銀行株が今年後半の市場を牽引するだろう

年末の投資機会は、VN30銘柄に集中すると予想され、そのうち銀行株が大きな割合を占めている。写真：ドゥック・タン、グラフィック：ダン・グエン

銀行株は今年後半に「明るい」

VNダイレクト証券の分析ディレクター、バリー・ワイスブラット・デイビッド氏によると、銀行セクターは投資家が今から年末にかけて注目すべき数少ないセクターの一つです。銀行資産の質は最近低下していますが、ベトナム経済が回復すれば、今後数ヶ月で回復する可能性が高いでしょう。さらに、目標を上回る信用成長の見通し、魅力的な株価バリュエーションなどが、このキング株の魅力を高めています。

アナリストによると、年末にかけては、VN30グループ（銀行株が大きな割合を占める）の銘柄に投資機会が集中するだろう。銀行株は不動産株とともにVN指数の二本柱となっている。しかし、不動産株は現状では底堅い状況にある一方、銀行株は不動産業界の好調な業績を受けて利益成長の勢いを維持すると予想され、流動性コストが低い状況では純投資金利（NIM）が拡大する傾向にあるため、貸出金利がこれ以上低下する可能性は低い。

VDSC証券のアナリストは、「2024年の最後の数ヶ月間も、銀行グループは依然として市場をリードする可能性が高い。経済の需要拡大が2024年の信用成長率を目標の14～15%に押し上げるからだ。同時に、銀行は2023年よりも引当前利益の面で好調なため、バランスシートの吸収と改善を継続し、年末には不良債権規模が若干減少するだろう。経済活動の回復は不良債権形成への圧力を軽減し、不良債権担保資産の処理を加速させるだろう」と述べた。

2024年第2四半期において、銀行業は利益成長を維持した業界の一つです。上場銀行の2024年第2四半期の利益は、同時期比22.6%増加しました。ACBS証券会社の予測によると、モニタリングポートフォリオに含まれる商業銀行の2024年通期の税引前利益は、前年比約20%増加する見込みです。

ACBSのアナリストは、業界全体の信用成長率は2024年に15.4%に達する可能性があると述べた。信用需要は4ヶ月連続で増加しており、特に個人向けローンは2023年を通して横ばいだった後、回復し始めている。上場商業銀行の2024年第2四半期の純金利（NIM）は、前四半期比10ベーシスポイント、同期比12ベーシスポイント上昇し、3.76%となった。入力金利がこれ以上低下する可能性は低いものの、貸出金利は底値にあり、これ以上の低下圧力はもはやない。業界全体の純金利（NIM）は、今後数四半期にわたってこの水準を維持すると予測される。

銀行業界の明るい成長見通しは、今年後半のキング株価を支える原動力となっている。写真：D.T

画期的な成長はないでしょう。

銀行の利益見通しは他の多くの業界よりも良好ですが、実際には利益の差別化も大きく、際立った利益成長を示す銀行は多くありません。銀行株のバリュエーションは魅力的ではあるものの、割安ではありません。そのため、独自の「ストーリー」を持つ銀行だけが魅力的なのです。

力強い信用の伸びが銀行の収益成長を押し上げると予想しています。今年の銀行業界の信用の伸びは目標の15%を上回ると予測しています。さらに、今後米ドル安が進む可能性は、信用の伸びに影響を与える可能性のある為替レートと金利への圧力を軽減するでしょう。現在、銀行株は依然として魅力的なPBR1.7倍を下回っており、これは過去5年間の平均をわずかに下回っています。

バリー・ワイスブラット・デイビッド氏（VNダイレクト証券株式会社 分析担当ディレクター）

言うまでもなく、業界全体の資産の質は低下しています。2024年第2四半期末までに、80%以上の銀行で2023年末と比較して不良債権が増加しました。銀行の不良債権残高の絶対額は、昨年末と比較して20%以上増加しました。この数字は、債務延長規制が2024年末に失効するため、2025年にはさらに増加する可能性があります。不良債権が増加する一方で、不良債権比率は低下しています。現在、業界全体の不良債権比率は81.5%にとどまり、昨年末の99%と比べて大幅に低下しています。

上記の要因により、銀行株は年末も引き続き市場をリードすると予想されますが、飛躍的な成長は難しいでしょう。

銀行株の動向において興味深い点は、米国の政治情勢です。MB証券会社（MBS）の調査部長、トラン・ティ・カン・ヒエン氏は、ウォール街の投資家はドナルド・トランプ氏が米国大統領に選出されると予想していると述べています。トランプ氏の在任期間中、金融や不動産など一部の業界の株価は好調に推移しました。ベトナムでも、同時期に銀行株が好調な推移を見せました。トランプ氏が米国大統領に再選された場合、歴史が繰り返される可能性は否定できません。

ヒエン氏は、全体としては、今から年末にかけての株式市場には、金利は上昇するものの、上がり過ぎないこと、経済が回復して上場企業の利益が回復すること、FRBが金利を引き下げようとしていることなど、多くの楽観的な要因があると考えている。しかし、投資家はインフレリスク、為替レートの圧力、そして外国人投資家の継続的な純撤退圧力にも注意する必要がある。