Das American Enterprise Institute (AEI) hat gerade eine Analyse des Ökonomen Desmond Lachman, ehemaliger stellvertretender Direktor der Abteilung für Politikentwicklung und -überprüfung des Internationalen Währungsfonds (IWF) und Chefstratege für Schwellenmärkte bei Salomon Smith Barney, über das Risiko einer Staatsschuldenkrise in Italien veröffentlicht. In dem Artikel stellt der Autor fest, dass es für Italien kaum Aussichten gebe, den derzeitigen Schuldenberg der öffentlichen Hand abzubauen.

Dem Autor zufolge haben die Märkte die Wirtschaftskrise in Europa nicht frühzeitig vorhergesehen. Ende 2009, vor dem Ausbruch der Staatsschuldenkrise in Griechenland, wurden die Renditen griechischer Staatsanleihen nur geringfügig über denen deutscher Staatsanleihen gehandelt.

Ein Jahr später erschütterte die griechische Schuldenkrise die weltweiten Finanzmärkte und Griechenland kam schließlich in Zahlungsverzug. Es handelte sich um den größten Staatsbankrott aller Zeiten.

Eine weitere italienische Schuldenkrise ist das Letzte, was die Weltwirtschaft in einer Zeit des verlangsamten Wachstums in allen Volkswirtschaften braucht. (Quelle: Getty)

Die drohende Schuldenkrise

Eine erneute italienische Schuldenkrise kann sich die Weltwirtschaft in einer Zeit, in der sich das Wachstum in allen Volkswirtschaften verlangsamt, auf keinen Fall wünschen. Italiens Wirtschaft ist zehnmal größer als die Griechenlands und verfügt über einen Staatsanleihenmarkt im Wert von drei Billionen Dollar.

Wenn schon die griechische Schuldenkrise im Jahr 2010 die weltweiten Finanzmärkte erschütterte, wie viel schockierender wird dann die heutige italienische Schuldenkrise sein?

Der Hauptgrund, warum sich die Welt auf eine weitere Schuldenkrise in Italien vorbereitet, besteht darin, dass alle Faktoren, die es Rom ermöglichen könnten, seine Schuldenlast zu verringern, nun dagegen sprechen. Dies ist besonders besorgniserregend, da die Staatsverschuldung Italiens im Verhältnis zum BIP bei über 145 Prozent liegt und damit rund 15 Prozent höher ist als zum Zeitpunkt des Ausbruchs der italienischen Schuldenkrise im Jahr 2012.

Rein rechnerisch lassen sich die öffentlichen Schulden eines Landes durch drei Faktoren verringern: einen gesunden Primärüberschuss im Haushalt (ein ausgeglichener Haushalt nach Abzug der Zinszahlungen), niedrigere Zinssätze für staatliche Kreditaufnahme und ein höheres Wirtschaftswachstum.

Leider wirken im aktuellen Fall Italiens alle drei Faktoren in die entgegengesetzte Richtung.

Statt einen primären Haushaltsüberschuss anzustreben, deutet der enttäuschende Haushalt des mitteleuropäischen Landes, den die Regierung von Ministerpräsidentin Giorgia Meloni diese Woche vorlegte, auf ein erhebliches primäres Haushaltsdefizit hin.

Unterdessen ist die Rendite zehnjähriger italienischer Staatsanleihen angesichts der strafferen Geldpolitik der Europäischen Zentralbank (EZB) und der Zweifel der Anleger an der wirtschaftspolitischen Ausrichtung der aktuellen Regierung von unter 1 % im Jahr 2021 auf aktuell rund 4,75 % gestiegen. Dies ist der höchste Stand seit der italienischen Schuldenkrise im Jahr 2012, liegt aber nur etwa 1,8 Prozent über dem deutschen Niveau.

Anstatt hohe Wirtschaftswachstumsraten zu erzielen, scheint die italienische Wirtschaft inzwischen am Rande einer Rezession zu stehen. Es handelte sich um die Folge der geldpolitischen Straffung der EZB zur Eindämmung der Inflation. Eine Rezession, falls es dazu kommt, dürfte kaum Vertrauen in die Fähigkeit Italiens wecken, trotz des durch die wirtschaftliche Stagnation entstandenen Schuldenbergs zu wachsen.

Wird Italien in eine technische Rezession fallen?

Angesichts der aktuellen Renditen für Staatsanleihen scheinen die Aussichten für Italien, seiner Schuldenlast zu entkommen, geringer geworden zu sein. Dies gilt insbesondere angesichts der düsteren Bilanz des Wirtschaftswachstums des Landes in der Vergangenheit. Seit dem Beitritt zur Eurozone im Jahr 1999 ist das Pro-Kopf-Einkommen Italiens praktisch unverändert geblieben.

Bis vor kurzem hatte die italienische Regierung trotz ihrer hohen Staatsverschuldung kaum Schwierigkeiten, sich zu relativ günstigen Konditionen zu finanzieren. Dies ist größtenteils darauf zurückzuführen, dass die EZB im Rahmen ihres aggressiven Programms zur quantitativen Lockerung fast den gesamten Nettokreditbedarf der italienischen Regierung gedeckt hat.

Seit Juli 2023 hat die EZB ihre Anleihekaufprogramme jedoch vollständig beendet. Dadurch wurde Rom bei der Deckung seines Kreditbedarfs stark von den Finanzmärkten abhängig. Es sieht so aus, als würde Italien aufgrund der strafferen Geldpolitik der EZB bald Deutschland in eine technische Rezession folgen.

Angesichts der schwierigen Lage der öffentlichen Finanzen ist es besonders wichtig, dass die italienische Regierung den Anlegern das Vertrauen vermittelt, dass sie in der Lage ist, eine sehr schwierige wirtschaftliche Situation zu bewältigen. Aus diesem Grund ist es bedauerlich, dass die derzeitige Regierung ihre Wirtschaftsversprechen nicht einhalten konnte.

Zu den enttäuschendsten Fehltritten zählten eine überraschende Steuer auf Bankgewinne und ein prognostiziertes Haushaltsdefizit von 5,3 Prozent, die das Land auf Kollisionskurs mit der Europäischen Kommission brachten. Dies stärkt das Vertrauen der Märkte in die Fähigkeit der italienischen Regierung, das Wirtschaftswachstum anzukurbeln oder eine drohende Schuldenkrise zu lösen, kaum.

In den letzten Tagen richtete sich das Augenmerk der Märkte auf die wackeligen Staatsfinanzen Italiens, was die Renditedifferenz zwischen italienischen und deutschen Staatsanleihen auf den höchsten Stand seit Jahresbeginn trieb.

Die italienische Regierung sollte die Marktschwankungen in schwierigen Zeiten im Auge behalten und ihren wirtschaftlichen Kurs bald ändern, wenn sie im nächsten Jahr eine umfassende Schuldenkrise vermeiden will.

Nichts davon bedeutet, dass eine umfassende italienische Schuldenkrise unmittelbar bevorsteht. Allerdings muss die EZB darauf achten, bei ihren Bemühungen zur Inflationskontrolle nicht zu weit in die Geldpolitik einzugreifen.

Italien und Europa wollen nicht in eine Rezession geraten und höhere Zinsen würden die öffentlichen Finanzen des Landes nur verschlechtern.