S'adressant à Tuoi Tre, M. Dominic Scriven, président de Dragon Capital - le plus grand fonds étranger au Vietnam, a déclaré que contrairement à de nombreux marchés, les actions vietnamiennes manquent de facteurs nouveaux, intéressants et convaincants pour attirer l'attention des investisseurs étrangers.

Les investisseurs nationaux regardent l'indice VN, l'indice représentant la plus grande bourse du Vietnam, toujours « immobile » après près de deux décennies, ce qui « dégoûte » de nombreuses personnes.

Lorsque l'indice « flottait »

Evoquant l'inquiétude quant à la lenteur du développement du marché boursier vietnamien, M. Nguyen Quang Thuan, président de Fiingroup - une société fournissant des informations financières et des services de notation de crédit - a évoqué l'histoire de l'indice VN qui « oscille » autour de 1 200 points.

M. Thuan a déclaré que lors d'une conférence sur le marché boursier à Singapour, présidée par le dirigeant de l'agence vietnamienne de gestion des valeurs mobilières, de nombreuses personnes ont demandé : « Pourquoi l'indice VN oscille-t-il encore autour de 1 200 points depuis près de 20 ans ? ».

Cette question a également été posée par de nombreuses personnes à l’intérieur et à l’extérieur de l’industrie.

Pour rappel, le VN-Index s'est approché de la barre des 1 200 en 2007. Après la crise financière mondiale, le score a progressivement « baissé ».

Fin 2021, après la pandémie de COVID-19, l'indice VN a dépassé pour la première fois le seuil des 1 500 points, établissant un nouveau record.

À cette époque, tout le monde investissait en bourse, tout le monde jouait et parlait d’actions, des cafés aux repas de famille.

Mais un an plus tard, l’indice a chuté brutalement avec de nombreuses séances de ventes massives. Jusqu'à présent, l'indice VN évolue toujours dans la zone « 1,2xx » malgré une forte croissance économique qui a surpris les organisations étrangères.

Si la bourse est considérée comme un « thermomètre » de l'économie, mais lorsque le PIB est en plein essor, le plus grand indice boursier du Vietnam a encore du mal à dépasser l'ancien sommet, et encore moins à établir un nouveau record.

De nombreuses raisons

Les experts ont souligné que l'indice VN n'a pas encore percé en raison de fortes fluctuations du marché alors que les investisseurs individuels dominent encore avec plus de 90% et que ce groupe est très sensible aux impacts psychologiques.

De plus, l’histoire de la mise à niveau inachevée, la rareté de l’offre de nouveaux produits de qualité et le manque de nouveaux produits financiers… sont des limitations qui rendent difficile pour le marché de réaliser une percée durable comme prévu.

M. Nguyen Hoang Giang, président de DNSE Securities, a souligné que dans la structure de capitalisation de VN-Index, les groupes financiers, bancaires et immobiliers représentent à eux seuls environ 60 %, et parfois jusqu'à 70 à 80 %.

Cette valorisation est également assez proche de celle du marché des grands groupes comme les banques et l'immobilier.

« Si le panier d'actions contenait davantage d'actions d'entreprises d'IDE, je pense que le score récent serait différent », a déclaré M. Giang.

Ce commentaire peut être lié au marché américain puisque leur indice comprend de nombreuses actions technologiques et semi-conducteurs.

Les actions de Nvidia, Apple, Meta, Alphabet... ont toutes atteint des sommets historiques. Lorsque le potentiel du secteur est bon, l’indice boursier américain dépasse un pic après l’autre.

Alors que la « fièvre » de l’intelligence artificielle (IA) remodèle le marché boursier américain, le Vietnam reste coincé dans le même vieux groupe industriel.

M. Vu Duy Khanh, directeur de l'analyse chez Smart Invest Securities, a déclaré : « Le marché doit avoir une dynamique attractive, de nombreux produits de qualité et de nouveaux produits pour attirer les capitaux nationaux et étrangers.

« Pendant ce temps, nous manquons de deux choses : il n'y a que quelques vieux produits, le nombre d'entreprises cotées ces dernières années peut être compté sur les doigts d'une main, les bons produits sont pleins de « place » étrangère, il n'y a pas de nouveaux produits à commercialiser », a analysé M. Khanh, qui a déclaré que si la qualité des biens et des produits ne peut pas être améliorée, les flux de capitaux étrangers au Vietnam ne seront guère dynamiques, même après une mise à niveau.

Selon M. Huynh Hoang Phuong - consultant en gestion d'actifs de FIDT (une société spécialisée dans la gestion d'actifs et les services de conseil en investissement), de nombreuses grandes actions au Vietnam connaissent un phénomène de « changement d'étoiles », autrement dit, il y a des actions qui augmentent très fortement puis « s'estompent » et d'autres actions prennent leur place.

L’absence d’augmentation de l’indice est également la conséquence du déclin de nombreux « grands noms ». Par exemple, le cas des actions Hoang Anh Gia Lai lors du cycle précédent, ou récemment celui des groupes FLC et Novaland... Cela montre encore une fois que la qualité des entreprises cotées au Vietnam est inégale.

Comment récupérer le cash flow ?

M. Dominic Scriven, président de Dragon Capital - un fonds étranger gérant environ 5,5 milliards de dollars et ayant investi dans environ 100 entreprises vietnamiennes cotées en bourse, a déclaré à Tuoi Tre que pour augmenter l'attractivité du marché vietnamien, l'important est d'augmenter le nombre de nouveaux produits et de moderniser le marché.

Il espère également que le transfert de technologie vers de nouveaux systèmes informatiques et l’application de mécanismes de compensation centralisée seront encouragés.

Les experts nationaux ont également déclaré que le fait d'être promu au statut de marché est comme un « ticket » pour entrer sur le marché, la possibilité ou non de commercer dépendant des produits et des marchandises.

À partir de là, M. Nguyen Quang Thuan a proposé de promouvoir la réduction de la propriété de l’État dans les entreprises et les industries où l’État n’a pas besoin de posséder ou de contrôler.

En observant que ces dernières années, l'actionnariat a « stagné », le nombre d'entreprises nouvellement cotées dans le secteur privé peut être « compté sur les doigts d'une main », le marché manque de plus en plus de motivation pour franchir de nouvelles étapes en termes de scores.

En outre, M. Thuan a déclaré qu'il était nécessaire d'encourager les entreprises de l'UPCoM à passer à une bourse cotée et à améliorer ou à revoir les normes de cotation ou à renforcer la gouvernance d'entreprise et la transparence.

En plus d'introduire de nouveaux produits provenant de sources de désinvestissement de l'État, M. Phan Dung Khanh, directeur du conseil en investissement de Maybank Securities Company, a ajouté la nécessité de promouvoir le développement des entreprises technologiques.

Alors que l'industrie technologique avec pour thème l'IA et les semi-conducteurs devient une tendance attirant les flux de capitaux des investisseurs du monde entier, la pénurie d'actions de ce groupe d'entreprises rend le marché boursier vietnamien moins attractif.

Cependant, l'ajout de ce groupe industriel est considéré comme assez « dans l'impasse », car le nombre d'entreprises vietnamiennes d'IA et de semi-conducteurs est déjà absent, et il n'y a pas d'entreprises à « répertorier ».

"On ne peut plus augmenter" !

En se basant sur les données de 2017, les investisseurs étrangers ont réalisé un achat net record dans l'histoire du marché boursier vietnamien avec une valeur de plus de 2 milliards USD en actions, obligations et certificats de fonds, soit 8 fois plus que la valeur d'achat nette de 2016.

Les achats nets de grande valeur se sont poursuivis en 2018 et 2019. L'explosion de la valeur nette des achats étrangers est le résultat de la simplification des documents et de la promotion du désinvestissement du capital de l'État dans des entreprises à potentiel et à bons résultats commerciaux telles que Sabeco, Vinamilk...

Le dirigeant d'une société de valeurs mobilières à Ho Chi Minh-Ville a commenté que les récentes « vagues » du marché boursier sont principalement de nature spéculative, suite à la politique monétaire, les principales forces motrices provenant des taux d'intérêt historiquement bas sur les dépôts, de l'effet de l'argent bon marché et des récents signaux d'assouplissement de la politique monétaire de la Fed. Ces facteurs se sont pleinement reflétés dans le prix du marché, de sorte qu'il « ne peut plus augmenter » en raison du manque d'histoire et de motivation.

« Ce dont le marché a le plus besoin, ce sont des biens. Mais la feuille de route pour l'introduction en bourse d'Agribank, MobiFone, TKV, VNPT… est encore incertaine. Par exemple, VNPT prévoyait également une introduction en bourse fin 2019 avec 35 % des actions proposées aux investisseurs, mais ce projet n'a pas encore progressé », s'est interrogé le dirigeant.

Les noms qui vous attendent encore

Vers le milieu de cette année, la SCIC a également annoncé la vente de capital avec de nombreux noms notables cotés en bourse tels que FPT, Thieu Nien Tien Phong Plastic Joint Stock Company (NTP)...

De nombreux investisseurs attendaient beaucoup de cette nouvelle, car depuis longtemps, il n’y avait pas eu d’opérations notables de désinvestissement de l’État.

Cependant, le dirigeant de la société de valeurs mobilières a déclaré : Comme prévu, il y a eu des annonces similaires ces dernières années, et jusqu'à présent, le capital de l'État est toujours dans de nombreuses entreprises que l'État ne devrait plus avoir besoin de détenir...

Il y a également d'autres noms sur la liste des désinvestissements de SCIC, mais ils sont moins attractifs en raison de l'inefficacité de leurs activités, de leur petite taille et de la vieille industrie de leurs groupes. Pendant ce temps, dans le groupe privé, les grands noms ne sont pas cotés en bourse ou il existe des sociétés qui ne cotent que quelques filiales.

Cependant, interrogé sur les solutions pour promouvoir l'actionnariat et le désinvestissement, le dirigeant de l'entreprise a reconnu que c'était « très difficile » car il y avait une peur de la pression et de la responsabilité lors de la mise en œuvre, en particulier pour les entreprises disposant de fonds fonciers.

Sans compter que dans de nombreuses entreprises publiques, les questions telles que les documents et les registres relatifs aux apports de capital utilisant les droits d’utilisation des terres et aux apports de capital utilisant des actifs fonciers rencontrent également de nombreuses difficultés.

« La question de la lenteur de l'actionnariat et du désinvestissement des entreprises a été soulevée à maintes reprises et dure depuis de nombreuses années, mais elle demeure d'actualité. Il ne reste plus qu'à faire preuve de détermination et à prendre des mesures drastiques », a souligné le dirigeant.

Le taux d'investisseurs individuels est trop élevé, manquant de produits financiers

Selon les données de Fiingroup, les groupes bancaires, boursiers et immobiliers figurent parmi les trois groupes d'actions les plus négociés par les investisseurs individuels en raison de leur grande liquidité et de leur capacité à « faire des vagues » à court terme.

Cependant, selon M. Bui Van Huy, directeur de la succursale de Ho Chi Minh-Ville de la société DSC Securities, avec le groupe d'actions bancaires, le marché se concentre sur la date d'expiration de la circulaire 02 à la fin de cette année.

Il est possible qu'il y ait des tentatives pour « embellir » les livres, mais de nombreux éléments ne pourront pas être cachés, affectant ainsi les bénéfices de la banque ou les créances douteuses au quatrième trimestre 2024 et sur toute l'année 2025.

Quant aux valeurs immobilières, on ne peut pas s’attendre à un rebond puisque le taux de reprise des entreprises de ce secteur est encore une question.

Parallèlement, la forte proportion d’investisseurs individuels peut être considérée comme une caractéristique du marché vietnamien, représentant près de 90 % des transactions quotidiennes.

« La caractéristique évidente de ce groupe est qu'ils investissent en fonction de la foule, sont facilement influencés par la psychologie, les rumeurs et les tendances », a déclaré M. Huynh Hoang Phuong, consultant en gestion d'actifs de FIDT (une société spécialisée dans la gestion d'actifs et les services de conseil en investissement), en parlant de la raison de l'indice latéral.

En termes d'orientation à long terme, cet expert estime que le marché des capitaux vietnamien évolue vers une structure avec une plus grande proportion d'investisseurs et d'organisations, avec une ouverture à envisager l'ouverture de nouvelles sociétés de gestion de fonds, le développement de nouveaux types de fonds, de nouveaux produits...

Non seulement le manque de nouveaux produits de qualité, mais aussi le manque de produits financiers constituent également un goulot d’étranglement sur le marché vietnamien. Jusqu'à présent, les produits dérivés sur le marché boursier n'ont que des contrats à terme VN30, la « vente à découvert » n'a pas été appliquée.

Concernant cette question, lors de la récente conférence de synthèse, la Bourse du Vietnam a déclaré avoir étudié et amélioré les ensembles d'indices boursiers et développé des produits à terme sur l'indice VN100.

J'ai raté de nombreux « trains de mise à niveau », qui est responsable ?

Les données montrent que depuis le début de 2024, les investisseurs étrangers ont vendu pour près de 95 000 milliards de VND sur le marché boursier vietnamien, soit bien plus que les 22 000 milliards de VND de l'année dernière. Si l’on considère l’histoire de certains marchés, avant d’être promus au rang de marchés émergents, ils ont souvent vu leurs prix augmenter et ont attiré des capitaux étrangers.

M. Bui Van Huy, directeur de la succursale de DSC Securities à Ho Chi Minh-Ville, a déclaré que la mise à niveau reste un sujet important pour stimuler les flux de trésorerie vers les titres l'année prochaine.

Selon M. Huy, le FTSE Russell a placé le Vietnam sur la liste de surveillance pour passer d'un marché frontière à un marché émergent secondaire depuis septembre 2018.

Un autre expert boursier a déclaré qu'après 7 ans, le marché et les investisseurs « s'attendent » mais s'habituent progressivement à la « déception ». Comme lors de l’examen de septembre, le Vietnam n’a pas encore été ajouté à la liste des pays susceptibles d’être considérés comme passant du statut de marché frontière à celui de marché émergent.

Cependant, ces informations ne reflètent pas trop négativement le marché boursier lors de la séance suivante, car il reste encore des nœuds qui n'ont pas été résolus ou qui ont été dénoués mais qui sont en train d'être vécus.

Lors d'une récente séance de travail de la Commission des valeurs mobilières, FTSE Russell a affirmé que le Vietnam avait rempli 7/9 critères pour la mise à niveau. Deux domaines nécessitant des améliorations sont la suppression de l’obligation pour les investisseurs étrangers de déposer des fonds avant de négocier (non-préfinancement) et la gestion défaillante des transactions.

En ce qui concerne les critères de non-préfinancement, le ministère des Finances a publié la circulaire 68 dont le contenu important est de supprimer l'exigence de dépôt obligatoire pour les investisseurs étrangers. La circulaire 68 entre en vigueur à compter du 2 novembre 2024.

Avec les critères de gestion commerciale défaillante, la solution applique le mécanisme de compensation centrale (CPP). Cependant, le modèle CPP est associé à la fonction du nouveau système de technologie de l'information (KRX), mais jusqu'à présent, KRX est encore « silencieux ».

Au rythme actuel, de nombreuses parties s'accordent à dire qu'il faudra attendre au plus tôt septembre de l'année prochaine avant que les actions vietnamiennes puissent être cotées sur le marché secondaire émergent par le FTSE Russell.