ด้วยความเสี่ยงของการผิดนัดชำระหนี้ที่กำลังใกล้เข้ามา ประเทศในยุโรปอาจสร้างความปั่นป่วนให้กับตลาดการเงินโลกในอนาคตอันใกล้นี้

สถาบันวิสาหกิจอเมริกัน (AEI) เพิ่งเผยแพร่บทวิเคราะห์ของ นักเศรษฐศาสตร์ เดสมอนด์ แลชแมน อดีตรองผู้อำนวยการฝ่ายพัฒนานโยบายและการประเมินของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) และหัวหน้านักยุทธศาสตร์ตลาดเกิดใหม่ที่ซาโลมอน สมิธ บาร์นีย์ เกี่ยวกับความเสี่ยงที่อิตาลีจะเผชิญกับวิกฤตหนี้สาธารณะ ในบทความ ผู้เขียนระบุว่าอิตาลีมีโอกาสน้อยมากที่จะลดขนาดภูเขาหนี้สาธารณะในปัจจุบัน

ผู้เขียนระบุว่า ตลาดไม่ได้คาดการณ์วิกฤตเศรษฐกิจในยุโรปอย่างรวดเร็ว ในช่วงปลายปี 2552 ก่อนที่วิกฤตหนี้สาธารณะจะปะทุขึ้นในกรีซ พันธบัตร รัฐบาล ของประเทศมีการซื้อขายที่อัตราผลตอบแทนสูงกว่าพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนีเพียงเล็กน้อย

หนึ่งปีต่อมา วิกฤตหนี้ของกรีซได้ส่งผลกระทบต่อตลาดการเงินโลก และในที่สุดกรีซก็ผิดนัดชำระหนี้ นับเป็นการผิดนัดชำระหนี้ครั้งใหญ่ที่สุดของรัฐบาล

วิกฤตหนี้ของอิตาลีอีกครั้งเป็นสิ่งสุดท้ายที่เศรษฐกิจโลกต้องการในช่วงเวลาที่การเติบโตทางเศรษฐกิจทั่วโลกกำลังชะลอตัว (ที่มา: Getty)

วิกฤตหนี้ที่กำลังใกล้เข้ามา

ขณะนี้ วิกฤตหนี้ของอิตาลีอีกครั้งหนึ่งเป็นสิ่งสุดท้ายที่เศรษฐกิจโลกต้องการในช่วงเวลาที่การเติบโตทางเศรษฐกิจกำลังชะลอตัวลง เศรษฐกิจของอิตาลีมีขนาดใหญ่กว่ากรีซถึง 10 เท่า และมีตลาดพันธบัตรรัฐบาลมูลค่า 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

หากวิกฤตหนี้ของกรีกในปี 2010 เขย่าตลาดการเงินโลก วิกฤตหนี้ของอิตาลีในปัจจุบันจะน่าตกใจยิ่งกว่ามากเพียงใด?

เหตุผลหลักที่โลกกำลังเตรียมรับมือกับวิกฤตหนี้สาธารณะในอิตาลีอีกครั้งก็คือ ปัจจัยทั้งหมดที่อาจทำให้โรมสามารถบรรเทาภาระหนี้ได้กลับกลายเป็นอุปสรรคต่ออิตาลี เรื่องนี้น่ากังวลอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากอัตราส่วนหนี้สาธารณะต่อ GDP ของอิตาลีที่สูงกว่า 145% ซึ่งสูงกว่าช่วงที่เกิดวิกฤตหนี้ในปี 2012 ประมาณ 15%

หากพิจารณาในทางคณิตศาสตร์แล้ว ปัจจัย 3 ประการที่สามารถช่วยปรับปรุงภาระหนี้สาธารณะของประเทศได้ ได้แก่ งบประมาณหลักที่มีดุลยภาพดี (งบประมาณที่สมดุลหลังจากชำระดอกเบี้ยแล้ว) อัตราดอกเบี้ยที่รัฐบาลสามารถกู้ยืมได้ต่ำลง และการเติบโตทางเศรษฐกิจที่สูงขึ้น

น่าเสียดายที่ในกรณีของอิตาลีปัจจุบัน ปัจจัยทั้งสามนี้กำลังเคลื่อนตัวไปในทิศทางตรงกันข้าม

แทนที่จะพยายามบรรลุเป้าหมายเกินดุลงบประมาณขั้นต้น งบประมาณของประเทศในยุโรปกลางที่นำเสนอโดยรัฐบาลของนายกรัฐมนตรีจอร์เจีย เมโลนีในสัปดาห์นี้กลับน่าผิดหวัง และบ่งชี้ถึงการขาดดุลงบประมาณขั้นต้นจำนวนมาก

ขณะเดียวกัน ท่ามกลางนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นของธนาคารกลางยุโรป (ECB) และความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับทิศทางนโยบายเศรษฐกิจของรัฐบาลชุดปัจจุบัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอิตาลีอายุ 10 ปีได้เพิ่มขึ้นจากต่ำกว่า 1% ในปี 2564 มาอยู่ที่ประมาณ 4.75% ในปัจจุบัน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่วิกฤตหนี้ของอิตาลีในปี 2555 แต่สูงกว่าพันธบัตรเยอรมนีเพียงประมาณ 1.8% เท่านั้น

ในขณะเดียวกัน แทนที่จะมีการเติบโตทางเศรษฐกิจสูง เศรษฐกิจของอิตาลีกลับดูเหมือนจะกำลังเผชิญกับภาวะถดถอย นั่นคือผลพวงจากการที่ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ หากเกิดภาวะถดถอยขึ้นจริง ย่อมยากที่จะเชื่อมั่นว่าอิตาลีจะสามารถเติบโตได้ภายใต้ภาระหนี้มหาศาลที่เกิดจากภาวะเศรษฐกิจซบเซา

อิตาลีจะเข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยทางเทคนิคหรือไม่?

หากพิจารณาจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลในปัจจุบัน โอกาสที่อิตาลีจะสามารถหลุดพ้นจากภาระหนี้ได้ดูเหมือนจะลดน้อยลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงสถิติการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ย่ำแย่ของประเทศ นับตั้งแต่เข้าร่วมยูโรโซนในปี 2542 รายได้ต่อหัวของอิตาลีแทบจะไม่เปลี่ยนแปลงเลย

จนกระทั่งเมื่อไม่นานมานี้ รัฐบาลอิตาลีแทบไม่ประสบปัญหาในการหาเงินทุนให้กับตัวเองในเงื่อนไขที่ค่อนข้างเอื้ออำนวย แม้จะมีหนี้สาธารณะสูง สาเหตุหลักมาจากการที่ธนาคารกลางยุโรป (ECB) สามารถสนองความต้องการกู้ยืมสุทธิของรัฐบาลอิตาลีได้เกือบทั้งหมดภายใต้โครงการผ่อนคลายเชิงปริมาณเชิงรุก

อย่างไรก็ตาม ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ได้ยุติโครงการซื้อพันธบัตรอย่างสมบูรณ์ตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2566 ทำให้โรมต้องพึ่งพาตลาดการเงินอย่างมากในการตอบสนองความต้องการกู้ยืม มีแนวโน้มว่าอิตาลีจะเข้าสู่ภาวะถดถอยทางเทคนิคตามเยอรมนีในไม่ช้านี้ เนื่องจากนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นของธนาคารกลางยุโรป (ECB)

ในภาวะการเงินของภาครัฐที่ย่ำแย่ สิ่งสำคัญอย่างยิ่งคือรัฐบาลอิตาลีต้องสร้างความมั่นใจให้กับนักลงทุนว่าสามารถรับมือกับสถานการณ์ทางเศรษฐกิจที่ยากลำบากได้ ด้วยเหตุนี้ จึงเป็นเรื่องน่าเสียใจที่รัฐบาลชุดปัจจุบันไม่สามารถบรรลุตามคำมั่นสัญญาทางเศรษฐกิจได้

หนึ่งในความผิดพลาดที่น่าผิดหวังที่สุดคือการเก็บภาษีกำไรธนาคารแบบไม่คาดคิด และการขาดดุลงบประมาณที่คาดการณ์ไว้ที่ 5.3% ซึ่งทำให้ประเทศตกอยู่ในสถานการณ์ที่ขัดแย้งกับคณะกรรมาธิการยุโรป สิ่งเหล่านี้แทบจะไม่สร้างความเชื่อมั่นให้กับตลาดในความสามารถของรัฐบาลอิตาลีในการกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจหรือรับมือกับวิกฤตหนี้สาธารณะที่กำลังจะเกิดขึ้น

ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา ตลาดต่างให้ความสนใจกับสถานะการเงินสาธารณะของอิตาลีที่ไม่มั่นคง ส่งผลให้ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนระหว่างพันธบัตรรัฐบาลอิตาลีและเยอรมนีพุ่งสูงสุดนับตั้งแต่ต้นปี

รัฐบาลอิตาลีควรให้ความสนใจต่อความผันผวนของตลาดในช่วงเวลาที่ยากลำบากและเปลี่ยนทิศทางเศรษฐกิจในเร็วๆ นี้หากต้องการหลีกเลี่ยงวิกฤตหนี้สินเต็มรูปแบบในปีหน้า

ทั้งนี้ไม่ได้หมายความว่าวิกฤตหนี้สาธารณะของอิตาลีจะรุนแรงขึ้นอย่างเต็มรูปแบบ อย่างไรก็ตาม ECB จำเป็นต้องระมัดระวังไม่ดำเนินนโยบายการเงินมากเกินไปเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ

อิตาลีและยุโรปไม่ต้องการเข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอย และอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะยิ่งทำให้การเงินสาธารณะของประเทศแย่ลงไปอีก