債券は信用に加えて重要な資金調達手段だが、昨年、大手発行体が多数法的危機に巻き込まれたことで困難に陥っている。

5月28日に開催されたセミナー「マクロ経済の安定、債券市場の発展」において、リー・クアンユー公共政策大学院（シンガポール）のヴー・ミン・クオン講師は、最近の市場リスクの一部は高金利によるものだと述べた。

同氏によれば、ドンが米ドルに対して安定している状況では発行金利が高すぎるため、企業にとって困難が生じているという。

「13%という金利は世界的に見て非常に高い。建設投資において、債券への依存度が高く、レバレッジをかけすぎると、損失が出やすくなり、さらに困難になるだろう」と同氏は述べた。

一方、国立経済大学副学長のホアン・ヴァン・クオン教授は、債券市場のリスクは企業と投資家自身から生じるとコメントした。クオン氏は、企業が債券を簡単に発行することで、債券の価値を保証する要素が根拠を持たなくなる状況が生じていると分析した。

これらの債券は主に民間で発行され、規制により専門投資家または機関投資家のみが利用できます。しかし、現実には、ほとんどの個人投資家は債券を銀行に預金するのと同じ考え方で購入しています。事件が起こると、この市場は困難に陥り、新規発行株は大幅に下落しました。

ヴー・ミン・クオン博士は、この重要な資本市場を復活させるためには、ベトナムは健全な債券エコシステムを構築する必要があると述べた。

クオン博士は多くの国の経験を引用し、現在債券は3つの種類で発行されていると述べた。一つは、保険会社が債券の品質を慎重にチェックするため、投資家が安心して資金を投入できる保険付債券を発行することです。

2つ目は、保証付債券を発行することです。最後に、無担保債券には少なくとも専門機関による評価が必要です。

同氏によると、債券エコシステムのアップグレードへの投資に注意を払っていない国もあり、インドネシアやフィリピンのようにごく少量の債券しか発行できない国もあり、発展が難しいという。一方、韓国では数兆ドルを発行することができます。

同氏は「ベトナムの将来に向けて健全な金融システムの基盤を構築することは非常に緊急の課題だ」と述べた。

ベトナム債券市場協会（VBMA）のデータによると、2023年4月の社債新規発行はほぼ凍結され、企業は満期前に債券を買い戻そうとし、債券保有者と返済期間の延長を交渉した。

5月初旬までの累計で社債発行総額は約31兆7000億ドンとなり、そのうち個人向け社債が83%を占めた。企業は満期前に約49兆5000億ベトナムドン相当の債券を買い戻しており、2022年の同時期と比べて48％増加した。

5月に満期を迎える債券の価値は21兆4000億ドンを超え、そのうち45％が不動産（9兆6000億ドン）、消費財が17％を占めている。銀行業と原材料業はそれぞれ12％と14％でした。

ホアン・ヴァン・クオン教授によると、現在、優れた能力を持つ多くの企業も債券発行による資金調達が困難になっているという。弱体な企業には、債券の満期時に利息を支払う資金がありません。同氏によれば、これらの要因は多くの企業に大きな圧力をかけており、債券市場はすぐには繁栄できないという。

しかし、TS。ヴー・ミン・クオン氏は、債券発行による資本動員のおかげで多くの国が発展してきたと述べた。例えば、韓国では18の地方自治体が鉄道や地下鉄を建設するために債券を発行しました。つまり、価値を生み出す分野やインフラに資本を投資する必要があるということです。

「価値を生み出すものに投資する際には、躊躇することなく資金や労力を費やし、借り入れを行います。1ドルを適切なものに、適切な方向に投資すれば、大きな利益が生まれ、急速な成長につながります」とクオン氏は述べた。

ミン氏