За последний год ФРС использовала ослабление экономики в качестве аргумента для прекращения повышения процентных ставок. (Источник: Рейтер)

Риск высокой инфляции постоянен.

Некоторые представители ФРС по-прежнему выступают за более высокие процентные ставки, ссылаясь на возможность их снижения в будущем. Однако другие считают риски более сбалансированными. Они опасаются, что повышение процентных ставок и ослабление экономики нецелесообразно, или что это спровоцирует новый виток финансовой нестабильности.

Переход к более сбалансированному взгляду на процентные ставки подкрепляется данными: инфляция и рынок труда замедляются. Кроме того, необычно быстрая политика повышения процентных ставок, проводимая в течение последних полутора лет, продолжит ослаблять потребительский спрос в ближайшие месяцы.

Чиновники ФРС принимали решение о повышении процентных ставок на 11 из последних 12 заседаний, последнее из которых было на 0,25 процентного пункта в июле 2023 года, в результате чего базовая ставка составила 5,25–5,5%, что является самым высоким показателем за 22 года. Судя по всему, на встрече 19–20 сентября они достигли широкого консенсуса по вопросу сохранения процентных ставок без изменений, чтобы дать себе больше времени для оценки того, как экономика отреагирует на повышение процентных ставок.

Более важный вопрос заключается в том, какие факторы подтолкнут ФРС к повышению процентных ставок в ноябре или декабре.

В июне 2023 года большинство должностных лиц ФРС утверждали, что необходимы еще два более скромных повышения ставок, то есть повышение на четверть процентного пункта с настоящего момента и до конца 2023 года (после повышения на четверть процентного пункта в июле). Однако вопрос о том, следует ли повышать процентные ставки, по-прежнему остается открытым.

За последний год ФРС использовала ослабление экономики в качестве аргумента для прекращения повышения процентных ставок. По мере снижения инфляции это «бремя» перекладывается на растущую экономику, что рассматривается как причина для закрепления более высоких процентных ставок.

Именно это недавно сказал председатель ФРС Джером Пауэлл: риск более высокой, чем ожидалось, экономической активности сведет на нет недавний прогресс в борьбе с инфляцией.

Свидетельства более сильного, чем ожидалось, роста «могут поставить под угрозу прогресс в борьбе с инфляцией, что может привести к дальнейшему ужесточению денежно-кредитной политики», заявил г-н Пауэлл на конференции в Джексон-Хоуле в августе прошлого года.

Продвигать оборонную политику

В ФРС есть школа мысли, которая по-прежнему обеспокоена инфляцией и хочет провести политику хеджирования против инфляции за счет повышения процентных ставок этой осенью. Эти политики опасаются, что прекращение кампании по ужесточению денежно-кредитной политики приведет лишь к тому, что ФРС спустя несколько месяцев поймет, что она не реализовала достаточную политику.

Это упущение было бы особенно разрушительным, если бы финансовые рынки, охваченные перспективой снижения инфляции и процентных ставок, теперь осознали противоположную реальность.

«Существует риск чрезмерного ужесточения», — заявила в интервью в прошлом году президент Федерального резервного банка Кливленда Лоретта Местер. «Но мы недооценили инфляцию. Если позволить инфляции расти дольше, это нанесет ущерб экономике. Я был бы готов довольно быстро снизить ставки в следующем году».

Некоторые представители ФРС опасаются, что повышение процентных ставок и ослабление экономики нецелесообразно или приведет к новому финансовому кризису. (Источник: AP)

На прошлой неделе глава ФРС Кристофер Уоллер также заявил, что центральный банк США должен повысить процентные ставки, если сочтет это необходимым. Потому что еще одно небольшое повышение процентных ставок не обязательно приведет к рецессии экономики номер один в мире.

Того же мнения придерживается и президент Федерального резервного банка Далласа Лори Лога, который заявил, что отсутствие повышения процентных ставок в сентябре не означает, что ФРС прекратила курс на повышение ставок.

Поддерживайте высокие процентные ставки дольше

Другая школа мысли выступает за прекращение повышения процентных ставок. Они хотят сместить акцент с вопроса о том, насколько следует повышать ставки, на вопрос о том, как долго следует поддерживать ставки на прежнем уровне. Экономика США сохранила темпы роста на уровне 2,1% во втором квартале 2023 года и может превысить 3% в третьем квартале.

Однако эта группа чиновников ФРС сомневается в возможности стабильного роста, особенно на фоне спада в экономике Китая и Европы, а также в условиях негативного воздействия повышения процентных ставок на США из-за эффекта запаздывания.

По словам Сьюзан Коллинз, президента Федерального резервного банка Бостона, теперь необходимо сопоставить риск более высокой и продолжительной инфляции с риском того, что чрезмерно жесткая денежно-кредитная политика приведет к более резкому экономическому спаду. На данном этапе цикла политики ФРС необходимо проявить терпение.

Доходность 10-летних государственных облигаций США выросла с 3,9% до 4,25% после заседания ФРС по вопросам денежно-кредитной политики в июле. Это привело к росту стоимости заимствований, особенно ставок по ипотечным кредитам, которые недавно достигли 22-летнего максимума.

Многие также опасаются, что если новое повышение ставок впоследствии окажется ненужным, процесс снижения ставок будет более сложным и будет иметь худшие последствия, чем предсказывали ястребы.