กระแสเงินสดเข้าหุ้นใกล้ระดับต่ำสุดในรอบ 3 ปี: วันหยุดเทศกาลตรุษจีนก่อนกำหนดหรืออย่างอื่น?

เมื่อสิ้นสุดการซื้อขายวันที่ 9 มกราคม ดัชนี VN-Index ลดลงเล็กน้อย แต่สภาพคล่องแตะระดับกว่า 6,600 พันล้านดอง ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบ 3 ปีที่ผ่านมา ส่วนในช่วงเช้าวันนี้ (10 มกราคม) ดัชนี HoSE ก็บันทึกยอดเพียงกว่า 3,500 พันล้านดองเช่นกัน

นอกเหนือจากปัจจัยตามฤดูกาล เช่น สภาพคล่องในตลาดที่ต่ำในช่วงใกล้เทศกาลตรุษจีน เนื่องจากนักลงทุนให้ความสำคัญกับวันหยุดมากขึ้น ผู้เชี่ยวชาญยังได้ชี้ให้เห็นถึงสาเหตุอื่นๆ อีกมากมาย

นักลงทุนต่างชาติถอนเงิน กระแสเงินสดในประเทศกระจายตัวเมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น

ตามที่ผู้เชี่ยวชาญของ SGI Capital กล่าวไว้ ต่างจากบริบทในช่วงต้นปี 2567 ตลาดหุ้นเวียดนามจะเข้าสู่ปี 2568 ได้อย่างไม่น่าดึงดูดใจนัก เมื่อแรงขับเคลื่อนสำคัญ 2 ประการ คือ กระแสเงินสดและการเติบโตภายในองค์กร ต่างแสดงสัญญาณที่สำคัญของการอ่อนตัวลง

ในบริบทของนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายจนเกินขีดความสามารถ แผนการเติบโตสินเชื่อร้อยละ 16 ของธนาคารแห่งรัฐสำหรับปี 2568 กำหนดให้ระบบธนาคารต้องระดมเงินทุนจำนวนมากตามไปด้วย

ซึ่งอาจส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ และส่งผลกระทบเชิงลบต่อกระแสเงินสดภายในประเทศในตลาดหุ้นที่แห้งเหือดหลังจากการเทขายสุทธิของนักลงทุนต่างชาติและการออกหุ้นของบริษัทจดทะเบียน นักวิเคราะห์จาก SGI Capital กล่าว

โดยทั่วไป ช่วงเวลาของการผ่อนคลายนโยบายการเงิน มักจะมีกระแสเงินสดภายในประเทศจำนวนมากไหลเข้าสู่ตลาดหุ้น และแม้แต่ปริมาณเงินจากต่างประเทศที่ล้นตลาด เพื่อรักษาโมเมนตัมเชิงบวกให้กับตลาด

อย่างไรก็ตาม เมื่อผ่านพ้นช่วงผ่อนปรนไปแล้ว อัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นอีกครั้ง กระแสเงินสดภายในประเทศจะอ่อนตัวลง ส่งผลให้สภาพคล่องลดลง และความเสี่ยงที่ราคาจะลดลงจะเพิ่มขึ้นหากนักลงทุนต่างชาติยังคงขายสุทธิต่อไป หรือหากมีเหตุการณ์ที่ทำให้มีอุปทานเพิ่มขึ้นอย่างกะทันหัน SGI Capital อธิบายเรื่องสภาพคล่องเพิ่มเติม

ไม่เพียงแต่ SGI Capital เท่านั้น นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ยังมองว่าความกังวลหลักของตลาดหุ้นเวียดนามในปี 2567 และ 2568 ก็คือแรงกดดันจากการขายสุทธิของนักลงทุนต่างชาติ

ยอดขายสุทธิสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในปีที่แล้วกว่า 94 ล้านล้านดอง ทำให้ดัชนี VN ไม่สามารถทะลุระดับ 1,300 จุดได้ แม้ว่ากระแสเงินสดภายในประเทศจะมีส่วนร่วมอย่างมากและดูดซับอุปทานนี้ได้ดีก็ตาม

เมื่อเร็ว ๆ นี้ เวียดนามเป็นตลาดที่มียอดขายสุทธิที่แข็งแกร่งในช่วง 4/5 ปีที่ผ่านมา โดยมีอัตราการขายสูงสุดในภูมิภาคเมื่อคำนวณจากมูลค่าทุนหรือมูลค่ารวมที่นักลงทุนต่างชาติถือครอง

ยังมีปัจจัยบวกอื่นๆ อีกมากมาย

จากมุมมองที่มองโลกในแง่ดีขึ้น Mirae Asset Vietnam Securities เชื่อว่าตลาดหุ้นเวียดนามอยู่ในช่วงที่เหมาะสมในการสะสมการลงทุนในราคาที่ประเมินได้น่าสนใจ

การวิเคราะห์วงจรตลาดชี้ให้เห็นว่าตลาดหุ้นจะยังคงพุ่งขึ้นต่อไป ตามที่ Mirae Asset Vietnam ระบุ

แผนกวิเคราะห์ของบริษัทหลักทรัพย์ที่ลงทุนจากต่างประเทศแห่งนี้ยังระบุด้วยว่า การประเมินมูลค่าตลาดที่น่าดึงดูดใจนั้นพิจารณาจากปัจจัย 2 ประการ คือ การประเมินมูลค่า P/E ที่ต่ำเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีต และแนวโน้มการเติบโตของกำไรของบริษัทจดทะเบียน

“ที่น่าสังเกตคือ ปัญหาที่ตลาดเผชิญในปี 2567 จะได้รับการแก้ไขในปี 2568” ผู้เชี่ยวชาญจาก Mirae Asset Vietnam Securities กล่าว

ขณะเดียวกัน คาดว่านโยบายการเงินจะยังคงมีความยืดหยุ่นเพื่อสนับสนุนการบรรลุเป้าหมายการเติบโต ทางเศรษฐกิจ

อย่างไรก็ตาม Mirae Asset Securities Vietnam ไม่ปฏิเสธว่าความเสี่ยงหลักของการคาดการณ์นี้คือแรงกดดันการลดค่าเงิน VND เมื่อเทียบกับ USD

อย่างไรก็ตาม ในด้านบริบทเศรษฐกิจ รัฐบาล ตั้งเป้าหมายที่ทะเยอทะยานในการรักษาการเติบโตทางเศรษฐกิจที่สูงในช่วงปี 2568-2573

รัฐบาลยังเสนอเป้าหมายและแนวทางแก้ไขอย่างแข็งขันเพื่อพัฒนาตลาดหุ้นเวียดนาม เสริมสร้างสถานะระหว่างประเทศของเวียดนามในการดึงดูดกระแสการลงทุนทางอ้อม ผู้เชี่ยวชาญของ Mirae Asset กล่าว