Der Aktienmarkt öffnete heute (14. Februar) für den Handel, wobei die wichtigsten Indizes kontinuierlichen Schwankungen mit Abwärtstrend unterlagen. Am Ende der Sitzung sank der VN-Index um 5,06 Punkte auf 1.038,64 Punkte. Die VNZ-Aktien der VNG Corporation blieben jedoch vom Beginn bis zum Ende der Sitzung im Plus und schlossen bei 1.181.500 VND – dem höchsten Aktienkurs aller Zeiten an der vietnamesischen Börse.

In vielen Sitzungen werden nur 100 Aktien gehandelt

Seit dem 5. Januar an der UPCoM notiert, aber im gesamten Januar gab es keinerlei Transaktionen mit VNZ-Aktien, sodass der Preis auf dem Referenzniveau von 240.000 VND blieb. Überraschenderweise wurden am 1. Februar jedoch genau 100 Einheiten der VNZ-Aktien (das Mindesthandelslos bei UPCoM) zum Höchstpreis angeboten, was einem Anstieg um 40 % gegenüber dem Referenzpreis auf 336.000 VND entspricht.

Seitdem wiederholt sich das Szenario, Aufträge für nur ein Mindestlos von 100 Aktien pro Sitzung zum Höchstpreis abzugleichen, kontinuierlich für die nächsten 5 aufeinanderfolgenden Sitzungen. Bis zur 7. Sitzung stieg der VNZ-Code immer noch bis zur Obergrenze, das Handelsvolumen erhöhte sich jedoch auf insgesamt 300 Aktien. Zu Beginn der ersten beiden Sitzungen dieser Woche wurde die Erhöhung der VNZ-Obergrenze nicht gestoppt, aber die Liquidität hat um 6.244 Aktien bzw. 5.600 Aktien zugenommen.

Der Anstieg der VNG-Aktien vor dem Hintergrund eines rückläufigen Gesamtmarktes, fehlender Liquidität und insbesondere des Unternehmensverlusts von bis zu 1,315 Milliarden VND im Jahr 2022 überraschte die meisten Anleger. Dies ist zugleich der größte Verlust in der Betriebsgeschichte von VNG.

Mit einem Preis von fast 1,2 Millionen VND/Aktie ist der Marktpreis von VNZ fast 15-mal höher als der Aktienpreis der FPT Corporation und mehr als 28-mal höher als der Aktienpreis der CMG Corporation, einem Technologieunternehmen, das schon seit geraumer Zeit an der Börse notiert ist.

VNZ-Aktienhandel ungewöhnlich?

In der 23-jährigen Geschichte des vietnamesischen Aktienmarktes ist VNZ mit einem Kurs von über 1 Million VND zur teuersten Aktie geworden. In der Vergangenheit gab es einige Aktien, die Höchstpreise von 600.000 – 700.000 VND erreichten, wie etwa SJS und FPT, aber das alles geschah erst in den Jahren 2006 – 2007. Das war die Zeit, als der Aktienmarkt explodierte und der VN-Index kontinuierlich stieg, während die meisten Aktien bei recht großem Handelsvolumen stark zulegten. Dies steht im völligen Gegensatz zur aktuellen allgemeinen Marktsituation.

Der allgemeinen Erklärung zufolge sind die VNZ-Aktien zwar notiert, es finden jedoch kaum Transaktionen statt, da die Zahl der Aktionäre begrenzt ist und sich hauptsächlich auf Organisationen und interne Aktionäre beschränkt. Es werden also nur genau 100 Aktien benötigt, um den Höchstpreis zu erreichen. Wer sind also die Aktionäre von VNZ?

Dem Bericht zufolge verfügte VNG zum Zeitpunkt des Börsengangs über 35,84 Millionen Stammaktien, darunter über 28,73 Millionen ausstehende Aktien, und das Unternehmen besaß mehr als 7,1 Millionen eigene Aktien. VNG hat 373 Aktionäre, darunter 4 Organisationen.

Der einzige ausländische Aktionär ist VNG Limited (Cayman Islands), das 49 % des Kapitals besitzt, was mehr als 17.563 Millionen Aktien entspricht. Als nächstes folgt die Big V Technology Joint Stock Company mit 19,83 % des Kapitals, was mehr als 7,1 Millionen Aktien entspricht.

Als nächstes kommt Herr Le Hong Minh, Gründer und CEO von VNG, der 9,84 % des Kapitals besitzt, was mehr als 3,52 Millionen Aktien entspricht; Vuong Quang Khai – Mitglied des Verwaltungsrats – besitzt 4 % des Kapitals, was 1,43 Millionen Aktien entspricht. Insgesamt besitzen die oben genannten Großaktionäre derzeit mehr als 29,7 Millionen VNZ-Aktien. Die restlichen 369 Kleinaktionäre besitzen mehr als 6 Millionen Aktien, was fast 21 Prozent des Grundkapitals des Unternehmens entspricht.

Unter der Annahme, dass Großaktionäre nicht verkaufen, „halten“ sogar Hunderte Kleinaktionäre von VNG geschlossen ihre Aktien, um eine Angebotsverknappung herbeizuführen.

Gemäß den Vorschriften verlangt die Börse alle fünf aufeinanderfolgenden Börsensitzungen eine Erklärung vom Unternehmen, wenn der Höchst- oder Mindestpreis ansteigt. Bei fast allen kürzlich an die Börse gegangenen Unternehmen und auch bei VNG ist das allgemeine Szenario so, dass der Anstieg der Aktienkurse vollständig von Angebot und Nachfrage auf dem Markt abhängt. Das Unternehmen hatte in letzter Zeit keinerlei Einfluss auf die Kursbewegungen der VNZ-Aktien und konnte diese auch nicht kontrollieren.

Herr Nguyen The Minh, Analysedirektor der Yuanta Vietnam Securities Company, erklärte, dass es auf dem Markt auch einige neu notierte Aktien gebe, deren Preise aufgrund konzentrierter Aktionäre kontinuierlich steigen, wobei sich die Anzahl der Aktien hauptsächlich in den Händen von Großaktionären und internen Aktionären befinde. Das „Festhalten“ nicht verkaufter Waren führt zu einer Knappheit, die wiederum dazu führt, dass die Aktienkurse aufgrund des geringeren Angebots als der Nachfrage ihren Höchststand erreichen. Laut Vorschriften erklärt das Unternehmen lediglich, und die Börse darf dies in der kommenden Zeit nur beobachten. Erst wenn es Anzeichen für Auffälligkeiten gibt, wird die staatliche Verwaltungsbehörde weitere Maßnahmen ergreifen.

Herr Minh sagte, dass in der Vergangenheit Fälle aufgetreten seien, in denen die Preise kontinuierlich gestiegen seien, aber die Liquidität fehlte, wie beispielsweise beim VNZ-Code. Wenn Sitzungen mit mehr Transaktionen begonnen hätten und die Anleger dennoch zum Kauf gefolgt seien, sei das Risiko sehr hoch gewesen. Da die Aktie bei einer Trendwende und Korrektur an Liquidität verlieren kann, werden diejenigen, die den Höhepunkt erreicht haben, schwere Verluste erleiden, weil sie ihre Aktien nicht verkaufen können.

Ein anderer Aktienexperte analysierte weiter: Bei Unternehmen mit einer konzentrierten Investorenzahl und zu wenigen Aktien in den Händen kleiner externer Aktionäre besteht das Ziel der Börsennotierung vor allem darin, den Kurs in die Höhe zu treiben, damit Großaktionäre nach einer langen Haltedauer aussteigen können. Auch bei VNG beispielsweise werden Großaktionäre, die schon lange investiert sind und sich trennen wollen, andere Partner finden, vor allem durch Verhandlungstransaktionen, denn zu einem so hohen Preis wird ein Verkauf über die Börse nicht möglich sein. Um jedoch eine profitable Desinvestition auszuhandeln, muss der Aktienkurs an der Börse mindestens das Niveau erreichen, zu dem sie die Aktie zuvor gekauft haben. Und es ist offensichtlich, dass dies ein „Spiel“ für Großanleger ist, Kleinanleger sollten sich also fernhalten.