베트남 최대 외국계 펀드인 드래곤 캐피털의 회장인 도미닉 스크리븐 씨는 투오이 트레와의 인터뷰에서 많은 시장과 달리 베트남 주식은 외국 투자자들의 관심을 끌 만한 새롭고 흥미롭고 설득력 있는 요소가 부족하다고 말했습니다.

국내 투자자들은 베트남 최대 증권거래소를 대표하는 지수인 VN지수가 20년 가까이 "제자리걸음"을 보이면서 많은 사람을 "혐오감"에 빠지게 만들고 있습니다.

인덱스가 "떠다녔을 때"

금융 정보 및 신용 평가 서비스를 제공하는 회사인 Fiingroup의 회장인 응우옌 꽝 투안 씨는 베트남 주식 시장의 "발전이 느린" 이유에 대한 우려를 언급하며 VN 지수가 1,200포인트 안팎에서 "맴돌고" 있다는 이야기를 언급했습니다.

투안 씨는 베트남 증권 관리 기관의 수장이 의장을 맡은 싱가포르 주식 시장 컨퍼런스에서 많은 사람들이 "VN 지수가 거의 20년 동안 왜 1,200포인트 근처에 머물렀는가?"라고 물었다고 전했습니다.

이 질문은 업계 안팎의 많은 사람들에게도 제기되어 온 질문입니다.

다시 한번 말씀드리자면, VN-Index는 2007년에 1,200에 근접했습니다. 하지만 글로벌 금융 위기 이후 점수는 점차 "하락"했습니다.

2021년 말, 코로나19 팬데믹 이후 VN 지수는 처음으로 1,500포인트를 돌파하며 새로운 기록을 세웠습니다.

그 당시에는 모두가 주식에 투자했고, 커피숍에서 가족 식사까지 모두가 주식을 하며 주식에 대해 이야기했습니다.

하지만 1년 후, 지수는 대량 매도 세션과 함께 급격히 하락했습니다. 지금까지 VN-Index는 외국 기관들을 놀라게 한 높은 경제 성장에도 불구하고 여전히 "1.2xx" 구역에서 거래되고 있습니다.

주식시장이 경제의 "온도계"로 여겨지지만, GDP가 급증하는 상황에서 베트남 최대 증권거래소 지수는 여전히 기존 최고치를 넘어서는 데 어려움을 겪고 있으며, 새로운 기록을 세우는 것은 더욱 어렵습니다.

많은 이유

전문가들은 개인 투자자들이 여전히 90% 이상을 장악하고 있고, 이들이 심리적 충격을 받기 매우 쉬운 상황에서 시장의 변동성이 심해 VN지수가 아직 돌파구를 찾지 못했다고 지적했습니다.

게다가, 아직 완성되지 않은 업그레이드 스토리, 새로운 고품질 공급의 부족, 새로운 금융 상품의 부족... 이러한 제약으로 인해 시장은 예상대로 지속 가능한 돌파구를 마련하기 어렵습니다.

DNSE증권 회장인 응우옌 황 지앙 씨는 VN-Index의 자본 구조에서 금융, 은행, 부동산 그룹만 해도 약 60%를 차지하고 있으며, 때로는 70~80%에 달한다고 지적했습니다.

이는 은행이나 부동산 등 대형주 그룹의 시장 가치 평가와도 매우 가까운 모습을 보이고 있습니다.

지앙 씨는 "주식 바구니에 FDI 기업의 주식이 더 많이 들어 있었다면 최근 성적은 달랐을 것 같다"고 말했다.

이러한 의견은 미국 시장과 관련이 있을 수 있습니다. 미국 지수에는 많은 기술 및 반도체 주식이 포함되어 있기 때문입니다.

엔비디아, 애플, 메타, 알파벳... 모두 역대 최고치를 기록했습니다. 해당 산업의 잠재력이 좋을 때, 미국 주가 지수는 잇따라 최고치를 경신합니다.

인공지능(AI) 열풍이 미국 주식 시장을 재편하는 가운데, 베트남은 여전히 ​​기존의 산업 그룹에 머물러 있습니다.

스마트 인베스트 증권의 분석 책임자인 부 두이 칸 씨는 "국내외 자본을 유치하기 위해서는 시장에 매력적인 역동성과 다양한 고품질 상품, 신제품이 필요하다"고 말했습니다.

한편, 우리는 두 가지 모두 부족합니다. 즉, 오래된 제품이 몇 개뿐이고, 최근 몇 년 동안 상장된 기업의 수는 손가락으로 꼽을 수 있을 정도이며, 좋은 제품은 외국의 "공간"으로 가득 차 있고, 거래할 수 있는 새로운 제품이 없습니다. 칸 씨는 상품과 제품의 질을 개선하지 못한다면 외국 자본이 베트남으로 유입되는 것은 아무리 업그레이드하더라도 거의 활발하지 않을 것이라고 분석했습니다.

자산 관리 및 투자 컨설팅 서비스를 전문으로 하는 회사인 FIDT의 자산 관리 컨설턴트인 후인 황 프엉(Huynh Hoang Phuong) 씨에 따르면, 베트남의 많은 대형 주식은 "변화하는 별" 현상이 있다고 합니다. 즉, 매우 강하게 상승한 후 "사라지고" 다른 주식이 그 자리를 차지하는 주식이 있다는 것입니다.

지수가 상승하지 않는 것도 많은 "대기업"이 하락한 결과입니다. 예를 들어, 지난 주기의 황아인잘라이 주식의 경우나 최근의 FLC와 노바랜드 그룹의 경우... 이는 베트남 상장기업의 질이 고르지 않다는 것을 더욱 잘 보여줍니다.

현금 흐름을 회복하려면 어떻게 해야 하나요?

약 55억 달러를 운용하고 약 100개의 베트남 상장 기업에 투자한 외국 펀드인 드래곤 캐피털의 회장인 도미닉 스크리븐 씨는 투오이 트레와의 인터뷰에서 베트남 시장의 매력을 높이기 위해서는 신제품과 신상품을 늘리고 시장을 업그레이드하는 것이 중요하다고 말했습니다.

동시에 그는 새로운 정보기술 시스템으로의 기술 이전과 중앙 청산 메커니즘의 적용이 촉진되기를 바라고 있습니다.

이에 대해 국내 전문가들도 시장 지위로 승격되는 것은 시장 진입을 위한 '티켓'과 마찬가지이며, 거래가 가능한지 여부는 제품과 상품에 따라 다르다고 말했다.

이에 따라 응우옌 꽝 투안 씨는 국가가 소유하거나 통제할 필요가 없는 회사와 산업에 대한 국가 소유권 감소를 촉진할 것을 제안했습니다.

최근 몇 년 동안 관찰한 바에 따르면, 민영화는 '정체'되었고, 민간부문의 신규 상장기업 수는 '손가락으로 셀 수 있을 정도'로 줄었으며, 시장에서는 점수 면에서 새로운 이정표를 뛰어넘으려는 동기가 점점 부족해졌습니다.

또한 투안 씨는 UPCoM에 참여하는 기업들이 상장층으로 이동하도록 장려하고, 상장 기준을 개선 또는 검토하고, 기업들이 기업 지배구조와 투명성을 강화해야 한다고 말했습니다.

Maybank Securities Company의 투자 컨설팅 이사인 Phan Dung Khanh 씨는 국가 투자 철회를 통해 새로운 상품을 도입하는 것 외에도 기술 회사의 개발을 촉진해야 할 필요성을 덧붙였습니다.

AI와 반도체를 주제로 한 기술 산업이 전 세계 투자자들의 자본 흐름을 끌어들이는 트렌드가 되면서, 이 기업 그룹의 주식이 부족해져 베트남 주식 시장의 매력이 떨어지고 있습니다.

그러나 이 산업 그룹을 추가하는 것은 상당히 "교착 상태"로 여겨진다. 왜냐하면 베트남의 AI와 반도체 기업의 수는 이미 부족하고 "나열"할 만한 회사도 없기 때문이다.

"더 이상 증가할 수 없습니다!"

2017년 데이터를 돌이켜보면, 외국인 투자자들은 베트남 주식시장 역사상 최고 기록인 순매수를 기록했습니다. 주식, 채권, 펀드 증서에 20억 달러 이상의 가치가 투자되었는데, 이는 2016년 순매수액보다 8배나 높은 수치입니다.

2018년과 2019년에도 큰 규모의 순매수가 이어졌습니다. 순외국인 매수가 폭발적으로 증가한 것은 서류를 간소화하고 Sabeco, Vinamilk 등 잠재력과 사업 실적이 좋은 기업에 대한 국유자본 매각을 촉진한 결과입니다.

호치민시의 한 증권회사 대표는 최근 주식시장의 '물결'은 주로 통화정책에 따른 투기적 성격이며, 주요 원동력은 역대 최저 예금금리, 저렴한 자금 효과, 그리고 최근 연준의 통화정책 완화 신호라고 말했습니다. 이런 요소들이 이미 시장 가격에 충분히 반영되어 있어서 이제는 스토리와 동기부여가 부족해 "더 이상 오를 수 없다"는 상황입니다.

"시장에 가장 필요한 것은 상품입니다. 하지만 Agribank, MobiFone, TKV, VNPT 상장 계획은 아직 "조용합니다". 예를 들어 VNPT는 2019년 말 IPO를 계획하고 지분 35%를 투자자들에게 매각할 예정이었지만, 아직까지 아무런 진전이 없습니다."라고 그는 의아해했다.

아직도 당신을 기다리고 있는 이름들

올해 중반에 SCIC는 FPT, Thieu Nien Tien Phong Plastic Joint Stock Company(NTP) 등 증권거래소에 상장된 유명 기업의 자본 매각을 발표했습니다.

많은 투자자들은 이 소식에 큰 기대를 걸었습니다. 오랫동안 주목할 만한 국가 투자 철수 거래가 없었기 때문입니다.

하지만 증권사 대표는 "예정대로 최근 몇 년간 비슷한 발표가 있었고, 지금까지도 국가가 더 이상 보유할 필요가 없는 많은 기업에 국유자본이 남아 있다"고 말했다.

SCIC의 매각 대상 기업 목록에는 다른 이름도 있지만, 사업이 비효율적이고 규모가 작으며 산업 그룹이 오래되어서 그다지 매력적이지 않습니다. 반면, 민간기업 중에는 큰 기업이 증권거래소에 상장되지 않은 경우도 있고, 자회사 몇 개만 상장한 기업도 있습니다.

그러나 민영화와 투자철회를 촉진하기 위한 해결책에 대한 질문에 회사 대표는 특히 토지 자금을 보유한 기업의 경우 실행 시 압력과 책임에 대한 두려움이 있기 때문에 "매우 어렵다"고 인정했습니다.

그리고 많은 국유기업의 경우 토지이용권을 활용한 자본출자, 토지자산을 활용한 자본출자 등의 서류 및 기록 관리에 많은 어려움을 겪고 있습니다.

"기업의 느린 민영화와 매각 문제는 여러 차례 제기되었고 수년간 지속되어 왔지만, 여전히 같은 문제입니다. 이제는 결단력과 과감한 조치 외에는 방법이 없습니다."라고 지도자는 강조했습니다.

개인투자자 비율이 너무 높아 금융상품이 부족하다

Fiingroup의 데이터에 따르면, 은행, 증권, 부동산 그룹은 높은 유동성과 단기적인 '파동을 일으키는' 능력 덕분에 개인 투자자가 가장 많이 거래하는 주식 그룹 상위 3개에 속합니다.

하지만 DSC증권 호치민지점 부이 반 휘(Bui Van Huy) 이사에 따르면, 은행주 그룹의 경우, 시장은 올해 말 시행령 02의 만료일에 주목하고 있다.

장부를 '미화'하려는 시도가 있을 수는 있겠지만, 많은 항목을 숨길 수 없을 것이고, 그로 인해 2024년 4분기와 2025년 전체에 걸쳐 은행의 이익이나 부실채권에 영향을 미칠 것입니다.

부동산 주식의 경우, 이 산업의 기업 회복률이 아직 의문이기 때문에 반등을 기대할 수 없습니다.

한편, 베트남 시장의 특징은 개인 투자자의 비중이 높다는 점인데, 일일 거래량의 약 90%를 차지합니다.

자산 관리 및 투자 컨설팅 서비스 전문 기업인 FIDT의 자산 관리 컨설턴트인 후인 황 푸옹 씨는 지수가 횡보하는 이유에 대해 "이 그룹의 명백한 특징은 대중의 심리, 소문, 트렌드에 쉽게 영향을 받는 것"이라고 말했습니다.

장기적인 방향성 측면에서 이 전문가는 베트남 자본 시장이 더 많은 투자자와 조직이 참여하는 구조로 이동하고 있으며, 새로운 펀드 관리 회사 설립, 새로운 유형의 펀드 개발, 새로운 상품 개발 등을 고려하는 데 개방적인 입장을 취하고 있다고 생각합니다.

새로운 고품질 상품의 부족뿐만 아니라, 금융 상품의 부족도 베트남 시장의 병목 현상입니다. 지금까지 주식시장의 파생상품은 VN30 선물계약만 존재하며, '공매도'는 적용되지 않았습니다.

이 문제와 관련하여, 베트남 증권거래소는 최근 요약 회의에서 주가 지수 세트를 연구하고 개선했으며 VN100 지수 선물 상품을 개발했다고 밝혔습니다.

"업그레이드 열차"를 여러 번 놓쳤는데, 누구 책임인가요?

데이터에 따르면 2024년 초부터 외국인 투자자들은 베트남 주식 시장에서 약 95조 VND를 순매도했는데, 이는 작년의 22조 VND보다 훨씬 높은 수치입니다. 일부 시장의 역사를 돌이켜보면, 신흥시장으로 격상되기 전에는 가격이 상승하고 외국 자본을 유치하는 경우가 많았습니다.

DSC증권 호치민 지점의 부이 반 휘 씨는 내년에 증권으로의 자금 흐름을 자극하기 위해서는 업그레이드가 여전히 중요한 과제라고 말했습니다.

후이 씨에 따르면, FTSE 러셀은 2018년 9월부터 베트남을 프런티어 시장에서 2차 신흥 시장으로 업그레이드하기 위한 관심 목록에 포함시켰습니다.

또 다른 주식 전문가는 7년이 지난 지금, 시장과 투자자들은 "기대"하고 있지만 점차 "실망"에 익숙해지고 있다고 말했습니다. 9월 검토에서와 마찬가지로, 베트남은 아직 개척 시장에서 신흥 시장으로의 업그레이드 고려 대상 목록에 추가되지 않았습니다.

하지만 이 정보는 다음 세션의 주식 시장에 크게 부정적인 영향을 미치지는 않을 것입니다. 왜냐하면 아직 해결되지 않았거나 풀렸지만 경험되고 있는 매듭이 여전히 있기 때문입니다.

FTSE 러셀은 최근 증권위원회 회의에서 베트남이 업그레이드를 위한 7/9 기준을 충족했다고 확인했습니다. 개선이 필요한 두 가지 영역은 외국인 투자자가 거래 전에 자금을 예치해야 하는 요구 사항(사전 자금 조달 아님)을 없애는 것과 실패한 거래 관리입니다.

비선불 기준과 관련하여, 재무부는 외국인 투자자에 대한 의무적 예치 요건을 폐지한다는 중요 내용을 담은 통지문 68을 발표했습니다. 68호 통지문은 2024년 11월 2일부터 발효됩니다.

실패한 거래 관리의 기준에 따라 솔루션은 중앙 청산 메커니즘(CPP)을 적용합니다. 하지만 CPP모델은 신정보기술시스템(KRX)의 기능과 연관이 있지만, 지금까지 KRX는 여전히 '침묵' 상태입니다.

현재 추세대로라면 많은 당사자들은 베트남 주식이 FTSE 러셀의 2차 신흥시장에 상장되기까지는 이르면 내년 9월이 될 것이라는 데 동의하고 있습니다.