上場企業の通期利益は15％増加すると予想

新韓証券ベトナム（SSV）の分析担当ディレクター、ブイ・ティ・タオ・リー氏は、経済回復に伴い、上場企業の利益成長が2024年後半に株式市場を押し上げると予想している。

「2024年第1四半期末までに、ホーチミン証券取引所（HOSE）上場企業の利益は前年同期比で約11.5％増加し、年間では15％増加すると予測される。これは主に銀行の利益増加と今年後半の不動産セクターの回復によるものだ」とブイ・ティ・タオ・リー氏は予測した。

ドラゴンベト証券（VDSC）は最近の銀行業界レポートで、2024年は銀行業界にとって引き続き比較的厳しい年となるものの、一部の信用機関では利益の伸びが改善すると予測した。 VDSCは、監視リストに載る銀行の税引き後利益の平均伸び率が前年比18％に達し、利息収入が19％増加すると予想している。

経済の緩やかな回復に伴い、株式市場も2023年末から回復基調にある。しかし、リー氏は、VNIndexの現在の株価収益率（PER）は14倍程度と、過去10年平均の15倍を下回っており、市場心理が依然として慎重であることを示していると述べた。

「業界グループ別の統計では、不動産および銀行セクターのPERおよびP/B評価は現在、過去5年間の平均よりも低いが、他の業界グループの評価は平均と同等かそれ以上であり、これら2つの業界グループの現在のリスクを部分的に反映している」とLy氏は述べた。

上場企業の利益は、主に銀行が成長の勢いを維持したことにより15％増加すると予測される。

さらに、外国人投資家の記録的な純売りは、おそらく今期の投資家が最も懸念していることだろう。このグループは過去5四半期にわたって継続的に純売却を行っており、2024年第2四半期には30兆VNDを超える記録的な純売却額を達成しました。

これは金利差により投資資金がベトナムを含むアジア・新興市場から引き揚げられ、米国に流入したためだと説明できる。

しかし現在、ベトナム株式市場における外国人保有比率は17.5%で、2023年末と比較するとわずか0.75%程度しか低下していない。同時​​に、国内個人投資家の潤沢な資金流入が外国人投資家の売り高をすべて吸収したため、この間VNIdexは依然として11%上昇した。

したがって、個人投資家は株式市場の主な原動力であり、このグループは現在、市場全体の総取引額の最大90％を占めています。そのため、SSVは、低金利環境が継続すれば、資金引き出しの動きが続けば外国人投資家の売り越し分を吸収し、今後も個人投資家が株式市場に資金を投入し続ける上で重要な要因となるとみている。

一方、SSVは、米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げロードマップによると為替レートが落ち着く2024年後半と2025年には外国資本の撤退圧力が減少すると予想している。より明るい見通しとしては、ベトナムの新興市場アップグレードプロセスがより明確に前進すれば、外国資本の流入はすぐに回復するだろう。

UOBアセットマネジメント・ベトナム（UOBAMベトナム）のジェネラルディレクター、ティエウ・ティ・ナット・レ氏は、 UOBAMベトナムのモニタリングポートフォリオに含まれる企業の統計によると、純利益は前年比平均14.3%、前四半期比平均24.4%増加したと語った。

ベトナムの主要輸出市場からの需要が改善するなか、輸出は成長を記録した。観光産業の加速に伴い、国内消費需要も再び力強い成長の兆しを見せています。 FDI源からの資本流入は依然として順調に増加しています...

低金利環境が継続すると株価に影響が出るでしょう。

また、 SSVの分析ディレクターであるブイ・ティ・タオ・リー氏は、預金金利は2022年末から大幅に低下していると述べた。 2024年6月にわずかに上昇したものの、2024年後半は低水準で推移すると予想している。低金利環境は常に株式市場にとって理想的な条件である。証券会社の投資家預託金や信用貸借残高は増加傾向にある。

証拠金/自己資本比率は現在2024年第1四半期末で77％であり、2021年第4四半期と2022年第1四半期のピーク時の約115％と比較すると比較的低いため、証拠金貸付を増やす余地はまだあります。

「したがって、目標株価収益率（PER）が現在の14倍程度で、上場企業の利益が15％増加すると予想されることから、2024年のVNIndexの妥当な閾値は約1,390ポイントになると予測しています。これは、2023年末と比較して23％の増加、現在の時点（2023年6月末）よりも10％高い値に相当します」とリー氏は付け加えた。

同時に、SSV は新興市場のアップグレードの見通しに大きな期待を抱いています。期限に間に合わなかった期間が 10 年近くありましたが、次のソリューションのいくつかが実装されるにつれて、チャンスがより明確になってきています。

具体的には、（1）外国投資家の証拠金ソリューションに関する通達を改正し、英語で情報を公表するための通達草案を承認すること、 （２）外資出資制限及び外国投資家の参入余地に関する問題の解決（３）外国為替市場の自由化の度合いを向上させる。 （4）中国共産党のメカニズム

最も楽観的なシナリオでは、ベトナムは2025年にFTSE、2026年にMSCIによって新興市場の地位に引き上げられ、新興市場に焦点を当てた投資ファンドから40億～70億ドルの資金を引き付けると予測されています。

統計によれば、株式市場は通常、アップグレード前の 2 年間は活況を呈し、アップグレードの発表から発効日までの間に平均約 23% 増加します。

2024年後半のベトナムのマクロ経済と株式市場の見通しは楽観的であるものの、金融政策リスクと高まる地政学的緊張は依然として存在しており、2024年後半も注意が必要です。

しかし、FRBが引き続き利下げを遅らせたり、世界の他の中央銀行よりもゆっくりと緩やかに利下げを行う可能性があれば、米ドルは長期間にわたり他通貨に対して強い状態が続く可能性がある。そして為替レートが上昇すると輸入品の価格が上昇し、インフレが促進され、金融政策運営への圧力が高まります。

UOBAMベトナムのティエウ・ティ・ナット・レ総裁も、経済成長を支えるために低金利環境が今後も維持される（政策金利は若干上昇する可能性があるが）とコメントした。ベトナムの半導体産業の潜在力のおかげで、FDI資本は引き続き順調に成長しています。

同時に、政府は経済成長を促進するために公共投資を増やす政策をとっています。ベトナムの株式市場をフロンティア市場から新興市場へと引き上げるという政府と管理機関の決意は、今後の株式市場にプラスの影響を与える要因となるでしょう。

次の影響要因は、成長を支えるために低金利基盤が低水準に維持されていることです。最近、貯蓄金利やOMO金利は若干上昇していますが、以前に比べるとまだかなり低い水準にあります。これは株式市場にとってもプラスとなるでしょう。

経済成長を促進するために公共投資を増やす政府の政策。さらに、輸出が好調で外国直接投資（FDI）資本の増加を招き、同時にベトナムの株式市場はフロンティア市場から新興市場へと徐々に格上げされつつあります...

長らくリスク耐性があると考えられてきた投資家も、貯蓄金利水準が低下すると、株式を含む他の投資経路に切り替えるだろう。

レ氏によれば、以前とは異なり、多くの人が考えており、実際に多くの投資家がただサーフィンするつもりで株式投資を始めていますが、現在、多くの投資家の投資戦略は単なる短期的ではなく、より長期的な視点に基づいています。これはベトナムの株式市場にとってもプラスとなる。

しかし、米国連邦準備制度理事会（FRB）がすぐに金利を引き下げないことや、地政学的緊張の高まりなど、前述のリスクがVND/USD為替レートに圧力をかけ続け、投資家の感情に影響を与える可能性があることにも留意することが重要です。