หุ้น TDC กำลังสร้างกระแสจาก "เกม" การปรับโครงสร้างใหม่

“ไวน์ใหม่ในขวดเก่า” เมื่อเปลี่ยนผู้นำ

เมื่อตลาดหุ้นทรงตัว หุ้น TDC จะปรับตัวสูงขึ้นและดึงดูดกระแสเงินสด สถิติระหว่างวันที่ 16 เมษายน ถึง 12 กรกฎาคม แสดงให้เห็นว่าหุ้น TDC เพิ่มขึ้น 28.75% จาก 8,000 ดอง เป็น 10,300 ดองต่อหุ้น และยังคงปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง (ขณะเดียวกัน ดัชนี VN-Index เพิ่มขึ้นเพียง 5.4%)

ในความเป็นจริง การเพิ่มขึ้นของหุ้น TDC เกิดขึ้นท่ามกลางความยากลำบากหลายประการในการดำเนินธุรกิจของบริษัท โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ในไตรมาสแรกของปี 2567 เพียงไตรมาสเดียว บริษัทยังคงขาดทุน 24.1 พันล้านดอง (ในปี 2566 บริษัทขาดทุนสูงสุดเป็นประวัติการณ์ 402.8 พันล้านดอง) ส่งผลให้ขาดทุนสะสมรวมอยู่ที่ 390.57 พันล้านดอง คิดเป็น 39% ของทุนจดทะเบียน (ทุนจดทะเบียน 1,000 พันล้านดอง) เงินสดมีเพียง 24.2 พันล้านดอง ขณะที่หนี้สินรวมสูงถึง 1,576.5 พันล้านดอง คิดเป็น 206% ของส่วนของผู้ถือหุ้น (อัตราส่วนเฉลี่ยของอุตสาหกรรมอยู่ที่เพียง 45%) โดยเฉพาะอย่างยิ่ง หนี้สินระยะสั้นมีมูลค่ามากกว่าสินทรัพย์รวม 1,332.34 พันล้านดอง หมายความว่า บริษัทกำลังใช้เงินทุนระยะสั้น 1,332.34 พันล้านดอง ที่มีอายุไม่ถึงหนึ่งปี เพื่อจัดหาเงินทุนสำหรับสินทรัพย์ระยะยาวที่มีอายุมากกว่าหนึ่งปี

เป็นที่ทราบกันดีว่าในรายงานการตรวจสอบบัญชีประจำปี 2566 หน่วยงานตรวจสอบบัญชี บริษัท เอแอนด์เอ ออดิทติ้ง แอนด์ คอนซัลติ้ง จำกัด ได้เน้นย้ำว่า “นอกจากผลขาดทุน 402.8 พันล้านดองในปี 2566 แล้ว ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2566 บริษัท บินห์เซือง เทรดดิ้ง แอนด์ ดีเวลลอปเมนท์ ยังมีหนี้สินระยะสั้นมากกว่าสินทรัพย์ระยะสั้น 1,331.17 พันล้านดอง เงื่อนไขเหล่านี้บ่งชี้ถึงความไม่แน่นอนที่สำคัญ ซึ่งอาจก่อให้เกิดข้อสงสัยอย่างมากเกี่ยวกับความสามารถในการดำเนินงานอย่างต่อเนื่อง”

ในบริบทของธุรกิจที่ยากลำบากและปัญหาที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขมากมาย TDC ได้ตัดสินใจเปลี่ยนแปลงทั้งประธานกรรมการบริหาร (จากนาย Doan Van Thuan เป็นนาย Van Viet Cuong) และผู้อำนวยการทั่วไป (จากนาย Ho Hoan Thanh เป็นนาย Doan Van Thuan) ในเวลาเพียงวันเดียว โดยจะมีผลตั้งแต่วันที่ 19 มิถุนายน 2024 เป็นต้นไป

จากการสอบสวน นาย Doan Van Thuan เกิดเมื่อปี พ.ศ. 2510 ดำรงตำแหน่งประธานกรรมการบริษัทตั้งแต่ปี พ.ศ. 2545 ถึง พ.ศ. 2546 ดำรงตำแหน่งผู้อำนวยการทั่วไปตั้งแต่ปี พ.ศ. 2546 ถึง เม.ย. 2565 และดำรงตำแหน่งประธานกรรมการบริษัทตั้งแต่วันที่ เมษายน พ.ศ. 2565 ถึง 18 มิ.ย. 2567

ทราบกันว่าการเข้าร่วมงานประชุมประจำปีของ TDC ผู้ที่ตอบคำถามและแบ่งปันเรื่องทิศทางธุรกิจส่วนใหญ่คือคุณทวน

หลังจากลาออกจากตำแหน่งกรรมการผู้จัดการใหญ่ไปดำรงตำแหน่งประธานกรรมการบริษัทมานานกว่า 2 ปี คุณทวนจึงได้กลับมาดำรงตำแหน่งเดิม โดยที่โครงสร้างผู้ถือหุ้นยังคงเดิม ดังนั้น เรื่องนี้จึงเกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงตำแหน่งหน้าที่ของบริษัท และสิทธิในการตัดสินใจและการบริหารจัดการยังคงอยู่ภายใต้การนำของคุณทวนเป็นหลัก

TDC ต้องการกระแสเงินสดใหม่ TDC ก่อตั้งขึ้นในปี 2545 ซึ่งเป็นบริษัทในเครือของ

กลายเป็น IDC (รหัส BCM) - "เจ้าพ่อ" อสังหาริมทรัพย์อุตสาหกรรมและเชิงพาณิชย์ในจังหวัดบิ่ญเซืองและพื้นที่อื่นๆ ทั่วประเทศ

เนื่องจาก TDC เป็นบริษัทในเครือของ Becamex ที่ถือหุ้นในทุนจดทะเบียนร้อยละ 60.7 จึงถือครองกองทุนที่ดินที่มีขนาดค่อนข้างใหญ่ ซึ่งได้รับการพัฒนามาเป็นเวลานานและมีต้นทุนทุนที่ค่อนข้างต่ำ

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ตามการประมาณการของบริษัท Mirae Asset Securities ปัจจุบัน TDC เป็นเจ้าของที่ดิน 19.6 เฮกตาร์ใน Tan Uyen (Binh Duong), 16.8 เฮกตาร์ใน Thu Dau Mot (Binh Duong), 6.8 เฮกตาร์ใน Bau Bang ( Binh Phuoc ) และ 10.2 เฮกตาร์ในอำเภอ Thuy Nguyen (Hai Phong)... กองทุนที่ดินได้รับการพัฒนาในช่วงปี 2010-2015 เมื่อราคาที่ดินในพื้นที่เหล่านี้ยังค่อนข้างต่ำ

ด้วยการถือครองกองทุนที่ดินราคาถูก เมื่อมีการขายโครงการขนาดใหญ่ นักลงทุนจึงคาดหวังว่าจะได้รับผลกำไรมหาศาลในงวดการรายงาน

ตัวอย่างเช่น ณ สิ้นปี 2564 TDC ได้โอนกรรมสิทธิ์ที่ดิน 5.6 เฮกตาร์ในเขตฮว่าฟู (เมือง Thu Dau Mot จังหวัด Binh Duong) ให้แก่บริษัท Gamuda Land ในราคาประมาณ 1,250 พันล้านดอง เมื่อวันที่ 31 มกราคม 2565 บริษัทได้บันทึกเงินมัดจำจำนวน 600 พันล้านดองสำหรับการโอนกรรมสิทธิ์โครงการ Uni Galaxy และ ณ วันที่ 30 กันยายน 2565 รายการดังกล่าวไม่มีอีกต่อไป นอกจากนี้ ในไตรมาสที่ 3 ของปี 2565 บริษัทมีรายได้เพิ่มขึ้น 1,282.1 พันล้านดอง เป็น 1,505.3 พันล้านดอง และมีกำไรฉับพลัน 120.4 พันล้านดอง เพิ่มขึ้น 119.8 พันล้านดอง ดังนั้น จึงมีความเป็นไปได้ว่าบริษัทได้โอนกรรมสิทธิ์โครงการ Uni Galaxy ให้กับพันธมิตรแล้วเสร็จในไตรมาสที่ 3 ของปี 2565 และบันทึกกำไรฉับพลันในรอบระยะเวลารายงาน

จะเห็นได้ว่าการเป็นเจ้าของกองทุนรวมที่ดินขนาดใหญ่และต้นทุนเงินทุนต่ำทำให้ TDC ได้เปรียบเหนือคู่แข่ง แต่เนื่องจากการขาดความระมัดระวัง การรักษาเงินปันผลที่สูงจึงทำให้มีการสะสมเงินสดต่ำ เมื่อธุรกิจขาดทุน หนี้ระยะสั้นจะสูงกว่าสินทรัพย์ระยะสั้น ดังนั้น เพื่อให้มั่นใจว่ากองทุนรวมที่ดินจะสามารถใช้ประโยชน์จากกองทุนรวมที่ดินได้อย่างมีประสิทธิภาพ บริษัทจึงจำเป็นต้องหาเงินทุนใหม่หรือดำเนินการ "ขายส่ง" กองทุนรวมที่ดินที่มีอยู่เดิมต่อไปเพื่อสร้างกระแสเงินสด

เป็นที่ทราบกันดีว่าในการประชุมสามัญผู้ถือหุ้นประจำปี 2567 คุณถวนได้เปิดโอกาสให้มีการร่วมมือกับพันธมิตรเพื่อพัฒนาโครงการนี้ “ในปี 2567 บริษัทจะปรับโครงสร้างหนี้ธนาคาร โดยจะซื้อคืนพันธบัตรบางส่วนก่อนครบกำหนด คาดว่าจะมีมูลค่า 300,000 ล้านดอง ในภาคอสังหาริมทรัพย์ เราจะทำงานร่วมกับพันธมิตรทั้งในและต่างประเทศอย่างแข็งขันเพื่อร่วมลงทุนในการพัฒนาโครงการ” คุณถวนกล่าว