تحتوي سوق الأوراق المالية على مخاطر ومخاوف الهامش موجودة.

يواصل المستثمرون الأجانب البيع الصافي

في الأسبوع الماضي، ورغم أن سوق الأسهم استعادت بسرعة العتبة النفسية القوية عند 1200 نقطة، إلا أن مؤشر VN لم يتمكن بعد من الهروب من الاتجاه الهبوطي بسبب الانخفاض الحاد في اليوم الأول من الأسبوع في 5 أغسطس.

ارتفعت السيولة في بورصة الخرطوم الأسبوع الماضي بنسبة طفيفة بلغت 6% مقارنةً بالأسبوع السابق، حيث بلغت قيمة التداول الإجمالية 85,351 مليار دونج. وحقق المستثمرون الأجانب صافي بيع أسبوعي بلغ 4,000 مليار دونج، مع التركيز على بيع أسهم الشركات القيادية.

ربما كان الانخفاض الحاد في سيولة السوق في يوليو هو العامل الرئيسي الذي حال دون تجاوز السوق حاجز 1300 نقطة واستمراره في اتجاهه العرضي خلال الشهر. ويعود ارتفاع نقاط مؤشر VN في أوائل عام 2024 إلى التدفق النقدي من المستثمرين الأفراد، والذي يشهد حاليًا انخفاضًا. وفي الوقت نفسه، تُعدّ عوامل الاقتصاد الكلي، مثل النمو الاقتصادي ، واقتراب التضخم من هدف الحكومة، وضبط أسعار الصرف، عوامل إيجابية تؤثر على السوق.

وفي أغسطس/آب، توقع الخبراء أن يتزايد خطر تراجع السوق بشكل رئيسي بسبب التأثير السلبي للوضع الاقتصادي الكلي للاقتصادات الكبرى، فضلاً عن تصاعد التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط.

تشير الإحصاءات إلى أن ما يصل إلى 60% من أسهم البورصات الثلاث انخفضت خلال الشهر الماضي بأكثر من 15% عن ذروتها. وانخفضت أسعار جميع الأسهم الخمسين الأكثر تداولاً، حيث انخفض نصفها بأكثر من 20%. وتُظهر هذه الإحصاءات صعوبة اغتنام الفرص وتجنب الخسائر التي يواجهها المستثمرون في الآونة الأخيرة. ومن المتوقع أن يظل شهر أغسطس شهراً صعباً، مع استمرار ضغط سحب رؤوس الأموال من المستثمرين الأجانب في ظل عدم تحسن سيولة السوق.

تنشأ مخاوف بشأن الهامش

من القضايا التي تُناقش بكثرة حاليًا أنه بعد بلوغ السيولة ذروتها والقدرة على جذب تدفقات نقدية رخيصة في الربع الثاني من عام 2024، انخفضت قيمة الصفقة بسرعة في يوليو تحت ضغط البيع الصافي من المستثمرين الأجانب والمحليين وضغوط الإصدار. انخفض رصيد المستثمرين النقدي، بينما ارتفع هامش الربح إلى مستوى قياسي.

وُجِّهت تحذيرات عديدة عند ارتفاع هوامش الربح واتجاهات السوق غير المواتية. وقد يكون هامش الربح الكبير قرضًا من أصحاب الأعمال والمساهمين لتمويل أنشطة أخرى، مما يُشير إلى صعوبة الحصول على الائتمان.

سيُحدث هذا الهامش آثارًا سلبية على السوق إذا استمرّ ضعف التدفق النقدي لهذه الشركات والأفراد، وسيكون للتصفية واسعة النطاق تأثير سلبي أكبر على السوق ككلّ من تصفية هامش صغار المستثمرين. وقد اقترحت شركة ABS للأوراق المالية سيناريوهين لمؤشر VN في أغسطس.

السيناريو الأول، في حال كان الوضع العالمي "سلميًا"، إذا حافظ مؤشر VN على مستوى 1,166، فسوف يشكل هيكل تراكم جانبي.

السيناريو الثاني، في الحالة المعاكسة، يُعطى الأولوية لسيناريو تعديل السعر هبوطًا في أغسطس. إذا لم يتمكن سعر إغلاق الأسبوع من الحفاظ على مستوى 1,166 نقطة، فسيستمر السوق العام في تعديله هبوطيًا. قد تحدث هذه التعديلات بسرعة وقوة. في ذلك الوقت، من المتوقع أن ينخفض مضاعف ربحية السوق للأشهر الاثني عشر الماضية إلى مستوى جذاب يتراوح بين 12.6x و11.9x. لذلك، يوصي الخبراء في أغسطس بإعطاء الأولوية القصوى لإدارة المخاطر متوسطة الأجل. يجب دراسة تداول الأسهم بعناية خلال مراحل التعافي الفني.