株式市場操作を阻止するための強力な行動

一部の組織や個人が共謀して複数の証券口座を開設し、長期間にわたり複数の銘柄の偽の需給を作り出して売買を行っていたが、刑事訴追されたのはごくわずかだった。大半の事例は摘発も阻止もされず、仮に摘発されたとしても行政処分のみで、抑止力としては不十分であった。

衝撃的な事件

8月5日、チン・ヴァン・クエット氏とその共犯者に対する裁判が正式に終了し、クエット氏は「株式市場操作」の罪で懲役3年、「財産の不正横領」の罪で懲役18年の判決を受けた。

この裁判に先立ち、2023年にハノイ人民裁判所は、ドゥ・タン・ニャン氏（ルイ・ホールディングス株式会社元取締役会長）と共犯者7名に対し、株式市場操作事件を提起した。その結果、ドゥ・タン・ニャン氏は「株式市場操作」の罪で懲役5年6ヶ月の判決を受けた（2024年初頭に懲役4年に減刑）。

両事件は2022年に発覚し、当時の株式市場に大きな波紋を引き起こしました。関連銘柄の急落により、数千人の投資家が甚大な損失を被りました。その後も、多くの株式市場操作や偽の需給操作が発覚し、当局によって処罰されています。

最近、国家証券委員会（SSC）は、2021年2月1日から2022年5月27日まで、26の口座を使用してNam Song Hau Petroleum Investment Trading Joint Stock CompanyのPSH株を継続的に売買し、偽の需給を作り出して長期にわたって株価を操作したとして、4人にそれぞれ15億VNDの罰金を科しました。これらの人物には、Mai Huu Phuc氏、Vo Nhu Thao氏、Do Thuy Tien氏、Tran Minh Hoang氏が含まれます。

グエン・ベト・ハ氏も、株式市場操作の罪で国家証券委員会から15億ドンの罰金を科され、2年間の証券取引禁止処分を受けた。ハ氏はまた、証券会社、証券投資ファンド運用会社、ベトナムにおける外国証券会社およびファンド運用会社の支店、そして証券投資会社における役職の保持も2年間禁止された。

国家証券委員会によると、ハ氏は23の口座を開設し、カンミングループ株式会社のGKM株を継続的に売買していた。これは、偽の需給を作り出し、8ヶ月間（2021年8月2日から2022年1月28日まで）にわたりGKM株価を操作することを目的としていた。

さらに、国家証券委員会は2023年11月から2024年1月にかけて、グエン・ヒュー・ドゥック氏、ゴ・フイン・ミン・ウイ氏、ルー・タイ・ハイ氏の3名に対し、株式市場操作の罪でそれぞれ15億ドンの罰金を科し、2年間の証券取引禁止を命じました。注目すべきことに、3名はいずれも、ファースト・リアル・エステート株式会社の株式コードFIRを数ヶ月にわたり継続的に操作していました。

特に、グエン・ヒュー・ドゥック氏は自身の口座と21人の投資家の75の口座を利用して、FIR株を継続的に売買し、取引を行っていました。ルー・タイ・ハイ氏とゴ・フイン・ミン・ウイ氏は、76の証券口座を利用して、口座間で継続的に売買し、偽の需給を作り出し、2022年1月4日から6月17日までFIR株の価格を操作していました。

またこの事件では、州証券委員会は、証券取引のために他人に口座を貸し付け、株式市場操作につながったとして、他の19人を処罰する決定を下した。

制裁は軽すぎるのか？

最近、多くの株式市場操作事件が摘発され、対処されている理由について、ユアンタ・ベトナム証券会社の分析担当ディレクター、グエン・テ・ミン氏は、制裁が抑止効果を生み出すほど強力ではないことが問題だと述べた。

Yuanta Vietnamの専門家によると、株式市場における株価操作を最小限に抑えるには、上場企業に対する強力な対策だけでなく、管理機関による投資家への啓蒙も必要だ。投資家は「ジャンク株」や違法行為を頻繁に行う企業の株を買わないだけで、市場の健全化を図ることができる。

「多くの個人投資家は、規模の大小を問わず、企業の違反行為に過剰反応し、心理的な操作や噂に基づく売りにつながり、自身と上場企業に損害を与えます。一方、上場企業における最大の違反行為は、財務報告書の情報開示に関する違反であり、株式市場と投資家に直接的な影響を与える可能性があります」とミン氏は述べた。

別の観点から、経済学者のディン・テ・ヒエン博士は、近年の当局による緩い管理や厳格さの欠如が株式市場操作につながっていると指摘しました。株式市場の法的枠組みにおいて、主な問題はその実施プロセスにあります。

「今のところ、新たな解決策を考える必要はありません。国家証券委員会、証券取引所、証券会社、監査法人などがそれぞれの役割を果たしさえすれば、株式市場は必ず改善するでしょう。監査法人が上場企業の財務報告を厳格に管理すれば、データは企業の実態を反映し、管理機関が広範な口座開設を厳しく管理すれば、株式市場の透明性は大きく向上するでしょう」とヒエン氏は述べた。

金融・証券専門家は、株式市場操作に関与した個人や組織は刑事訴追、不法に取得した資産の没収、そして抑止力としての厳格な罰則の対象となるという海外の証拠を挙げた。一方、ベトナムでは同様の違反行為に対する処罰が軽すぎる。

「今後、政府が健全な株式市場の発展を提唱し、その向上を目指す際には、投資家に対する合法的な宣伝活動を行う必要がある。同時に、違法行為を行った個人や組織を厳しく取り締まり、株式市場に参加する国内外の投資家の信頼を高める必要がある」と専門家は提言した。

ホーチミン市経済大学のグエン・フー・フアン准教授は、株式市場操作を防ぐための解決策は、実質ではなく形式に重点を置いていると述べた。例えば、株式の違法売買は非常に蔓延しているが、それを完全に防ぐ対策は存在しない。簡便な解決策としては、企業経営者や関係者に特別口座を開設させ、売却には国家証券委員会または証券取引所の承認を得るように義務付けることだ。

「彼らに違法な売買をさせておいて、その後に行政手続きをさせてはいけません。そうなった時には、既に他の投資家に損害を与えているため、手遅れです。これは何年も前から起こっていますが、私たちは何もできていません」と、グエン・フー・フアン准教授は懸念を表明した。

もう一つの問題は、独立監査に関するものです。株式市場では、財務報告に関する違反は数多く発生していますが、起訴されるケースはごくわずかです。こうしたケースでは、監査会社の役割は非常に曖昧です。理論上は、監査会社は企業の違反や問題をいち早く発見し、意見を述べたり投資家に警告したりする役割を担っているにもかかわらずです。

桓氏は、「投資家の権利を守るため、企業の違反行為を摘発する監査法人の役割と責任を厳格に規制・強化する必要がある。価格操作や株式市場操作に対する抑止力を強化することは、投資家の信頼醸成に貢献するだろう」と提言した。