米国ワシントンにある連邦準備銀行本部。 （出典：ゲッティイメージズ）

今日、主要経済国の状況は大きく異なります。米国では、過去2年間、パンデミック後のインフレが問題となっていた。欧州も同様の圧力にさらされており、安価なロシアからのガス供給を断ったウクライナ紛争によって状況は悪化している。日本では、弱い経済が回復しつつある兆候として、インフレ率の上昇が予想されている。中国では、価格が高すぎることが問題ではなく、価格が低すぎることが問題だ。

その結果、多くの中央銀行は異なるスピードで、あるいは異なる方向に行動している。連邦準備制度理事会はインフレが強かったときに金利を上げるのが遅れ、インフレが穏やかだったときに金利を下げるのが遅れた。

欧州中央銀行とイングランド銀行、そして新興市場の多くの中央銀行がFRBに先駆けて金利の引き下げを開始した。対照的に中国では、政策立案者たちは不動産市場のゆっくりとした崩壊を食い止め、株式市場を支えるために奔走している。日本銀行は金利を下げるのではなく引き上げた。

中央銀行が異なる道を選ぶと、奇妙なことが起こります。例えば、日本円は今年前半に下落し、その後夏に急騰したが、その後、FRBと日銀が異なる方向に向かう可能性から再び急落した。

通貨の変動は結果を招きます。円安は日本企業の利益増加と日経平均株価の上昇を意味します。円高が進んだため、2024年8月には日本株がわずか1日で12％下落した。

世界市場では、4兆円（268億ドル）の金利差取引（投資家が日本で低金利で借り入れ、他国の高利回り資産に投資すること）が主な原動力となっている。円高によりこれらの取引が利益を生まなくなったため、投資家はすぐに資金を引き揚げ、米国株からメキシコペソ、ビットコインに至るまであらゆるものに打撃を与えた。

連邦準備制度理事会は世界的な影響力の低下に直面している。世界経済の構造は変化し、米国とその同盟国が占める割合は小さくなった。 1990 年、米国は世界の GDP の 21% を占め、主要 7 か国 (G7) は 50% を占めました。 2024年までに、これらの数字はそれぞれ15％と30％に低下するでしょう。

米ドルは依然として世界の主要な準備通貨ですが、もはやかつてほど強力ではありません。国際通貨基金（IMF）によると、世界の中央銀行の外貨準備高に占める米ドルの割合は、2000年の72%から2023年には58%に低下する。中国人民銀行（中央銀行）の統計によると、同国の貿易取引の4分の1は現在、人民元建てで決済されており、10年以上前のゼロから増加している。

アメリカの魅力が薄れてきたのも不思議ではない。他の経済圏、特に中国がより大きな影響力を持ち始めています。今後数カ月間は、FRBの利下げのペースと規模が重要になるだろう。

しかし、おそらく中国の経済刺激策の方が理にかなっているだろう。中国が2024年9月下旬に発表した一連の措置により、来年の世界GDPは約3000億ドル増加すると予想され、同国財政省が財政刺激策を実施すればさらに増加するとみられる。