헝가리 포린트는 올해 달러 대비 10% 상승했고, 체코 코루나, 폴란드 즐로티, 루마니아 레우도 마찬가지다. 동유럽 통화의 강세를 이끄는 요인은 무엇이며, 이러한 추세는 지속될까요?

체코 코루나는 14년 만에 최고치를 기록했고, 헝가리 포린트는 올해 초 10개월 만에 최고치를 기록했습니다. 이는 높은 이자율, 에너지 가격 하락, 유로화 강세에 힘입은 것입니다. 경제 활동이 위축되었음에도 불구하고 폴란드 즐로티와 루마니아 레우도 상승했습니다.

폴란드 즐로티는 4월 말 유로와 달러 대비 10개월 만에 최고치를 기록했습니다.

관찰자들은 이런 일이 어떻게 일어났는지, 그리고 얼마나 오래 지속될지에 대해 추측해 왔습니다.

유로존 밖에 있는 슬로바키아를 제외한 중부 및 동부 유럽(CEE)의 통화는 실질 금리라고 하는 높은 이자율 차이의 혜택을 가장 많이 받습니다. 실질 금리는 명목 금리에서 인플레이션율을 뺀 값입니다. 현재 CEE 통화는 ECB(유럽 중앙 은행)와 미국 연방준비제도(Fed) 금리에 비해 매력적으로 보입니다.

작년에 중부유럽 국가 전역에서 인플레이션이 두 자릿수로 치솟았지만, 현재는 정점에 도달한 것으로 보입니다. 그러나 이자율은 여전히 ​​높은 수준이며, 중앙은행은 가격 상승 속도가 억제될 때까지 정책을 완화하는 데 서두르지 않습니다.

그 결과, 인플레이션과 이자율 간의 격차가 벌어졌고, 이 지역은 고수익 자산을 찾는 자본에게 매력적인 곳이 되었습니다. 이는 미국과 유로존의 금리가 상승하고 있음에도 불구하고 나타난 현상입니다.

중부 및 동유럽 통화가 그토록 좋은 성과를 보이는 이유는 무엇일까?

폴란드 경제 연구소(PIE)의 피오트르 아라크 소장은 경험칙으로 수출 증가, 에너지 가격 하락, 이자율 상승으로 인한 자본 유입이 "통화 안정으로 이어질 것"이라고 설명했습니다.

아락은 DW(독일)에 "최근 분기에는 지역 국가들이 지속적으로 성장하면서 경상수지 잔액과 수출이 상당히 개선되었고, 원자재 가격 하락으로 수입 부담이 감소했습니다."라고 말했습니다.

폴란드 중앙은행은 5월 10일 기준 금리를 작년 9월과 동일한 6.75%로 유지했고, 4월 인플레이션은 3월 16.1%에서 14.7%로 떨어졌습니다.

폴란드 국립은행 총재인 아담 글라핀스키는 9월 초까지 인플레이션이 한 자릿수로 떨어질 것으로 예상한다고 말했습니다. 인플레이션이 더 낮아진다면 연말까지 금리를 인하하는 것이 가능해질 것입니다.

그러나 ING 은행의 통화 정책 전문가인 라팔 베네츠키는 폴란드 경제의 3월 데이터가 이런 측면에서 "매우 좋은 그림"이 아니라고 지적하며, 현재의 높은 금리가 경제를 냉각시키고 있다고 시사했습니다.

헝가리의 2월 인플레이션은 25.4%에 달했습니다. 사진은 헝가리 수도 부다페스트에 있는 테스코 슈퍼마켓에서 쇼핑하는 고객들입니다.

인플레이션은 전반적으로 변동이 없었는데, 이는 기업들이 높은 비용을 가격에 전가하고 있음을 시사하며, 인플레이션 하락은 주로 에너지 쇼크의 완화와 식품 가격의 하락 압력에 기인합니다.

ING는 폴란드 중앙은행이 올해 말까지 금리를 동결할 것으로 예상하고, 2024년 초부터 금리 인하가 시작될 수 있다는 의미로, 단기적으로 폴란드 즐로티가 추가로 상승할 수 있는 여력이 "거의 소진되었을" 가능성이 있습니다.

한편, 올해 초 이래로 헝가리 포린트는 유로화 대비 6.6%, 미국 달러화 대비 9.3% 강세를 보였습니다. 헝가리 국립은행(NBH)은 2022년 10월부터 금리를 13%로 유지하기로 했습니다.

그러나 대부분의 분석가들은 헝가리 경제가 3분기 연속으로 기술적 경기 침체에 빠져 있어 올해 말에 처음으로 금리가 인하될 수 있다고 보고 있습니다.

ING는 헝가리 경제가 2023년 2분기에 회복세를 보이며 연간 GDP 성장률이 0.7%에 이를 것으로 예측했습니다. 미미한 성장에도 불구하고 무역수지는 에너지 가격 하락으로 인해 증가했고, 이는 국가 통화를 뒷받침했습니다.

한편, 루마니아 중앙은행은 4월에 기준 금리를 7%로 유지했습니다. 경제학자들은 2023년 내내 금리가 변동 없이 유지될 것으로 예상합니다. 루마니아 경제는 다른 중부 유럽 국가에 비해 상대적으로 회복력이 있는 것으로 나타났습니다.

이 지역의 다른 지역과 마찬가지로 루마니아의 인플레이션은 매우 높으며, 중앙은행은 12월에 7%의 인플레이션을 예측했습니다. 따라서 금리 인하 가능성은 낮습니다.

체코공화국에서는 코루나가 유로에 비해 15년 만에 최고치를 기록한 이후 4월 중순에 하락했음에도 불구하고 여전히 강세를 유지하고 있습니다. 체코의 국내총생산(GDP)은 무역 활성화에 힘입어 1분기에 전분기 대비 0.1% 성장해 경제가 경기 침체에서 벗어났습니다.

분석가들은 중부 및 동유럽의 즐로티와 다른 통화의 현재 강세가 오래 지속되지 않을 것으로 예측합니다.

위협

PIE 전문가 피오트르 아라크는 중부유럽의 통화 가치 성장은 대부분 인플레이션 경로에 달려 있다고 생각하며, 유로존보다 더 오랫동안 높은 수준을 유지할 것으로 예상합니다.

"이는 구매력 약화로 이어질 수 있습니다. 게다가 경기 침체는 외국인 투자 감소와 정부 재정적자 증가로 이어질 수 있습니다. 두 요인 모두 부정적입니다."라고 아락 씨는 말했습니다.

PIE의 분석에 따르면, 즐로티와 기타 중부유럽 통화의 현재 강세는 지속되지 않을 것으로 예측됩니다. "저희의 장기 전망에 따르면 이들 통화는 평가절하될 가능성이 높습니다. 하지만 국가별로 차이가 있을 수 있습니다."

그러나 현재 국가 경제 전망을 어둡게 하는 것은 미국 경기 침체 가능성으로, 이는 CEE 통화에도 큰 타격을 줄 것입니다. 마찬가지로, 최근 여러 차례의 붕괴로 인해 글로벌 은행 시스템의 건전성에 대한 불확실성이 여전히 높습니다. 어떠한 스트레스도 자본 유입을 약화시킬 수 있으며, 특히 중부유럽 국가와 같은 신흥시장으로의 자본 유입이 약화될 수 있습니다.

VNA에 따르면