China und Japan beobachten die Verhandlungen zur Schuldenobergrenze in den USA „sorgenvoll“. (Quelle: NBC News)

Am 27. Mai berichteten US-Medien, dass Präsident Joe Biden und republikanische Abgeordnete eine vorläufige Einigung zur Anhebung der Staatsschuldenobergrenze erzielt hätten. Das Weiße Haus und die Unterhändler haben sich nach Angaben von mit der Angelegenheit vertrauten Personen grundsätzlich auf eine Einigung geeinigt, um einen Zahlungsausfall abzuwenden.

Wenn der Kongress dem Abkommen zustimmt, könnte es den USA helfen, einen Zahlungsausfall zu vermeiden, bevor dem Finanzministerium am 5. Juni das Geld zur Deckung seiner Ausgaben ausgeht.

Warum sind Japan und China besorgt?

China und Japan besitzen zwei Billionen Dollar – also mehr als ein Viertel – der insgesamt 7,6 Billionen Dollar an US-Staatsanleihen, die sich im Besitz ausländischer Investoren befinden. Peking begann im Jahr 2000, seine Käufe amerikanischer Staatsanleihen zu steigern, als die USA den Beitritt Chinas zur Welthandelsorganisation (WTO) de facto unterstützten und so zum Exportboom des Landes beitrugen. Dadurch entstand für China eine riesige Menge an US-Dollar, und das Land brauchte einen sicheren Ort, um diese aufzubewahren.

US-Staatsanleihen gelten weithin als eine der sichersten Investitionen der Welt und Chinas Bestände an US-Anleihen stiegen von 101 Milliarden Dollar auf einen Höchststand von 1,3 Billionen Dollar im Jahr 2013.

China ist seit mehr als einem Jahrzehnt der größte ausländische Gläubiger Amerikas. Die zunehmenden Spannungen mit der Regierung des ehemaligen US-Präsidenten Donald Trump im Jahr 2019 führten jedoch dazu, dass Peking seine Bestände an US-Anleihen reduzierte, und Japan überholte China und wurde in diesem Jahr zum größten US-Gläubiger.

Tokio hält derzeit US-Staatsanleihen im Wert von 1,1 Billionen Dollar, während China 870 Milliarden Dollar hält. Das bedeutet, dass beide Länder im Falle eines Zahlungsausfalls der USA einem möglichen Wertverlust der US-Staatsanleihen ausgesetzt sind.

Josh Lipsky und Phillip Meng, Analysten des Atlantic Council Economic Center, einer Forschungs- und Analyseorganisation für internationale Beziehungen zwischen den USA und dem Atlantik, sagten: „Die großen Bestände Japans und Chinas an US-Staatsanleihen könnten diesen Ländern schaden, wenn der Wert der Anleihen stark fällt.“

Denn der Wertverlust der Anleihen wird zu einer Verringerung der Devisenreserven Japans und Chinas führen. Das bedeutet, dass ihnen weniger Geld zur Verfügung steht, um lebenswichtige Importe zu bezahlen, Auslandsschulden zu bedienen oder die Landeswährung zu stützen.“

Allerdings argumentieren Lipsky und Meng, dass die wirklichen Risiken von einem weltweiten Konjunkturabschwung und der Möglichkeit einer durch einen Zahlungsausfall ausgelösten US-Krise ausgehen.

„Dies ist für alle Länder ein ernstes Problem, stellt aber insbesondere für Chinas fragile wirtschaftliche Erholung eine Gefahr dar“, sagten sie.

Nach einem anfänglichen Boom infolge der plötzlichen Aufhebung der Covid-19-Beschränkungen Ende letzten Jahres steckt Chinas Wirtschaft nun in Schwierigkeiten, da Konsum, Investitionen und Industrieproduktion allesamt Anzeichen einer Verlangsamung zeigen.

Der Deflationsdruck hat zugenommen, da die Verbraucherpreise in den letzten Monaten praktisch unverändert geblieben sind. Ein weiteres großes Problem ist die rasant steigende Jugendarbeitslosigkeit in China, die im April 2023 mit 20,4 Prozent einen Rekordwert erreichte.

Unterdessen gibt es in Japans Wirtschaft gerade erst Anzeichen dafür, dass sie sich von der Stagnation und Deflation erholt, die das Land seit Jahrzehnten heimsucht.

Große Bedrohung

Selbst wenn der US-Regierung das Geld ausgeht und sie alle außerordentlichen Maßnahmen ergreifen müsste, um alle ihre Rechnungen zu bezahlen – ein Szenario, das laut Finanzministerin Janet Yellen bereits am 1. Juni eintreten könnte –, bleibt die Wahrscheinlichkeit eines Zahlungsausfalls der USA gering.

Einige US-Gesetzgeber haben vorgeschlagen, Anleihezinszahlungen vorrangig an die größten Anleihegläubiger zu vergeben.

Dies könne durch die Inanspruchnahme anderer Fonds wie des staatlichen Pensionsfonds und des Lohnfonds für Staatsbedienstete erreicht werden, würde aber größere Zahlungsausfälle in Ländern wie Japan und China verhindern, sagte Alex Capri, Dozent an der NUS Business School.

Und wenn es keine offensichtliche Alternative gibt, können Anleger zur Bewältigung der erhöhten Marktvolatilität Anleihen mit kürzerer Laufzeit gegen solche mit längerer Laufzeit tauschen. Davon könnten China und Japan profitieren, da sie über eine große Anzahl langfristiger US-Anleihen verfügen.

Allerdings stellt die Ausbreitung finanzieller Instabilität und einer Wirtschaftsrezession eine weitaus größere Bedrohung dar.

„Ein Zahlungsausfall der USA bedeutet sinkende Kurse von Staatsanleihen, steigende Zinsen, einen sinkenden Wert des Dollars und erhöhte Volatilität“, sagte Marcus Noland, Vizepräsident und Forschungsleiter am Peterson Institute for International Economics.

Dies könnte zudem mit einem Rückgang des US-Aktienmarktes einhergehen, was den Druck auf den US-Bankensektor und den Immobiliensektor noch weiter erhöhen würde. Dies könnte auch dazu führen, dass die Verbindung zwischen der Weltwirtschaft und den Finanzmärkten zerbricht.“

China und Japan verlassen sich darauf, dass die größte Volkswirtschaft der Welt Unternehmen und Arbeitsplätze im eigenen Land unterstützt. Der Exportsektor spielt für China eine besonders wichtige Rolle, da andere Säulen der Wirtschaft – wie etwa der Immobiliensektor – ins Wanken geraten sind. Die Exporte machen ein Fünftel des chinesischen Bruttoinlandsprodukts (BIP) aus und bieten etwa 180 Millionen Menschen Arbeitsplätze.

Trotz zunehmender geopolitischer Spannungen bleiben die USA Chinas größter Handelspartner. Das Land ist zudem Japans zweitgrößter Handelspartner. Im Jahr 2022 erreichte der gesamte Handel zwischen den USA und China einen Rekordwert von 691 Milliarden US-Dollar, während Japans Exporte in die USA im gleichen Zeitraum um 10 % stiegen.

„Wenn die US-Wirtschaft nachlässt, wird sich dies im Handel niederschlagen, etwa in einer Verringerung der chinesischen Exporte in die USA, und zu einer weltweiten Konjunkturabschwächung beitragen“, betonte Noland.

Im Moment können Tokio und Peking nicht viel tun, außer abzuwarten und das Beste zu hoffen.

Analysten meinen, ein überstürzter Verkauf amerikanischer Staatsanleihen wäre „kontraproduktiv“, da dies den Wert des Yen bzw. Yuan gegenüber dem Dollar deutlich steigern und die Exportkosten der beiden Länder in die Höhe treiben würde.

Yuan „erntet“ Vorteile?

Auf lange Sicht, so argumentieren einige Analysten, könnte die Möglichkeit eines Zahlungsausfalls der USA China dazu veranlassen, seine Bemühungen zur Schaffung eines globalen Finanzsystems zu beschleunigen, das weniger vom US-Dollar abhängig ist.

Die chinesische Regierung hat mit Russland, Saudi-Arabien, Brasilien und Frankreich eine Reihe von Abkommen geschlossen, um die Verwendung des Yuan im internationalen Handel und bei Investitionen zu erhöhen.

Die BRICS-Gruppe führender Schwellenländer, zu der China, Russland, Indien, Brasilien und Südafrika gehören, erwägt die Einführung einer gemeinsamen Währung für den grenzüberschreitenden Handel, sagte ein russischer Politiker.

Analysten gehen davon aus, dass dies sicherlich als Katalysator für China wirken wird, weiterhin auf die Internationalisierung des Yuan zu drängen und dass Peking seine Bemühungen verdoppeln wird, seine Handelspartner in die neu angekündigte Initiative „BRIC-Währung“ einzubinden.

Allerdings steht China vor einigen ernsthaften Hindernissen, wie etwa der Kontrolle der Geldmengen, die in die chinesische Wirtschaft hinein- und aus ihr herausfließen können.

Peking zeige nach Ansicht von Analysten eine geringere Bereitschaft, sich vollständig in die globalen Finanzmärkte zu integrieren.

„Ein ernsthafter Vorstoß zur Entdollarisierung würde den Renminbi-Handel deutlich volatiler machen“, sagt Derek Scissors, Senior Fellow am American Enterprise Institute.

Aktuelle Daten des internationalen Zahlungssystems SWIFT zeigen, dass der Anteil des RMB an der globalen Handelsfinanzierung im März 2023 4,5 % betrug, während der Anteil des USD 83,7 % betrug.

„Bis eine glaubwürdige Alternative zum US-Dollar entstehen kann, ist es noch ein langer Weg“, betonten Josh Lipsky und Phillip Meng.