Ces dernières années, les activités commerciales de Techcom Securities Corporation (TCBS) ont largement dépendu de l’effervescence du marché obligataire. Le développement rapide du marché obligataire au cours des années précédentes a été un levier qui a aidé TCBS à concurrencer les sociétés de valeurs mobilières de longue date lorsque le secteur du courtage en valeurs mobilières n'avait presque « aucune chance ».

M. Nguyen Xuan Minh, président du conseil d'administration de TCBS, déclarait il y a de nombreuses années : « À ses débuts, TCBS avait plus de dix ans de retard sur les autres sociétés de courtage en valeurs mobilières. Déjà en retard, et maintenant que nous continuons à nous lancer sur ce marché sans aucun avantage concurrentiel pour rattraper nos concurrents, nous resterons fidèles à notre position. » Cela a obligé TCBS à trouver un marché de niche auquel les autres sociétés de valeurs mobilières n’avaient pas encore prêté attention.

Depuis 2016, TCBS a toujours été le leader du marché des transactions obligataires à la Bourse de Ho Chi Minh-Ville (HoSE). L'activité d'agence de souscription et d'émission rapporte également régulièrement à cette société de valeurs mobilières des centaines, voire des milliers de milliards chaque année et représente souvent la part la plus élevée dans la structure des revenus d'exploitation.

crise obligataire

Après une période de forte croissance, des difficultés ont commencé à apparaître après que les régulateurs ont resserré les activités d’émission d’obligations, en particulier celles des entreprises individuelles. Le décret 65/2022/ND-CP modifiant et complétant le décret 153/2020/ND-CP sur les offres d'obligations privées, publié le 16 septembre 2022, devrait avoir un fort impact sur le marché obligataire.

Pour les sociétés de valeurs mobilières, les revenus issus des activités de conseil en émission d’obligations risquent de diminuer dans ce domaine en raison du durcissement des politiques de gestion. La perspective d’une croissance des revenus provenant de la redistribution des obligations d’entreprises sera un point incertain après le décret 65.

En fait, les revenus de TCBS provenant des services de souscription et d'émission en 2022 ont diminué de près de 15 % par rapport à la même période l'année dernière. 2022 est une année difficile pour le marché obligataire, en particulier pour les obligations d’entreprises individuelles. Il y a un an, les revenus de ce segment d’activité de TCBS montraient également des signes de ralentissement.

En 2022, le marché des obligations d'entreprises a été impacté par des informations relatives à une série de grandes entreprises, notamment celles opérant dans le secteur immobilier, avec des dizaines de milliers de milliards de VND d'obligations circulant sur le marché. En outre, une série d’avertissements émis par les ministères et les branches ont rendu les investisseurs plus prudents et attentifs.

Le marché primaire est presque tombé dans un état de « gel » au troisième trimestre, et la tendance morose devrait se poursuivre jusqu'en 2023. Les entreprises ne peuvent pas émettre d'obligations en raison du faible nombre d'acheteurs. De même, le marché secondaire est congestionné en raison du manque de demande. Une série d’ordres de vente ont été placés en l’absence d’acheteurs.

Les organisations ont vendu « massivement » des actifs d’une valeur totale importante, rendant les ordres de vente d’obligations très difficiles à exécuter. Certains fonds ont dû vendre des actifs avec des rabais importants, ce qui a entraîné une diminution de la valeur NAV/CCQ. Le plus grand fonds obligataire du marché, TCBF - Techcom Capital, n'a bien sûr pas pu échapper à la crise lorsque son actif total a diminué de 16% en octobre, soit plus de 3 100 milliards de VND. Certains autres fonds ont enregistré une baisse cumulée de leurs actifs totaux depuis début octobre de 22 à 34 %, soit un retrait net de 100 à 300 milliards de VND par semaine.

Les bénéfices chutent

Le segment opérationnel régulier, qui contribue la plus grande partie à la structure des revenus, a été affecté, ce qui a entraîné une baisse significative des résultats commerciaux de TCBS. En 2022, le bénéfice avant impôts de cette société de valeurs mobilières a diminué de près de 20 % par rapport à la même période, pour atteindre 3 058 milliards de VND. Ce chiffre devrait continuer à baisser fortement puisque TCBS ne vise qu'un bénéfice avant impôts de 2 000 milliards de VND en 2023, soit près de 35 % de moins que l'année dernière. Les revenus d'exploitation devraient également diminuer de 11% pour atteindre 4 654 milliards de VND.

Selon le rapport financier semestriel 2023 audité, TCBS a enregistré un chiffre d'affaires d'exploitation au cours des 6 premiers mois de l'année atteignant 2 015 milliards de VND, en baisse de 34 % par rapport à la même période. Après déduction des dépenses, le bénéfice avant impôts de TCBS au cours des 6 premiers mois de l'année s'est élevé à près de 1 000 milliards de VND, en baisse de moitié par rapport à la même période de l'année dernière et a réalisé 50 % du plan de bénéfice annuel.

Selon TCBS, la raison de la baisse des performances des entreprises est que le marché des obligations d'entreprises ne s'est pas encore complètement rétabli. Au cours des six premiers mois de l'année, les revenus des agences de souscription et d'émission de titres, principalement des obligations, ont fortement diminué de 53% par rapport à la même période, pour atteindre moins de 450 milliards de VND.

À la fin du deuxième trimestre, le total des actifs de TCBS s'élevait à 34 775 milliards de VND, en hausse de 33 % par rapport au début de l'année, dont 5 761 milliards de VND en liquidités et équivalents de trésorerie, 10 182,5 milliards de VND en prêts, etc. Il est à noter que TCBS détenait également 12 750 milliards de VND d'obligations non cotées à la fin du deuxième trimestre, soit 36,6 % de sa structure d'actifs. Ce chiffre est près du double de celui du début de l'année et en hausse de 91,6% par rapport à la fin du premier trimestre 2023.

Dans un contexte de baisse d'activité marquée, TCBS a soudainement souhaité, à la fin de l'année dernière, lever plus de 10 000 milliards de VND auprès d'une banque par le biais d'une offre privée de 105 millions d'actions avec un prix d'émission attendu de 95 600 VND/action. L’objectif de l’offre est de maintenir des positions dans les activités principales, notamment les actions, les obligations, les investissements et la gestion d’actifs.