خطر التأخر في سداد السندات: العقارات لا تزال محور الاهتمام

وفقًا لشركة فيتنام للاستثمار الائتماني (VIS Rating)، ستستحق سندات الشركات بقيمة 36,000 مليار دونج في أغسطس 2025، وهو أعلى مستوى منذ بداية العام. ومن هذا المبلغ، يُقدر أن حوالي 1,200 مليار دونج فيتنامي تنطوي على مخاطر عالية من تأخير السداد لأول مرة، نظرًا لإصدارها من قبل شركتين عقاريتين لهما سجل ائتماني ضعيف للغاية.

بالإضافة إلى ذلك، هناك أيضًا 14,400 مليار دونج من السندات المستحقة التي تأخر سداد قسائمها، ومعظمها من شركات سبق لها التأخر في السداد. منها 10,500 مليار دونج من أربع شركات تابعة لمجموعة فان ثينه فات، التي لا تزال الشركة الرائدة من حيث حجم الديون ومستوى المخاطر في سوق سندات الشركات.

أما الباقي فيعود إلى شركات العقارات التي تخضع لإعادة الهيكلة مثل نوفالاند ، وترونغ نام، وهاي فات.

صورة توضيحية.

على الرغم من عدم تسجيل أي حالات جديدة لتأخر السداد لأول مرة في يوليو، فقد صُنفت 9 من أصل 27 جهة إصدار سندات مستحقة في أغسطس على أنها "ضعيفة" أو أقل. ومن بين هذه الجهات، تأخرت 7 جهات سابقًا، و4 جهات مرتبطة بفان ثينه فات.

وبحلول نهاية يوليو/تموز 2025، بلغت نسبة السندات المتأخرة في سداد أقساط رأس المال/الفائدة 12.8% من إجمالي الديون المستحقة، وهو ما يدل على أن الضغوط المالية على الشركات المصدرة لم تخف بشكل كبير.

ارتبطت غالبية المدفوعات المتأخرة بملفات ائتمانية ضعيفة، حيث كان لدى 93% من الشركات غير المالية نسبة تغطية ديون "ضعيفة" أو أقل. وكان لدى 67% منها رافعة مالية عالية، مما يشير إلى مستويات ديون عالية ولكن قدرة سداد ضعيفة.

وعلاوة على ذلك، تم إصدار 34% من السندات المستحقة في الأشهر الاثني عشر المقبلة من قبل كيانات مصنفة على أنها "ضعيفة" أو أقل - وهو مؤشر على أن مخاطر التخلف عن السداد من غير المرجح أن تتضاءل في الأمد القريب.

في يوليو 2025، بذلت بعض الشركات جهودًا لتجاوز مشكلة التأخر في السداد. وتحديدًا في قطاع العقارات، سددت شركة سايغون جلوري المحدودة 301 مليار دونج كأصل، لكنها لا تزال تعاني من ديون مستحقة تتجاوز 5000 مليار دونج.

دفعت شركتان في قطاع الطاقة، بما في ذلك شركة Trung Nam Thuan Nam للطاقة الشمسية و Trung Nam Dak Lak 1 لطاقة الرياح، ما مجموعه 80 مليار دونج، في حين يصل الدين المتبقي إلى أكثر من 13000 مليار دونج.

يبلغ معدل استرداد السندات المتأخرة في السوق ككل حاليًا 34.9% فقط، وهو معدل ثابت تقريبًا عن الشهر السابق. ولا تزال السندات غير المضمونة، على وجه الخصوص، تسجل أدنى معدل استرداد، مما يعكس ارتفاع المخاطر التي يتعرض لها المستثمرون عند عجز الشركات عن السداد.

مع نطاق استحقاق كبير في أغسطس ونسبة كبيرة من السندات التي أصدرتها منظمات ضعيفة، يواجه السوق خطر موجة ثانية من المدفوعات المتأخرة بعد الذروة في عام 2023. وهذا لا يضع ضغوطًا على ثقة المستثمرين فحسب، بل يؤثر أيضًا بشكل مباشر على تدفقات رأس المال المتوسطة والطويلة الأجل إلى الاقتصاد .

قالت شركة VIS Rating: "إن عدم إحراز تقدم ملموس في معالجة ديون الشركات يُقوّض فعالية جهود إنعاش السوق. وفي غياب آلية إعادة هيكلة فعّالة وعملية حل شفافة، قد تستمر المخاطر النظامية في الانتشار".

المصدر: https://doanhnghiepvn.vn/kinh-te/rui-ro-cham-tra-trai-phieu-bat-dong-san-van-la-tam-diem/20250808044012387