連邦準備制度理事会の当局者は、2023年の最後の政策会合で金利を据え置くことを決定し、来年は借入コストを3回引き下げると予想した。これは、米中央銀行がインフレとの戦いにおいて次の段階に進んでいることを示している。

クリアな信号

12月13日の連邦公開市場委員会（FOMC）による広く予想されていた決定により、主要金利は7月以来5.25％～5.5％に据え置かれることになった。 2022年3月から一連の利上げが行われ、今夏借入コストが22年ぶりの高水準に達した後、当局は3会合連続で金融政策を据え置いた。

この忍耐強い姿勢により、政策当局は金利が経済に圧力をかけるのに十分高いかどうか、またインフレ率がいずれFRBの目標である2%まで低下することを確実にするかどうかを判断する時間を得られた。

米国のインフレ率の鈍化と雇用市場の冷え込みにより、FRBは正しい方向に進んでいると確信した。これまでの報道とは異なり、当局者は金利をさらに引き上げる予定はないとも述べた。

実際、FRBの政策担当者は12月13日、借入コストが2024年末までに4.5～4.75 ％に低下すると予測した。この予測は、FRBが来年3回、それぞれ0.25％ポイントの利下げを行うことを意味している。

米連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は、米中央銀行が2年間の金融引き締め政策を終え、2024年に利下げを開始するというこれまでで最も明確なシグナルを送ったにもかかわらず、インフレに対する勝利宣言を避け、利下げの具体的な時期や利下げを正当化する基準についてのコメントを避けている。

声明の中で、FRBは「インフレ率を徐々に2％に戻すために適切と思われるあらゆる追加的な政策緩和」を検討する条件を概説した。これは、米連邦準備制度理事会がさらなる金利引き上げの必要性を感じていない可能性を示唆する、より柔らかい表現となっている。

パウエル議長は、経済成長が鈍化し、インフレ抑制に「実質的な進展」が見られると予想し、ＦＲＢは今後の金利決定を「慎重に」進めていくと改めて表明した。

ウォール街の投資家は、利下げが早ければ3月にも始まる可能性があると見ており、一方で経済学者は借入コストは来年5月か6月から低下すると予想している。

いずれにせよ、FRBが将来的に金利が低下するという楽観的な見通しを描いたことに市場は満足した。 12月13日、S&P500種株価指数は1.37%上昇して取引を終えた一方、ダウ工業株30種平均は1.4%上昇し、2022年1月以来の高値で取引を終えた。10年国債の利回りは12月12日の4.21%から約4%に上昇した。

今回は違うかもしれない

2021年初頭に物価が急騰し始めて以来、アメリカ人は急速なインフレに直面している。世界的なサプライチェーンが麻痺し、自動車や家具などの製品に不足が生じたため、当初はコストが急騰した。その後、ロシア・ウクライナ紛争の勃発に伴い燃料費と食料費が高騰し、インフレはさらに悪化した。

こうした大きなショックは強い需要と相まって、政府の救済金のおかげもあって、世帯はパンデミック中に多額の貯蓄をした。企業が熱心に支出すれば、顧客を怖がらせることなく価格を上げる余裕が生まれます。求人数が応募者数を上回る活況な労働市場において、企業自体も従業員を引きつけるためにより多くの給料を払わなければならなくなってきている。

その時こそFRBが介入しなければならない。米連邦準備制度理事会（FRB）は昨年3月から借入コストを急速に引き上げており、0.75パーセントポイントという大幅な引き上げを何度も実施し、住宅や自動車の購入のためのローンを高くしている。目的は需要を減らし、活況を呈している労働市場を弱体化させることだ。

ここ数カ月、サプライチェーンの回復と需要の若干の弱まりが相まって、インフレ率が大幅に低下し始めている。米労働統計局が12月12日に発表したデータによると、消費者物価全体の上昇率は11月に3.1％に鈍化し、2022年6月のピーク時の9.1％から大幅に低下した。

連銀が推奨するインフレ指標の11月版は、別途関連しており、後日公表されるもので、12月22日に発表される予定となっている。

連邦準備制度理事会の当局者らも、雇用市場の冷え込みを喜んでいる。求人数は大幅に減少し、採用ペースは依然として堅調だが、もはや熱狂的ではない。労働者の需要と供給が均衡するにつれ、賃金の伸びは鈍化している。

当局者は、賃金上昇が緩やかになれば、商品に代わってインフレの主な原動力となっているサービス（散髪や家賃など非物質的な購入）の価格上昇が鈍化する可能性があると述べている。

歴史的に、需要を抑制してインフレを抑制しようとする試みは不況に終わっています。しかし、当局は今回は状況が異なるかもしれないと期待を強めている。

12月13日に発表されたFRBの経済予測によると、政策担当者はインフレ率が2026年までに2％に戻ると予想している。また、経済成長は鈍化するもののプラス成長を維持するため、来年の失業率は4.1％と小幅上昇すると当局者は依然として予想している。

多くの予測者が晩春から初夏にかけて景気後退を予測していたことを考慮すると、これはFRBにとって大きな勝利となるだろう。

パウエル氏は、経済に大きなダメージを与えることなくインフレを抑制する道筋を「常に」見てきたと改めて強調し、雇用市場が堅調を維持しインフレが鈍化する中で経済は経済学者が言うところの「ソフトランディング」に向かって進んでいるようだと指摘した。

パウエル議長は12月13日に、「インフレは引き続き低下しており、労働市場は徐々に均衡を取り戻しつつある」と述べた。「今のところ順調だ。今後状況は厳しくなると予想していたが、今のところそうなっていない」

ミン・ドゥック（ニューヨーク・タイムズ、フィナンシャル・タイムズによると）