لماذا يعاني مؤشر VN عند 1200 نقطة؟

في السادس من أغسطس، انتعش سوق الأسهم بقوة بعد انخفاضه بنحو 50 نقطة في اليوم السابق. والجدير بالذكر أن مؤشر VN-Index ارتفع بمقدار 1200 نقطة، مما أسعد المستثمرين. كما شارك الكثيرون صورًا لأول مرة يتجاوز فيها المؤشر حاجز الـ 1200 نقطة في عام 2007. "لماذا لا يزال سوق الأسهم يعاني عند حاجز الـ 1200 نقطة؟"، هذا هو أيضًا عنوان برنامج حواري نظمته صحيفة نجوي لاو دونغ في نفس اليوم بمقر الصحيفة.

ليس سلبيا جدا

في حديثه خلال البرنامج الحواري، حلل الأستاذ المشارك الدكتور نجوين هو هوان، المحاضر الأول في جامعة مدينة هو تشي منه للاقتصاد، وجود العديد من العوامل المحلية والدولية المؤثرة على سوق الأسهم الفيتنامية. أولًا، أثارت التوترات السياسية في الشرق الأوسط مخاوف بشأن انتشار الصراعات، مما أثر على تعافي الاقتصاد العالمي. كما أثرت تغييرات السياسة النقدية في اليابان، ثالث أكبر اقتصاد في العالم، بشكل كبير على معنويات المستثمرين.

أثرت هذه العوامل على السوق المالية العالمية في أوائل أغسطس، وامتدت إلى السوق الفيتنامية. لم تقتصر هذه العوامل على الأسهم، بل شملت أيضًا أسعار البيتكوين والذهب... مما أثار حالة من الذعر. مع ذلك، كان التأثير نفسيًا بالأساس، إذ بحلول 6 أغسطس، كانت الأسواق المالية العالمية، بما فيها فيتنام، قد تعافت بقوة، كما قال السيد هوان.

في الواقع، تراجع السوق الفيتنامي قبل الأسواق الأخرى في العالم، حيث انخفضت العديد من الأسهم بنسبة 40% - 50% منذ أن وصل مؤشر VN إلى 1300 نقطة في يونيو 2024، على الرغم من تحسن الاقتصاد المحلي، وتعافي الشركات بشكل جيد، واستقرار أسعار الفائدة وأسعار الصرف.

وأوضح الخبير الاقتصادي الدكتور دينه ذي هين أن الصورة الحالية لسوق الأسهم في فيتنام ليست بالضرورة سيئة للغاية، ولكن لأن السوق في الربعين الأول والثاني من عام 2024 لديه الكثير من التفاؤل في سياق عدم تعافي الاقتصاد حقًا كما هو متوقع، ولا تزال الشركات تواجه صعوبات، ولا يزال سوق العقارات غير مشرق، وقد سحب المستثمرون الأجانب مليارات الدولارات بشكل مستمر لعدة أشهر... لذا فإن التعديل أمر مفهوم.

كما أقرّ السيد فان نجوين هو فونغ، مدير فرع مدينة هو تشي منه ومدير خدمة العملاء الأول في شركة DNSE للأوراق المالية، بأن العديد من الأسهم شهدت ارتفاعًا حادًا في الربع الثاني نتيجةً لارتفاعاتٍ كبيرة في الأسعار مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي. وفي بعض القطاعات، كانت تقييمات مضاعف السعر إلى الربحية مرتفعةً جدًا، حيث وصلت إلى 30 أو 40 أو حتى 50 ضعفًا، ولذلك، عندما لم تكن نتائج الأعمال على قدر التوقعات، انخفضت الأسهم انخفاضًا حادًا.

وقال السيد هوو فونج "في الواقع، السوق في قناة جانبية، بالإضافة إلى ضغوط البيع الصافية للمستثمرين الأجانب بنحو 60 ألف مليار دونج منذ بداية العام، وبالتالي فإن التعديل الأخير للسوق ليس "فظيعًا للغاية"".

من الناحية الفنية، قال السيد دينه مينه تري، رئيس قسم تحليل العملاء الأفراد في شركة ميراي للأوراق المالية، إن مؤشر VN في الموجة الثانية من التعديل، ويمكن أن يصل الانخفاض إلى 150 نقطة، وبالتالي فإن أداء السوق في الأسابيع الأربعة الماضية ليس مقلقًا للغاية.

وقال السيد تري: "مع التحركات الجذرية الأخيرة التي اتخذتها الحكومة ووزارة المالية وهيئة الأوراق المالية الحكومية، قد يتم النظر في ترقية فيتنام في مارس 2025 وقد يعود اتجاه السوق الصعودي اعتبارًا من حوالي سبتمبر من هذا العام عندما يتم تنشيط التدفق النقدي".

في انتظار سلع ذات جودة أفضل

فيما يتعلق بسؤال سبب استمرار معاناة الأسهم عند مستوى 1200 نقطة، أشار الخبراء المشاركون في البرنامج الحواري لصحيفة لاو دونغ إلى العديد من العوامل المؤثرة. حلل الأستاذ المشارك، الدكتور نجوين هو هوان، أن أسهم الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة في سوق الأسهم الفيتنامية تُشكل وزنًا كبيرًا، ما يُؤثر بشكل أكبر على السوق والمؤشرات. وهذا يؤدي إلى حالة من "التفاؤل" عندما تنخفض أسعار الأسهم مع استمرار ارتفاع مؤشر VN، والعكس صحيح.

ولحل هذا الوضع، تشير العديد من المقترحات إلى ضرورة وجود المزيد من مجموعات المؤشرات، وتصنيف مجموعات المؤشرات، ليس فقط VN30 ولكن أيضًا مجموعات مؤشرات أخرى لتقييم معدل نمو السوق بشكل أفضل.

لا يزال لمؤشر VN بعض العيوب، مثل: إذا تجاوز المؤشر 1300 نقطة، يرتفع مضاعف السعر إلى الربحية مقارنةً بالمنطقة، مما يسهل مواجهة ضغوط جني الأرباح. يوجد عدد من الأسهم الجيدة في السوق، ولكنه ليس كبيرًا، ومن الضروري تنويع المزيد من الشركات المدرجة وتنويع المنتجات للسوق... عندما لا تكون القوة الداخلية متناسبة، يصعب جدًا على مؤشر VN الوصول إلى 1500-1600 نقطة، كما يقول خبير من جامعة مدينة هو تشي منه للاقتصاد.

وفقًا للسيد فان نجوين هو فونغ، غالبًا ما يُذكر مستوى 1200 نقطة لمؤشر VN لأن المستثمرين "مهووسون". في الواقع، إذا حُسبت الفترة من عام 2009 إلى الآن، فإن "قاع" السوق يميل إلى الارتفاع، لا إلى الانخفاض. وجادل السيد فونغ قائلًا: "إذا انخفض مؤشر VN إلى أدنى نقطة في هذا التصحيح، فسيكون 1100 نقطة فقط، أي أعلى بـ 900 نقطة من قاع عام 2022. هذا يعني أن الاستثمار طويل الأجل مربح، وليس خاسرًا".

وشاطرًا الرأي، قال السيد دينه مينه تري إن مؤشر VN يبلغ 1200 نقطة، لكن العديد من الأسهم شهدت زيادة في قيمتها السوقية أضعافًا مضاعفة مقارنةً بوقت الإدراج، بالإضافة إلى دخول بعض الشركات في منطقة التشبع، مما أثر على المؤشر العام. لم يرتفع مؤشر VN، لكن لا يزال هناك تفاؤل.

كيف نجعل سوق الأسهم ينمو بشكل أكثر جوهرية واستدامة؟ صرّح خبراء من شركة ميراي أسيت سيكيوريتيز بأنه عندما يطّلع المستثمرون الأجانب على سوق الأسهم الفيتنامية، يتوقعون جميعًا موجةً جديدةً من الطروحات العامة الأولية للشركات الكبرى قريبًا. قبل نحو عشر سنوات (2016-2017)، ساهمت موجة الطروحات العامة الأولية في رفع مستوى السوق، مما أدى إلى زيادة كبيرة في قيمة الأسهم. بعد ذلك، ارتفعت أسهمٌ عديدة لتصبح أسهمًا برأس مالٍ بمليارات الدولارات الأمريكية.

لكن حاليًا، تتباطأ عملية الطرح العام الأولي، أو تكاد تنعدم. ونأمل أن تُعزز سياسة الحكومة عملية تحويل الشركات المملوكة للدولة إلى شركات مساهمة عامة لجذب تدفقات رأس المال الأجنبي، كما قال السيد تري.

وحدة مرافقة: