門責任者であるディン・ミン・トリ氏は、VN指数は調整の第2波にあり、下落幅は最大150ポイントに達する可能性があるため、過去4週間の市場動向はそれほど心配するものではないと述べた。

「政府、 財務省、国家証券委員会の最近の思い切った動きにより、ベトナムは2025年3月に格上げ対象になる可能性があり、キャッシュフローが活性化する今年9月頃から市場の上昇トレンドが回復する可能性がある」とトリ氏は述べた。

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株価が依然として1,200ポイント台で苦戦している理由について、ラオドン新聞のトークショーに参加した専門家たちは、多くの影響要因を指摘しました。グエン・フー・フアン准教授は、ベトナム株式市場では大型株グループの銘柄が大きなウェイトを占めており、市場と指数への影響力が強いと分析しました。そのため、株価が下落してもVN指数が上昇する「外は緑、内は赤」の状況が生じ、逆もまた同様です。

この状況を解決するために、多くの提案では、市場の成長率をより適切に評価するために、VN30だけでなく他のインデックスセットも含め、インデックスグループを分類する、さらにいくつかのインデックスセットが必要であると示唆しています。

「VN指数には依然として一定の欠点があります。例えば、指数が1,300ポイントを超えると、地域と比較して株価収益率（PER）が上昇するため、利益確定圧力に直面しやすくなります。市場には優良銘柄の数はありますが、多くはなく、上場企業や市場向け商品の多様化が必要です。内部の実力が釣り合わない場合、VN指数が1,500～1,600ポイントに到達するのは非常に困難です」とホーチミン市経済大学の専門家は述べています。

ファン・グエン・ヒュー・フオン氏によると、VN指数の1,200ポイントの水準がしばしば言及されるのは、投資家が「夢中になっている」からだ。実際、2009年から現在までを振り返ると、市場の「底値」は下落するどころか上昇傾向にある。「今回の調整局面でVN指数が最低値まで下落したとしても、それは1,100ポイントにとどまり、これは2022年の底値より900ポイント高い。つまり、長期投資は損失ではなく利益をもたらすということだ」とフオン氏は主張した。

ディン・ミン・チ氏も同様の見解を示し、VN指数は1,200ポイントに達しているものの、多くの銘柄の時価総額が上場時と比べて数十倍に増加し、さらに飽和状態に陥った企業もあり、指数全体に影響を与えていると述べた。VN指数はポイント上昇こそないものの、依然として明るい材料が残っている。

株式市場をより大きく、そして持続的に成長させるにはどうすればよいでしょうか？ミレアセット証券会社の専門家は、外国人投資家がベトナム株式市場について知ると、誰もが大企業による新規株式公開（IPO）の波が間もなく押し寄せるだろうと期待していると述べています。約10年前（2016～2017年）、IPOの波は市場の底上げに貢献し、市場に大量の商品を生み出しました。その後、多くの銘柄が時価総額数十億ドル規模の銘柄へと成長しました。

「しかし現在、IPOプロセスは減速しているか、ほとんどIPOが行われていません。政府の政策によって国有企業の株式化プロセスが促進され、外国資本の流入が促されることを期待しています」とトリ氏は述べた。

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