AFA Capital CEO、ベトナム金融アドバイザーコミュニティ共同創設者、グエン・ミン・トゥアン氏。 （写真：チ・クオン）

AFA CapitalがWeTalkプログラムで投資家に送った最近発表された戦略レポート「2024年末に何に投資すべきか？」によると、 9月15日にハノイで開催された「堅い守備、素早い反撃」の戦術は、2024年でも有効であることが証明された。

防衛資産と成長資産は、債券資産や預金などの流動資産よりも高いパフォーマンスを記録しました。 AFAキャピタルは、今後数か月間、価格変動のある金融投資資産は世界のマクロ経済の不確実性に直面する可能性があると考えています。

流動資産クラスに関しては、AFAキャピタルのCEOであり、ベトナム金融アドバイザーコミュニティ（VWA）の共同創設者であるグエン・ミン・トゥアン氏は、現在の世界的なマクロ経済状況では、商業銀行が資金動員源の獲得競争のため金利面での優遇融資パッケージを増やす必要があるため、預金金利はわずかに上昇すると予測している。

商業銀行の動員と信用の乖離は、動員金利が2024年第2四半期初めから回復傾向を維持し続けている理由である。月次信用伸び率（年初比）は2023年の同時期よりも速く伸びており、この率は今後2024年末まで上昇を続け、14～15％の信用伸び率目標を達成する可能性がある。しかし、金利の上昇ペースは緩やかで、住宅市場に大きな圧力をかけることはなかった。しかし、トゥアン氏は預金について語る際に、投資から得られる収入の他に、投資機会があったときにすぐに行動できるようポートフォリオに割り当てる必要のある流動資産でもあることを強調しました。

防御的資産クラスとしては、世界の金価格の上昇傾向の恩恵を受けて、国内の金価格は依然として高い水準にあります。米ドル安と米国経済の不確実性は金価格にとってプラス要因である。

AFAキャピタルの代表者は、金は2024年の残りの期間も安定した金需要に加え、この傾向からも恩恵を受けると考えています。不確実性から恩恵を受けているにもかかわらず、トゥアン氏は金価格の高騰により値上がりの余地は大きくないと考えています。現在の金価格は景気後退リスクシナリオの予想を反映しており、上昇余地はあまり残されていないかもしれない。 JPモルガンのレポートによると、金価格は2025年第4四半期に1オンスあたり2,600ドルに達すると予測されています。今週末までに1オンスあたり2,578ドルに更新されるため、金価格が急騰する余地はあまりないかもしれません。

ベトナムの金価格は、特にSJC金価格が世界の金価格にかなり近づいている - 出典：AFA Capital

固定利付資産クラスについては、AFA Capital CEO は社債投資チャネルが回復傾向を維持すると予測しています。延滞債券の価値がわずかに減少したことも、前向きな兆候です。延滞債権の整理も着実に進んでいます。しかし、不動産セクターが依然として高い割合を占めており、支払いを遅らせている発行者も多数存在するため、リスクレベルは上昇しています。

リスクの高い業種グループの毎月償還される債券が依然としてかなり高い割合を占めているため、満期リスクは高くなっています。 2024年8月時点の高リスク満期債券の価値は、2024年7月時点の3倍となっています。今後12か月間で満期を迎える債券の20%は、元本支払いが遅れるリスクが高い債券であると推定されます。一方、新規発行額が低水準であることは、市場の信頼が依然として低いことを示しています。期間構造は徐々に3年未満の短期グループに集中していますが、平均期間は増加傾向にあります。

株式投資チャネルについては、流動性問題や外国人投資家の売り越し傾向の長期化により、市場心理が悪化している。 「現在の基本シナリオでは、米連邦準備制度理事会（FRB）が金利を引き下げる第4四半期には、この資産クラスにとって前向きなシグナルが再び現れると依然として予想している」とトゥアン氏は述べた。

バランスのとれた嗜好に基づく2024年第4四半期の投資ポートフォリオの推奨配分比率 - 出典：AFA Capital

第4四半期の資産配分について共有すると、AFA Capitalの推奨によれば、ポートフォリオでは機会を待つために流動資産の割合を増やすことができます。世界経済が不況に陥った場合に備えて、予防措置として防御資産の割合を維持します。一方、AFAキャピタルは債券への投資比率を減らすことを推奨している。株式成長資産については、今のような変動が多い時期には、同じ割合を維持して機会を待ち、金や預金から組み換えて機会を捉えることもできます。