Устранение «узких мест» для модернизации фондового рынка

Для иностранных инвесторов не требуется предварительный депозит

В последнее время управляющее агентство провело множество встреч и обсуждений с рейтинговой организацией FTSE Russell, участниками рынка, соответствующими министерствами и секторами. Одновременно оно консультировалось со Всемирным банком для поиска решения проблемы «отсутствия требования о предварительных маржинальных требованиях» для иностранных инвесторов.

Соответственно, предлагаемое решение заключается в том, чтобы разрешить квалифицированным компаниям по ценным бумагам предоставлять услуги, которые не требуют от иностранных инвесторов наличия 100% денежных средств перед размещением заказа на покупку ценных бумаг, а требуют только, чтобы у иностранных инвесторов было достаточно денежных средств до того момента, когда член депозитария должен подтвердить результаты транзакции и обязательства по оплате во Вьетнамской депозитарной и клиринговой корпорации по ценным бумагам (VSDC).

В случае отсутствия у иностранного инвестора достаточного количества денежных средств в установленный срок, его платежные обязательства будут переданы компании, управляющей ценными бумагами. Однако в целях обеспечения осуществимости и безопасности предлагаемое агентство по управлению будет применяться только к иностранным институциональным инвесторам.

«Это решение в принципе получило консенсус и оценку осуществимости от участников рынка и Всемирного банка FTSE Russell», — сообщил руководитель Государственной комиссии по ценным бумагам.

Таким образом, решение вопроса об отмене требования предтранзакционной маржи рассматривается как решение, устраняющее главное препятствие на пути модернизации вьетнамского фондового рынка в соответствии с критериями FTSE Russell. Кроме того, это решение призвано приблизить торговый механизм вьетнамского фондового рынка к торговому механизму многих фондовых рынков мира.

Однако для снижения рисков, которые могут возникнуть на рынке при внедрении данной услуги, Государственная комиссия по ценным бумагам также предложила ряд материалов, касающихся пользователей услуги и применимых субъектов.

Предложение разрешить иностранным институциональным инвесторам совершать 100% безмаржинальные сделки было тщательно рассмотрено с учётом многих аспектов. Применение этого положения только к иностранным институциональным инвесторам, а не к отечественным, по-прежнему обеспечивает справедливость, поскольку в настоящее время только отечественные инвесторы имеют право пользоваться услугой заимствования средств для покупки ценных бумаг (маржинальные займы), в то время как иностранным инвесторам в настоящее время запрещено заимствовать средства для покупки ценных бумаг.

Кроме того, в настоящее время на рынке насчитывается около 7,39 млн счетов ценных бумаг, из которых количество счетов ценных бумаг иностранных инвесторов составляет 45 384 счета, в том числе 4 551 счет иностранных институциональных инвесторов.

Хотя количество счетов иностранных институциональных инвесторов составляет всего 10%, согласно статистике HOSE за период с 2020 года по 31 декабря 2023 года, объём сделок купли-продажи иностранных институциональных инвесторов неизменно превышает 94% от общего объёма сделок всех иностранных инвесторов. Следовательно, именно иностранные инвесторы являются основными субъектами, которым необходимо решить задачу модернизации фондового рынка.

Согласно международному опыту, иностранные институциональные инвесторы зачастую соблюдают платежные обязательства, а случаи неисполнения платежных обязательств по сделкам без предтранзакционной маржи единичны, поэтому риск невелик.

Таким образом, предложение о применении только к иностранным институциональным инвесторам является подходящим решением для обеспечения цели модернизации, а также для существенного снижения рисков для компаний, работающих с ценными бумагами, и системы клиринга и расчетов по операциям с ценными бумагами.

Как минимизировать риск?

Также по предложению управляющей организации субъектами, которым предоставляется услуга, являются компании по ценным бумагам, имеющие хорошее финансовое положение, соответствующие условиям предоставления услуг по расчетно-клиринговому обслуживанию сделок с ценными бумагами, а также имеющие достаточный лимит для оплаты услуг по сделкам с ценными бумагами иностранных инвесторов, пользующихся данной услугой, в случае временной неплатежеспособности иностранного инвестора.

Для минимизации рисков управляющее агентство также предложило добавить положение о том, что в случае, если компания по ценным бумагам инвестирует сверх лимита в связи с предоставлением 100% немаржинальных торговых услуг иностранным институциональным инвесторам, то такая компания по ценным бумагам не имеет права продолжать предоставлять вышеуказанные услуги до тех пор, пока она не будет соответствовать лимиту инвестиций в соответствии с действующими правовыми нормами.

В настоящее время регулирование операций с котируемыми акциями, регистрации сделок, расчетов по сделкам с ценными бумагами и деятельности компаний, работающих с ценными бумагами, регулируется циркуляром 120/2020/TT-BTC, регулирующим операции с котируемыми акциями, регистрацию сделок и фондовые сертификаты, корпоративные облигации и обеспеченные ордера в системе торговли ценными бумагами; циркуляром 119/2020/TT-BTC, регулирующим регистрацию, депозитарное хранение, клиринг и расчеты по сделкам с ценными бумагами; и циркуляром 121/2020/TT-BTC, регулирующим деятельность компаний, работающих с ценными бумагами. В настоящее время эти положения эффективно реализуются, обеспечивая стабильную и бесперебойную торговлю ценными бумагами, клиринг и расчеты на фондовом рынке.

Однако для достижения цели модернизации и реализации решений по преодолению проблемы, связанной с требованием иностранными инвесторами внесения предварительных депозитов, Комиссия по ценным бумагам предлагает внести изменения и дополнения в некоторые положения вышеуказанных документов.

В частности, управляющее агентство внесет изменения и дополнения в Циркуляр 120/2020/TT-BTC, добавив положения об иностранных институциональных инвесторах, использующих 100% безмаржинальные торговые услуги для размещения заказов на покупку ценных бумаг без наличия достаточных денежных средств перед размещением заказа.

Наряду с этим в циркуляр 119/2020/TT-BTC будут внесены изменения и дополнения с целью добавления положений о порядке рассмотрения случаев, когда иностранные институциональные инвесторы, использующие услуги немаржинальной торговли, теряют свою платежеспособность, в таком случае платежное обязательство иностранного институционального инвестора будет передано компании по операциям с ценными бумагами, в которой иностранный инвестор размещает заказ через собственный торговый счет компании по операциям с ценными бумагами.

Кроме того, в циркуляр 121/2020/TT-BTC будут внесены изменения и дополнения с целью добавления положений о деятельности и обязанностях компаний по ценным бумагам при торговле и оплате сделок с ценными бумагами иностранных инвесторов в случаях, когда компаниям по ценным бумагам предоставляются услуги по торговле без 100% внесения денежных средств, а также положений о применении лимитов инвестирования компаний по ценным бумагам при выполнении данной услуги.

Кроме того, в циркуляр 96/2020/TT-BTC, регулирующий раскрытие информации на фондовом рынке, изданный Министром финансов, будут внесены изменения и дополнения с целью дополнения положений об освобождении от ответственности за раскрытие информации до совершения сделки инсайдеров и связанных с инсайдерами лиц, являющихся компаниями по ценным бумагам, в случае исполнения компанией по ценным бумагам обязательств по платежам по сделкам иностранных инвесторов, использующих 100% немаржинальные торговые услуги, которые являются неплатежеспособными.

Предлагаемая поправка обусловлена ​​тем, что раскрытие данной информации является неизбежным для компании, торгующей ценными бумагами, когда рассмотрение дела о несостоятельности автоматически переносится со счета покупки ценных бумаг клиента на собственный торговый счет компании, торгующей ценными бумагами.

По данным VTV