過去1年間、FRBは景気の弱体化を金利引き上げ停止の論拠として利用してきた。 （出典：ロイター）

高インフレのリスクは常に存在します。

一部のFRB当局者は、将来的に金利を引き下げる可能性を理由に、依然として金利の引き上げを支持している。しかし、リスクはよりバランスが取れていると考える人もいます。彼らは金利を上げて経済を弱体化させるのは不必要だとか、それが新たな金融不安を引き起こすのではないかと懸念している。

金利に対するよりバランスのとれた見方への移行はデータによって裏付けられている。インフレと労働市場は軟化している。さらに、過去1年半にわたって実施された異例の急速な金利引き上げ政策は、今後数カ月にわたり消費者需要を弱め続けるだろう。

連邦準備制度理事会（FRB）当局者は過去12回の会合のうち11回で金利引き上げを決定しており、直近では2023年7月に0.25パーセントポイントの引き上げが行われ、基本金利は22年ぶりの高水準となる5.25～5.5％となった。 ９月１９～２０日の会合では、金利上昇に経済がどう反応するかを評価する時間を確保するため、金利を据え置くことで大筋合意に達した模様だ。

さらに重要な疑問は、11月または12月にFRBが金利を引き上げる要因は何なのかということだ。

2023年6月、ほとんどのFRB当局者は、あと2回の緩やかな利上げが必要だと主張した。これは、現在から2023年末までの間に0.25ポイントの利上げを意味する（7月の0.25ポイントの利上げに続く）。しかし、金利を引き上げるかどうかは依然として未解決の問題です。

過去1年間、FRBは景気の弱体化を金利引き上げ停止の論拠として利用してきた。インフレが緩和するにつれ、その「負担」は成長する経済に移り、それが金利を高く固定する理由とみなされる。

これはまさにFRB議長ジェローム・パウエル氏が最近述べたことだ。「予想を上回る経済活動のリスクは、インフレ対策における最近の進展を相殺するだろう。」

パウエル議長は昨年8月のジャクソンホール会議で、予想を上回る経済成長の兆候があれば「インフレ対策の進捗が危ぶまれ、金融政策のさらなる引き締めを迫られる可能性がある」と述べた。

防衛政策の推進

連邦準備制度理事会（FRB）内には、インフレを依然として懸念しており、今秋に金利を引き上げることでインフレをヘッジする政策を望む学派がいる。これらの政策立案者は、金融引き締め政策を終了しても、数ヶ月後にFRBが十分な政策を実施しなかったことに気づくことになるだけだと懸念している。

金融市場がインフレと金利の低下という見方に引き込まれ、今やその逆の現実に気付いた場合、この省略は特に混乱を招きかねない。

「過度な引き締めのリスクがある」とクリーブランド連銀のロレッタ・メスター総裁は昨年のインタビューで語った。 「しかし、インフレを過小評価していました。インフレを長引かせれば経済に悪影響を与えるでしょう。来年はかなり迅速に利下げする用意があります。」

一部のFRB当局者は、金利を引き上げ経済を弱めることは不必要であり、新たな金融混乱を引き起こすことになると懸念している。 （出典：AP通信）

先週、FRB理事のクリストファー・ウォーラー氏も、米中央銀行は必要と判断すれば金利を引き上げるべきだと発言した。なぜなら、金利をもう少し上げれば、必ずしも世界第1位の経済大国が不況に陥るわけではないからだ。

ダラス連銀のローリー・ローガ総裁も同様の見解を示しており、9月に金利を引き上げないことはFRBが利上げ路線を止めたことを意味するものではないと述べた。

金利を長期間高水準に維持する

別の学派は金利上昇の停止を支持している。彼らは、金利をどの程度引き上げるかという問題から、金利を現在の水準にどれだけ長く維持するかという問題に焦点を移したいと考えている。米国経済は2023年第2四半期に2.1％の成長率を維持し、第3四半期には3％を超える可能性がある。

しかし、この連銀当局者グループは、特に中国と欧州の経済が衰退した場合の安定成長の可能性に疑問を抱いており、米国も遅延効果により金利上昇の悪影響を受けるだろう。

ボストン連銀のスーザン・コリンズ総裁は、インフレがさらに高くなり長期化するリスクと、過度に引き締められた金融政策が急激な景気後退につながるリスクとのバランスを取る必要があると述べた。政策サイクルのこの段階では、FRBは忍耐強くなる必要がある。

米10年国債の利回りは、7月のFRBの政策会合以来、3.9%から4.25%に上昇した。これにより借入コスト、特に住宅ローン金利が上昇し、最近22年ぶりの高水準に達した。

また、新たな利上げが後に不要と判明した場合、利下げのプロセスはタカ派の予想よりも複雑化し、悪い結果をもたらすのではないかと懸念する人も多い。