2024年9月に開催された設立イベントに出席したベトナム民間資本庁（VPCA）投資連盟の投資ファンド代表者たち

外国資本がリード

世界中のファンドが2025年に向けたポートフォリオを構築しています。アジア市場では、ファンドはドナルド・トランプ政権の今後の不確実な貿易政策や米ドル高傾向といった課題から投資を守るため、新旧の経済圏を組み合わせようとしています。

約9,300億ドルの資産を持つサウジアラビアの公共投資基金（PIF）は、国際投資のエクスポージャーを引き続き削減し、世界中に数十億ドルの資本を分散させた大規模投資の時代を終わらせる計画だ。

この動きは、この巨大ファンドが海外での機会を探すのではなく、国内経済に再び焦点を当てていることを受けて行われた。具体的には、PIFは外国投資資本の割合を現在の21％から18～20％に削減し、2020年までに最高30％まで引き下げる予定だ。

しかし、PIFは2030年までに資産規模2兆米ドルの達成を目指しており、外国からの投資流入は増加せざるを得ない。しかし、PIFからの資金援助を希望する国際投資家も方向転換を迫られている。

この変化は、PIF による 10 年にわたる巨額の海外投資の後に起こった。これには、2016年にソフトバンクのビジョンファンド（日本）に450億ドル、2017年にブラックストーン（米国）のインフラ投資ファンドに200億ドルを注ぎ込むことが含まれる。

そのうち、ブラックストーンは運用資産総額が1兆米ドルを超える世界最大の投資ファンドです。ファンドのリーダーたちはベトナム市場への投資も拡大したいと考えている。

ブラックストーンは、ベトナムが開発戦略を掲げる人工知能（AI）データセンター競争に参入した。

世界で最も古く、最大のプライベートエクイティファンドの一つであるウォーバーグ・ピンカスもベトナムに約40億米ドルを投資しており、ベトナムは同ファンドにとってアジアで3番目に大きな投資先となっている（中国とインドに次ぐ）。ベトナム市場では、ウォーバーグ・ピンカス・インベストメント・ファンドが、グリーン金融資本や再生可能エネルギーの誘致に向けた協力に関心を示している。

こうした全体的な状況において、KKRインベストメント・ファンド（米国）は、ベトナムは魅力的な投資先であると評価し、今後も同国におけるプレゼンスを拡大していくと明言した。 KKRは総資産が5,280億米ドルに達し、総投資資本が20億米ドルを超え、ベトナム経済に多額の投資を行っています。このファンドによるベトナムの大企業への注目すべき投資には、Masan、Vinhomes、Equest、KiotViet、Saigon Medical Group (MSG) などがある。

上記の大手企業に加え、年末には多くの投資ファンドも来年の予測、シナリオ、変数を発表します。 VinaCapitalは将来を予測するのは難しいと考えていますが、SGI Capitalは2025年が市場に強い影響を与える多くの新たな変数を伴う有望な年になると考えています。同ファンドは、新たな投資サイクルに向けた戦略を決定するために、全体的な状況と個別の投資機会を慎重に検討している。

国内からの支援を待つ

ヴィナキャピタルのマクロ経済分析・市場調査部長マイケル・コカラリ氏は、ベトナムの輸出成長にマイナスの影響を与える要因は数多くあるため、2025年のベトナムのGDP成長は内部要因によって決まるだろうと述べた。そのうち、米国への輸出の伸びは鈍化すると予想されている。

ビナキャピタルの専門家は、ベトナム経済の60％以上を消費が占めているため、力強い消費の伸びが輸出の伸びの減少を容易に相殺するだろうと述べた。一部の政府の解決策によれば、2025年のインフラ支出は、1,000kmの高速道路の建設、ロンタイン空港の第一期工事の完了、ホーチミン市とハノイの既存空港の拡張のために、2024年に比べて15～20%増の約310億米ドルに達すると予想されている。

マイケル・コカラリ氏によると、これらの措置により、消費者は支出を増やす自信が増すだろうという。さらに、当基金は政府が不動産市場の回復に向けて重要な措置を講じることを期待しています。不動産市場の回復は、インフラ支出の増加よりも消費者心理に大きな影響を与えるだろう。さらに、政府は世界中のファンドから資本流入を誘致するという目標を達成するために、より強力な対策を必要としている。

一方、SGIキャピタルは、金利が上昇し、投資キャッシュフローを不動産や仮想通貨などの他のチャネルと共有する必要がある状況において、今後の株式の機会は、外国資本の流入と個別の差別化銘柄の動向に大きく左右されると考えています。

同基金はまた、信用は不動産に依存しており、不動産市場が多くの明るい兆候を示していることは明るい兆候だと評価した。

最近、BTSベルニナファンドと投資家テルネホールディングスは、ESG基準に従い、ダラットのスアンフーン湖沿いの優良な土地にハウスダラットプロジェクトを開発することに投資しました。これら2人の投資家の運用資産総額は数十億ドルに上ります。彼らの投資対象は、アジアでユニークなストーリーを持ち、急成長を遂げ、業界の新たなトレンドをリードする企業です。

発表によれば、BTSベルニナは2009年12月11日に設立され、世界の主要な金融専門家によって所有・管理されているオープンエンド型投資ファンドである。この部門はファンドのリソースの60％をアジアへの投資に充てている。過去3年間のファンドのパフォーマンスは71.9％であり、BTSベルニナの投資活動が良好な成果を上げていることを示しています。

ファンドの取締役会は、国際金融および投資管理の分野で経験豊富な専門家のチームで構成されています。このファンドは、世界市場をナビゲートし、投資戦略を監督する専門知識を持っています。さらに、このユニットは不動産や新興市場での経験も持っています。 BTSベルニナの代表者は、ハウス・ダ・ラット・プロジェクトへの投資は、急成長する市場における高品質で多様な資産へのコミットメントであると述べた。

一方、テルネ・ホールディングスはシンガポールの多角投資会社です。 Terne Holdings の中核分野は、不動産投資コンサルティング、商業協力、ブランドコンサルティング、デザインなどです。

スタートアップにおけるベンチャーキャピタル提携

特に最近では、日本、韓国、タイの大手企業が協力してかなり大規模な投資ファンドであるアルファ・インテリジェンス・ベンチャー・キャピタル（AIVC）を設立し、アジアのAIスタートアップ企業への投資を急速に進めています。その中には、ソフトバンク、SKネットワークス（SKグループ傘下）、LGエレクトロニクス、ハンファファイナンシャル、タイの複合企業が、エッジオブベンチャーキャピタルの創設者らが設立した1億3000万ドルのファンドに参加することで合意した企業もある。

当初の資本規模は極めて小規模ですが、このファンドは投資や合併モデルに沿って、大企業と AI スタートアップをつなぐプラットフォームとして機能することを目指します。同ファンドは東アジアおよび東南アジアの他の企業と協議中で、2億ドルの調達を目指している。この動きは、ベンチャーキャピタルファンドが GenAI (生成 AI) を活用したスタートアップの急速な成長に対応するのに苦戦している中で起こった。アルファ・インテリジェンスはシリコンバレー（米国）のスタートアップ企業もターゲットにしているが、アジアでの事業計画を持つ企業への投資に重点を置く予定だ。

同盟を形成するために「握手」するというモデルは、ベトナムにも急速に広まった。現在、関係者らはベトナム民間資本機構（VPCA）と呼ばれる投資連合からの「後押し」も待っている。この提携は、ゴールデンゲートベンチャーズ、ドゥベンチャーズ、モンクスヒルベンチャーズなどアジア地域のプライベートエクイティファンドのパートナーによって結成された。

VPCAは今後10年間で、農業、教育、医療などの分野で最大350億米ドルの投資をベトナムに誘致することを目指しています。 VPCA は、会員数を現在の 40 名以上から 2025 年末までに 100 名に拡大する予定です。提携に参加するファンドには、Vertex Ventures、Ascend Vietnam Ventures、Mekong Capitalなどがある。

特に米中貿易摩擦により企業が事業拡大のため新たな市場を求めていることから、多くの投資家はベトナムの潜在性を高く評価している。その中で、東南アジア地域は独自の魅力を示しています。彼らによれば、中国から生産拠点を移転する傾向は東南アジア諸国に利益をもたらしている。ここでは、インドネシアは、強力な国内経済、堅調な商品部門、中央銀行による通貨安定への注力により、傑出した市場となっています。

T.ロウ・プライス社のマルチアセットソリューションストラテジスト兼ポートフォリオマネージャーであるウェンティン・シェン氏は、ベトナムが将来的に輸出大国としての地位を固めるだろうと考えている。同氏によれば、近い将来ベトナムがFTSEの新興市場リストに含まれる可能性は、この市場の短期的な見通しを改善する可能性があるという。