FEDが利上げを停止することによるリスク

最近のFRBの動きにより、株式市場と国債は恩恵を受ける2つの要因だと考えられています。

米連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長が政策会合後に述べたコメントを受けて、2年債の利回りは大幅に低下し、世界経済に広がり、資産価格に影響を与え、住宅購入者に打撃を与え、米国企業の事業コストを増大させている米国債への圧力が緩和された。

パウエル氏によると、FRBは力強い経済成長を促すための追加政策措置の可能性を依然として残しているが、高い米国債利回りは中央銀行が現在の過剰インフレを解消するために金融引き締め策を維持するのに役立つ可能性があるという。

問題は、金融環境の引き締めが制御不能になった場合、FRBが不利な立場に立たされる可能性があるかどうかです。その理由は、パウエル議長自身が、FRBが積極的な金融引き締め政策を終えたという見解を表明したと言えるでしょう。金融環境が過度に引き締められれば、米国経済の景気後退リスクは高まります。

「議長が現時点で抱えている問題は、市場に対し、株価は上昇し債券利回りは低下しているという状況で、市場を楽観的に捉えようとしていることだと思います。つまり、金融環境は緩和されており、金融政策を一段と引き締める余地はないということです」と、ニューヨーク連銀元総裁のビル・ダドリー氏は述べた。

米財務省が来週、予想より少ない量の国債を売却する計画を発表したことを受け、米国債利回りは低下した。また、米製造業活動の指標も予想を下回った。

より広い視点で見ると、金融、債券、株式市場の逼迫度を測るブルームバーグ米国金融状況指数は、金利上昇でS&P500株価指数が急落したため、3カ月連続で低下している。

パウエル議長は水曜日に12月の追加利上げの可能性を残したが、市場は依然として連邦公開市場委員会の「家計や企業の信用・金融環境の引き締めは、経済活動、雇用、インフレを圧迫する可能性がある」という見解を検討している。

しかし、FRB前副議長のリチャード・クラリダ氏は、「不安定な金融環境は大きな課題だ」と述べた。ドイツ銀行の欧州・米国担当クレジット専門家、ジム・リード氏は、政策当局は不安定な市場データに焦点を当てたことを「後悔するかもしれない」と付け加えた。

ウォール街は消費者と企業の資金調達コストを押し上げ、需要を圧迫しているとの指摘もある。一方、スタンダード・チャータード銀行は、資金調達環境の厳格化が来年の米国経済の基盤的成長率を1%ポイント以上押し下げる可能性があると推計している。

「住宅ローン、社債、国債の利回り上昇に加え、ドル高と株価下落が相まって、米国経済への下押し圧力が高まっている。特にリスクが抑制されない場合は、成長への潜在的リスクが過小評価されている可能性がある」と報告書は述べている。