Wird Evergrande, das nach der Insolvenz mit der Umstrukturierung seiner Schulden zu kämpfen hat, zu Chinas Lehman Brothers?

Einige der größten chinesischen Immobilienentwickler stecken in Schwierigkeiten und versuchen, ihre Schulden umzustrukturieren. Doch das Problem verschärft sich, da die Nachfrage auf dem Immobilienmarkt nachlässt. Die größere Frage ist, wie stark die Wirtschaft und der Finanzsektor betroffen sein werden, wenn einige dieser Immobiliengiganten zusammenbrechen.

Alle Augen richten sich nun auf Evergrande, das hoch verschuldete Unternehmen, das in New York Insolvenz nach dem US-amerikanischen Verfahren Chapter 15 angemeldet hat. Evergrande hat Mühe, Unterstützung für seinen Plan zur Umstrukturierung seiner Auslandsschulden zu gewinnen.

Der Insolvenzschutz verschafft Evergrande Zeit. Er verhindert vorübergehend, dass Gläubiger Maßnahmen zur Eintreibung der Schulden ergreifen, und setzt alle Gerichtsverfahren gegen den Konzern aus, der mit Tausenden von Klagen und Forderungen in Höhe von insgesamt 395 Milliarden Yuan konfrontiert ist.

Die Gruppe hofft, dass durch den Insolvenzschutz ein günstigeres Umfeld geschaffen werden kann, um die Genehmigung für ihren Umschuldungsplan zu erhalten und das Geschäft wie gewohnt fortzusetzen, um unvollendete Projekte abzuschließen.

Dafür gibt es einen Präzedenzfall. Im Jahr 2022 meldete ein anderer chinesischer Immobilienentwickler – Modern Land – Insolvenz nach Chapter 15 an und erhielt die Anerkennung für seinen Plan, Offshore-Anleihen in Dollar im Wert von 1,34 Milliarden US-Dollar umzustrukturieren.

Ist Evergrandes Insolvenzantrag Chinas Lehman Brothers? (Quelle: The Representative)

Ansteckende Wirkung?

Eine Frage, die aufgeworfen wird, ist, ob Evergrandes Insolvenzantrag eine ähnliche Entwicklung wie Lehman Brothers in China darstellt, wo die Probleme eines Unternehmens zu Problemen aller werden. Es war die Insolvenz von Lehman Brothers im Jahr 2008, die einen Börsencrash auslöste und die US-Regierung zu einem massiven Rettungsprogramm zwang, um die übrige Finanzbranche zu schützen.

Die Situation hat sich heute geändert. Zum einen ist die Vorstellung, dass die chinesische Regierung die Grundstückspreise fallen lassen würde, undenkbar, insbesondere angesichts ihrer starken Verflechtung mit dem Immobiliensektor des Landes. Doch dieser Vorfall zeigt zweifellos, dass sich das Problem über Evergrande hinaus ausbreitet und die Behörden äußerst beunruhigt, da sie versuchen, eine Ansteckung zu verhindern.

Die Geschichte begann im Jahr 2021, als Evergrande, das Schulden in Höhe von über 300 Milliarden Dollar hatte, in Zahlungsverzug geriet. Seitdem sind auch Bauträger, die für 40 % der chinesischen Immobilienverkäufe verantwortlich sind, in Zahlungsverzug geraten. Die meisten von ihnen sind private Unternehmen.

Country Garden, einst Chinas größter Immobilienentwickler nach Vertragsverkäufen, stand zuletzt kurz vor der Zahlungsunfähigkeit, nachdem der Handel mit fast einem Dutzend inländischer Anleihen ausgesetzt worden war. Das Unternehmen könnte zudem eine Umstrukturierung seiner Schulden anstreben.

Die Entwicklungen bei Evergrande und Country Garden haben dazu geführt, dass die Banken weniger bereit sind, privaten Bauträgern Finanzierungen zu gewähren. Dies weckt die Befürchtung, dass dies krisengeschüttelten Bauträgern schaden könnte, und das zu einer Zeit, in der Immobilienunternehmen mit schwachen Umsätzen zu kämpfen haben.

Schwache Nachfrage

Die Hypothekenzinsen sind gesunken und die Anzahlungen zurückgegangen, doch die Nachfrage nach Wohnraum bleibt in China schwach. Die Preise für Neubauten fielen im Juli, nachdem sie sich mehrere Monate lang stabilisiert hatten. Die Lage auf dem Arbeitsmarkt verschlechtert sich, und die Menschen sind unsicher, ob die von ihnen gesuchten Häuser tatsächlich geliefert werden. Kein Wunder also, dass die Käufer vorsichtig sind.

Schwache Eigenheimverkäufe haben den Druck auf Bauträger erhöht, insbesondere auf diejenigen mit Liquiditätsproblemen. Evergrande meldete in den letzten zwei Jahren einen Gesamtverlust von 812 Milliarden Yuan, wobei die Nettoverschuldung von 627 Milliarden Yuan im Jahr 2021 auf 688 Milliarden Yuan im Jahr 2022 stieg. Country Garden gab kürzlich einen geschätzten Nettoverlust von 45 bis 55 Milliarden Yuan im ersten Halbjahr 2023 bekannt, wobei der Umsatz im Jahr 2022 im Vergleich zum Vorjahr um 35 % zurückging.

Die Liquiditätskrise im Wohnungsbau greift auch auf staatliche Bauträger über. Die staatlich unterstützte Sino-Ocean Group teilte ihren Gläubigern mit, sie arbeite mit ihren Hauptaktionären zusammen, um ihre Schuldenlast zu bewältigen. China Vanke erklärte, der chinesische Immobilienmarkt stehe schlechter als erwartet.

Für Immobilienentwickler hat die Erfüllung bestehender Verpflichtungen Priorität. Die meisten dieser Unternehmen sind nicht in der Lage oder nicht willens, Grundstücke zu kaufen und neue Projekte zu starten. Die Zahl der in den ersten sieben Monaten des Jahres 2023 gebauten Neubauten sank im Vergleich zum gleichen Zeitraum 2022 um 26 %, während die Immobilieninvestitionen im Juli um 8,5 % zurückgingen.

Chinas Immobiliensektor schrumpfte im zweiten Quartal 2023 im Vergleich zum gleichen Zeitraum 2022 um 1,2 %. Der Sektor und die damit verbundenen Sektoren machen fast 14 % des chinesischen Bruttoinlandsprodukts (BIP) aus, was bedeutet, dass die Verlangsamung im Immobiliensektor eine Belastung für die chinesische Wirtschaft darstellt.

Hohes Risiko

Anfang Juli verlängerte die People’s Bank of China (PBoC, die Zentralbank) ein spezielles Kreditprogramm, um Bauträgern bei der Fertigstellung ihrer unvollendeten Projekte bis Mai 2024 zu helfen. Bis Ende Juni hatte fast ein Drittel der 343 mittelgroßen Städte des Landes die Hypothekenzinsen für Erstkäufer von Eigenheimen gesenkt, während der durchschnittliche Hypothekenzins für Kredite im Juni von 4,62 % im Vorjahr auf 4,11 % fiel, so die Zentralbank.

Der Immobilienmarkt bleibt jedoch schwach, und die finanziellen Risiken steigen – nicht nur für den Immobiliensektor, sondern auch für den Bankensektor und die Kommunalverwaltungen, die den Wohnungsbau unterstützen. Dies macht eine Lockerung der Geldpolitik umso dringlicher.

Es steht viel auf dem Spiel. Die chinesischen Behörden müssen den Immobiliensektor stabilisieren und ein weiteres Ausbluten der „Großen“ in diesem Sektor verhindern. Andernfalls könnte ihre eigene Fähigkeit zur Risikokontrolle in Frage gestellt werden.