التنمية الاقتصادية الخاصة: إطلاق العنان لتدفقات رأس المال طويلة الأجل من الموارد الوطنية

الحاجة إلى رأس مال محلي طويل الأجل

في سياق سعي فيتنام لتحقيق نمو مرتفع في الناتج المحلي الإجمالي والتحول إلى دولة ذات دخل مرتفع، من المؤكد أن الطلب على رأس المال الاستثماري سيشهد ارتفاعًا هائلاً. لا تحتاج مشاريع البنية التحتية الرئيسية إلى تدفقات رأسمالية ضخمة فحسب، بل يحتاج القطاع الخاص أيضًا إلى موارد لتوسيع الإنتاج، وابتكار التكنولوجيا، والتكامل الدولي. ومع ذلك، إذا اعتمدنا فقط على قنوات الائتمان المصرفي (قصير الأجل وحذر في إقبالنا على المخاطرة)، أو اعتمدنا على الموازنة العامة للدولة ورأس المال الأجنبي كما في السابق، فستجد فيتنام صعوبة في ضمان الاستقرار المالي والاستقلالية.

من الإيجابيات أن القرار 68-NQ/TW، إلى جانب عدد من سياسات إصلاح سوق رأس المال، يؤكدان على أهمية بناء قاعدة رأسمالية محلية متينة. وبناءً على ذلك، ستأتي الموارد من المجتمع، وستعزز مجموعة من المؤسسات المالية المحلية، بما فيها صناديق الاستثمار، التي تُعدّ أحد مصادر تدفق رأس المال للاقتصاد الخاص.

تُظهر التجارب الدولية أن الدول التي نجحت في الانتقال من فئة الدخل المتوسط ​​إلى الدخل المرتفع ركزت على تطوير نظام متنوع من صناديق الاستثمار: صناديق التقاعد، وصناديق التأمين، وصناديق الاستثمار في البنية التحتية، وصناديق الثروة السيادية، وغيرها. وتُعدّ سنغافورة وكوريا الجنوبية مثالين نموذجيين على ذلك. وبفضل ذلك، ضمنتا رأس مال طويل الأجل للتنمية، وعززتا مرونتهما في مواجهة التقلبات المالية العالمية.

من خلال هذه الأموال، ستتوفر للحكومة رأس مال كافٍ لتنفيذ المزيد من مشاريع البنية التحتية دون القلق بشأن الاعتماد على رأس المال الأجنبي. إضافةً إلى ذلك، فإن التدفق وفقًا لهذا النموذج لن يساعد القطاع الخاص على امتلاك رأس مال طويل الأجل كافٍ لتطوير أعماله فحسب، بل سيساعد الاقتصاد بشكل عام على الصمود في وجه "العواصف المالية العالمية"، وفقًا للسيد دون لام، الرئيس التنفيذي والمساهم المؤسس لمجموعة فيناكابيتال.

وبناءً على ذلك، سيستمر الطلب على تدفقات رأس المال من صناديق الاستثمار الخاصة في ظل استقطاب فيتنام للمستثمرين بفضل إمكاناتها التنموية، وسكانها الشباب، وطلبها الاستهلاكي المحلي الكبير، واستقرار بيئة الاقتصاد الكلي. ومع ذلك، لا تزال مشكلة تعبئة رأس المال للشركات تواجه العديد من التحديات.

وفقًا للخبراء، لا تزال الصعوبات الحالية تتمثل في عدم اكتمال الإطار القانوني لصناديق الاستثمار الخاصة، والنمو غير المتوازن لقنوات تعبئة رأس المال في ظل صعوبة حصول الشركات الصغيرة والمتوسطة على رأس المال. من ناحية أخرى، لا تزال جاهزية الشركات الفيتنامية محدودة، نتيجةً لغياب الشفافية المالية، وغياب استراتيجية واضحة، أو الخوف من مشاركة صناديق الاستثمار.

تحرير تدفقات رأس المال للاقتصاد الخاص

بالإضافة إلى العديد من إصلاحات السوق التي يتم تنفيذها، فمن الضروري إزالة الاختناقات التي تمنع تدفق الاستثمار الرأسمالي إلى الشركات الخاصة، بما في ذلك العديد من الحلول التي يمكن تنفيذها قريبا.

في المستقبل القريب، تحتاج فيتنام إلى استكمال آلية إنشاء صندوق معاشات تقاعدية تطوعية إضافية وصندوق للبنية التحتية، يُطلق عليه الأجانب اسم صندوق الاستثمار العقاري. هذا موردٌ ذو إمكاناتٍ واعدة. وإذا وُجدت سياساتٌ مناسبة، فسيُسهم ذلك في تعزيز الأساس المالي المستدام لفيتنام، كما اقترح السيد دون لام.

تكمن العقبة الثانية التي يجب حلها في وضع سوق الأوراق المالية المدرجة. فبالإضافة إلى الحلول التي ذكرتها هيئات إدارة الدولة مرارًا وتكرارًا، تكمن المشكلة الحالية في أن عدد الشركات العامة في فيتنام لا يزال متواضعًا (أقل من 2000 شركة)، فضلًا عن نقص صفقات الاكتتاب العام الأولية القائمة التي من شأنها أن تُعزز النمو منذ عام 2019.

بالإضافة إلى الكم، يُعدّ تحسين جودة المؤسسات العامة، وخاصةً معايير الحوكمة، أمرًا بالغ الأهمية. ففي ظلّ التركيز العالمي على التنمية المستدامة، لا تقتصر مشكلة المؤسسات على التركيز على "الصحة المالية" فحسب، بل تحتاج أيضًا إلى تحسين جودة التقارير وجودة التدقيق والتقارير الدورية وفقًا لمعايير الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية (ESG) والعديد من معايير الحوكمة المهمة الأخرى.

وأكد السيد دون لام أن "تعزيز المؤسسات العامة من حيث الكمية والنوعية هو الحل الاستراتيجي لتطوير سوق رأس المال بشكل عميق، وتشكيل نظام مالي شفاف وفعال ومتكامل دوليا تدريجيا".

تحتاج فئة الشركات الصغيرة والمتوسطة أيضًا إلى الاهتمام، إذ تحتاج إلى رأس مال للنمو، لكنها تواجه صعوبة في الوصول إلى البنوك لعدم امتلاكها ضمانات. في الوقت نفسه، توجد في العديد من الدول نماذج لدعم رأس مال هذه الفئة من خلال حلول مناسبة، مثل تقييم القروض بناءً على المشروع دون ضمانات.

تتمثل النقطة المشتركة بين الحلول في أن رأس مال الاستثمار الخاص يجب أن يأتي أساسًا من الشعب والمجتمع ككل. وهذا يتطلب من فيتنام أيضًا زيادة استخدام التكنولوجيا ورقمنة وسائل تعبئة رأس المال. إن امتلاك قوة تكنولوجية جديدة يُمكّن الدولة من تعزيز الشفافية ومنع المخاطر.

قال السيد دون لام: "ستكون القوة الداخلية مقياسًا لاعتماد أي دولة على نفسها. وستكون سوق رأس المال المستدامة والفعالة والشفافة أداةً تُمكّن فيتنام من تحقيق هدفها في أن تصبح دولة متقدمة بحلول عام 2045".

فونغ دونج

المصدر: https://baochinhphu.vn/phat-trien-kinh-te-tu-nhan-khoi-thong-dong-von-dai-han-tu-noi-luc-quoc-gia-102250821111119498.htm