Gospodarka Ukrainy odradza się pomimo konfliktu zbrojnego. Czy Kijów nie musi już martwić się o pieniądze?

Podstawą tej odporności jest makroekonomiczna stabilność finansowa, gwarantowana decyzjami Narodowego Banku Ukrainy (NBU) i rządu , a także znaczącym wsparciem ze strony międzynarodowych darczyńców.

W szczególności inflacja w gospodarce ukraińskiej spadła w kwietniu do 3,2% i utrzymała się na umiarkowanym poziomie nawet po odbiciu. Deficyt budżetowy został sfinansowany szybko, bez konieczności emisji kolejnej hrywny, a rezerwy walutowe są na wystarczającym poziomie.

Jednak konflikt zbrojny wciąż trwa, a zagrożenia i wyzwania, jakie niesie dla gospodarki Ukrainy, a także wiele innych problemów, pozostają stale obecne.

„Inflacja wzrośnie, ale już w przyszłym roku będzie miała tendencję spadkową i powróci do celu NBU na poziomie 5%. Ożywienie gospodarcze będzie kontynuowane, ale w 2024 roku spowolni do 3,7%. W ciągu najbliższych dwóch lat oczekuje się przyspieszenia wzrostu PKB do 4–5% rocznie” – to główne punkty najnowszego raportu inflacyjnego NBU.

Biorąc jednak pod uwagę wszechobecne i bezprecedensowe ryzyko, Kijów oparł swoje prognozy na szeregu różnych założeń. Dlatego sytuacja makroekonomiczna będzie w dużej mierze zależeć od tego, czy te założenia się zmaterializują.

Pierwszy scenariusz jest dość optymistyczny, zakładający, że gospodarka pozostanie odporna w obliczu niepewności. Obserwatorzy uważają jednak, że chociaż Narodowy Bank Ukrainy spodziewa się stopniowego powrotu warunków gospodarczych do normy, ostateczna prognoza nadal zależy od ryzyka związanego z rozwijającym się konfliktem zbrojnym.

Z pewnością długotrwały konflikt zbrojny o wysokiej intensywności ograniczyłby potencjał gospodarczy, wywarłby presję na ceny i doprowadziłby do wzrostu obciążeń budżetowych. To dodatkowo zwiększyłoby ryzyko, ponieważ Kijów nie wie, jakie dalsze kroki podejmie Rosja w ramach swojej specjalnej operacji wojskowej.

Kolejnym założeniem jest, że pomoc międzynarodowa będzie nadal napływać. Gospodarka Ukrainy pozostaje uzależniona od pomocy, jednak finansowanie na kolejne lata nie jest jeszcze zagwarantowane. Obecnie Kijów stale współpracuje z partnerami międzynarodowymi w celu zabezpieczenia tego finansowania. Kluczowe jest, aby Ukraina otrzymała co najmniej 31 miliardów dolarów do 2025 roku i 21 miliardów dolarów do 2026 roku.

Mamy większe nadzieje na pozytywne decyzje ze strony Zachodu.

Wyjaśniając scenariusz, w którym przyszłość pomocy międzynarodowej dla Kijowa może być bardzo krucha, w artykule na portalu Ukrinform , prezes Narodowego Banku Ukrainy Andrij Pysznyj napisał, że nie wynika to z braku wystarczającej aktywności Ukraińców. Wręcz przeciwnie, „nasi partnerzy wielokrotnie podkreślali, że Kijów przekroczył ich oczekiwania w zakresie wzmacniania swojego potencjału, wdrażania reform i wywiązywania się ze swoich zobowiązań” – stwierdził.

Ale w rzeczywistości, potrzeby finansowe Ukrainy są również kształtowane przez konflikt z Rosją. Konflikt rosyjsko-ukraiński spowodował gwałtowny wzrost wydatków budżetowych.

Znaczną część deficytu z 2024 r. (około 38 mld USD) trudno będzie pokryć bez zagranicznej pomocy finansowej, pomimo sukcesów Kijowa w ożywieniu krajowego rynku długu, zwiększeniu bazy podatkowej i ustanowieniu marginesu bezpieczeństwa.

Gospodarka Ukrainy jest wdzięczna Unii Europejskiej (UE), Stanom Zjednoczonym, Międzynarodowemu Funduszowi Walutowemu (MFW) i innym partnerom za zatwierdzone przez nich programy wsparcia. Patrząc jednak w przyszłość, Kijów liczy na bardziej pozytywne decyzje darczyńców w sprawie wykorzystania zamrożonych rosyjskich aktywów. Dochody z takich aktywów znacznie zmniejszyłyby ryzyko deficytu finansowego i są szczególnie ważne w kontekście trwających wyborów w krajach partnerskich.

Andrij Pysznyj, prezes Narodowego Banku Ukrainy, spodziewa się, że gospodarka kraju zacznie się stopniowo odbudowywać, pod warunkiem że dostępna będzie wystarczająca pomoc międzynarodowa i „stosunkowo odporny” system energetyczny.

Stwierdził, że w pierwszym kwartale 2024 roku ożywienie gospodarcze przyspieszyło do 6,5%. Jednak ukierunkowane ataki Rosji na infrastrukturę energetyczną Ukrainy spowodowały znaczne szkody w systemie energetycznym i doprowadziły do ​​dłuższych przerw w dostawie prądu.

Niedobory energii elektrycznej były znaczące w drugim kwartale i pogłębiły się na początku trzeciego kwartału z powodu upałów i ciągłych ataków wroga. Jednak te trudności energetyczne nie zakłóciły ukraińskiej gospodarki.

„Według szacunków realny PKB Ukrainy będzie nadal rósł w drugim kwartale 2024 r., przy czym oczekuje się wzrostu gospodarczego na poziomie 3,7% w 2024 r. i wzrostu do 4%–5% w latach 2025–2026” – powiedział Andrij Pysznyj.

Jednak gubernator NBU ujawnił również, że niedobory energii elektrycznej przekroczą 7% w 2024 r., zbliżą się do 8% w 2025 r. i 5% w 2026 r. i pozostaną jednym z głównych czynników hamujących gospodarkę.

Z drugiej strony, ożywienie gospodarcze będzie napędzane przez znaczne wydatki budżetowe dzięki pomocy międzynarodowej, przez dalszy rozwój szlaków eksportowych wraz z ożywieniem popytu eksportowego Ukrainy, a także przez dalsze wzmocnienie jej zasobów energetycznych.