Акции TDC производят фурор благодаря «игре» в реструктуризацию

«Новое вино в старой бутылке» при смене лидеров

В период стагнации фондового рынка акции TDC растут, привлекая денежный поток. Статистика с 16 апреля по 12 июля показывает, что акции TDC выросли на 28,75%, с 8 000 до 10 300 донгов за акцию, и продолжили расти (при этом индекс VN вырос всего на 5,4%).

Фактически, рост акций TDC произошел на фоне многочисленных трудностей в деятельности этого предприятия. В частности, только в первом квартале 2024 года компания продолжила нести убытки в размере 24,1 млрд донгов (в 2023 году она потеряла рекордные 402,8 млрд донгов), в результате чего общий накопленный убыток составил 390,57 млрд донгов, что составляет 39% от уставного капитала (уставный капитал 1 000 млрд донгов). Сумма денежных средств составляет всего 24,2 млрд донгов, в то время как общий долг достигает 1 576,5 млрд донгов, что составляет 206% от собственного капитала (средний показатель по отрасли составляет всего 45%). В частности, краткосрочный долг на 1 332,34 млрд донгов превышает общие активы, что означает, что компания использует 1 332,34 млрд донгов краткосрочного капитала со сроком погашения менее одного года для финансирования долгосрочных активов со сроком погашения более одного года.

Известно, что в аудиторском отчёте за 2023 год аудиторское подразделение A&A Auditing and Consulting Company Limited подчеркнуло: «Помимо убытка в размере 402,8 млрд донгов в 2023 году, по состоянию на 31 декабря 2023 года краткосрочная задолженность компании Binh Duong Trading and Development Company превышала краткосрочные активы на 1 331,17 млрд донгов. Эти обстоятельства указывают на наличие существенной неопределённости, которая может поставить под серьёзное сомнение способность компании продолжать свою деятельность».

В условиях сложной деловой обстановки и множества нерешенных вопросов компания TDC приняла решение всего за один день сменить председателя Совета директоров (с г-на Доан Ван Туана на г-на Ван Вьет Кыонга) и генерального директора (с г-на Хо Хоан Тханя на г-на Доан Ван Туана) с 19 июня 2024 года.

По данным расследования, г-н Доан Ван Туан родился в 1967 году, с 2002 по 2003 год занимал должность председателя Совета директоров; с 2003 года по апрель 2022 года — генеральный директор; с апреля 2022 года по 18 июня 2024 года — председатель Совета директоров Общества.

Известно, что во время участия в ежегодных конгрессах TDC на вопросы и рассказы о деловой ориентации отвечает в основном г-н Туан.

Таким образом, после более чем двух лет ухода с поста генерального директора в пользу должности председателя Совета директоров г-н Туан вернулся на свою прежнюю должность, при этом структура акционеров не изменилась. Таким образом, это, по сути, связано со сменой названия компании, а права принятия решений и управления по-прежнему в основном принадлежат г-ну Туану.

TDC нуждается в новом денежном потоке TDC была основана в 2002 году как дочерняя компания

Becamex IDC (код BCM) — «магнат» промышленной и коммерческой недвижимости в Биньзыонге и других районах страны.

Являясь дочерней компанией Becamex с долей владения в уставном капитале в размере 60,7%, TDC владеет сравнительно большим земельным фондом, который разрабатывался в течение длительного времени с относительно низкими капитальными затратами.

В частности, по оценкам Mirae Asset Securities, в настоящее время TDC владеет 19,6 га в Тан Уен (Бинь Дуонг), 16,8 га в Тху Зау Мот (Бинь Дуонг), 6,8 га в Бау Банг ( Бинь Фуок ), 10,2 га в районе Тху Нгуен (Хайфон). Земельный фонд формировался с периода 2010-2015 гг., когда цены на землю в этих районах были еще относительно низкими.

Благодаря владению дешевыми земельными фондами, при продаже крупных проектов инвесторы рассчитывают получить необычайную прибыль в отчетном периоде.

Например, в конце 2021 года TDC передала 5,6 гектаров в районе Хоа Фу (город Тху Зау Мот, провинция Биньзыонг) компании Gamuda Land примерно за 1 250 млрд донгов. 31 января 2022 года компания зафиксировала депозит в размере 600 млрд донгов для передачи проекта Uni Galaxy, и по состоянию на 30 сентября 2022 года этот пункт больше не существовал. Кроме того, в третьем квартале 2022 года компания зафиксировала увеличение выручки на 1 282,1 млрд донгов до 1 505,3 млрд донгов и внезапную прибыль в размере 120,4 млрд донгов, увеличившись на 119,8 млрд донгов. Таким образом, вполне вероятно, что компания завершила передачу проекта Uni Galaxy своему партнеру в третьем квартале 2022 года и зафиксировала внезапную прибыль в отчетном периоде.

Видно, что наличие большого земельного фонда и низкие капитальные затраты дают TDC преимущество перед конкурентами, но из-за отсутствия осторожности поддержание высоких денежных дивидендов приводит к низкому накоплению денежных средств. При убыточности бизнеса краткосрочная задолженность превышает краткосрочные активы. Поэтому для эффективного использования земельного фонда компания вынуждена искать новый капитал или продолжать «оптовую продажу» существующих земельных фондов для обеспечения денежного потока.

Известно, что на общем собрании акционеров 2024 года г-н Туан не исключил возможности сотрудничества с партнёрами для реализации проекта. «В 2024 году компания реструктурирует банковскую задолженность и полностью досрочно выкупит часть облигаций, что, как ожидается, составит 300 миллиардов донгов. В сфере недвижимости мы будем активно сотрудничать с отечественными и зарубежными партнёрами для инвестирования в реализацию проекта», — заявил г-н Туан.