IMFアジア太平洋局の副局長は日本当局に対し、為替市場への介入を行わないことを検討するよう求めた。 （出典：ブルームバーグ）

パンス氏は、日本の通貨の為替レートは経済の基本的な要因に大きく影響されると分析した。このアジアの国と米国との間の金利差が大きい限り、この国の通貨は下落圧力に直面するだろう。

2022年以降、米国をはじめとする世界の主要経済国が継続的に利上げを進める中、日本銀行（日銀）は超低金利政策を堅持し続けます。これが、円が米ドルに対して32年ぶりの安値に下落した根本的な理由です。 2023年9月中旬、日本当局は、自国通貨が急落し続ける場合には介入する可能性があることを示唆した。

パンス氏は、IMFは深刻な市場の混乱、金融安定リスクの高まり、持続不可能なインフレのリスクがある場合にのみ為替介入が適切であると考えていると述べた。しかし、円の場合、上記 3 つの主な要因はいずれも存在しません。

2022年9月と10月、日銀は1998年以来初めて、円が1ドル＝151.94円と32年ぶりの安値に下落する前に、円の急落を防ぐため自国通貨を購入した。

しかし、円が前述の底値を突破したにもかかわらず、日銀の上田一男総裁は依然として2％のインフレ目標を追求する決意を表明した。同総裁は、力強い需要と持続的な賃金上昇によってインフレ率が目標水準に達するまで、金利を極めて低く維持する必要性を強調した。

パンス氏は、アジア第2位の経済大国である日本はほぼフル稼働しており、物価上昇は堅調な需要によってますます推進されているため、日本の短期的なインフレ見通しは下振れリスクよりも上振れリスクの方が大きいと述べた。

しかし、世界的な需要の不確実性は日本の輸出依存型経済に悪影響を与える可能性があるため、日銀が短期金利を引き上げるには「適切な時期ではない」とも述べた。パント氏は、日銀は、最終的な金融引き締めの基盤を築くために、長期金利がより柔軟に変動できるようにする措置を継続的に実施すべきだと提言した。

日銀は現在、短期金利を-0.1%に維持している。同庁は、イールドカーブコントロール（YCC）政策の下、10年債利回りを0％にすることを目標としている。インフレの上昇で債券利回りが圧迫される中、日銀は長期金利に対する厳しい管理を緩和し、2022年12月と2023年7月に実効金利の上限を引き上げました。