Економіка України відновлюється, незважаючи на військовий конфлікт. Києву більше не потрібно турбуватися про гроші?

Основою цієї стійкості є макроекономічна фінансова стабільність, що забезпечується рішеннями Національного банку України (НБУ) та уряду , а також значною підтримкою міжнародних донорів.

Зокрема, інфляція в українській економіці сповільнилася до 3,2% у квітні та залишалася на помірному рівні навіть після відновлення. Дефіцит бюджету було профінансовано оперативно без необхідності емісії додаткової гривні, а міжнародні резерви перебувають на достатньому рівні.

Однак військовий конфлікт все ще триває, а його ризики та виклики для української економіки, а також навіть більше проблем поза цим, залишаються постійно актуальними.

«Інфляція зростатиме, але вже наступного року матиме тенденцію до зниження та повернеться до цільового показника НБУ у 5%. Економічне відновлення продовжиться, але сповільниться до 3,7% у 2024 році. Протягом наступних двох років очікується прискорення зростання ВВП до 4–5% на рік», – це основні тези останнього звіту НБУ щодо інфляції.

Однак, враховуючи постійні та безпрецедентні ризики, Київ базував свої прогнози на низці різних припущень. Тому макроекономічний ландшафт значною мірою залежатиме від того, чи справдяться ці припущення.

Перший сценарій є досить оптимістичним, очікуючи, що економіка залишиться стійкою попри невизначеність. Однак, спостерігачі вважають, що, хоча НБУ очікує поступового повернення економічних умов до норми, остаточний прогноз все ще залежить від ризиків, пов'язаних з розгортанням військового конфлікту.

Звичайно, тривалий військовий конфлікт високої інтенсивності обмежить економічний потенціал, чинитиме тиск на ціни та призведе до зростання бюджетних вимог. Це ще більше збільшить ризики, оскільки Київ не може знати, які подальші кроки зробить Росія у своїй спеціальній військовій операції.

Інше припущення полягає в тому, що міжнародна допомога продовжуватиме надходити. Українська економіка залишається залежною від допомоги; проте фінансування на найближчі роки ще не гарантоване. Наразі Київ постійно працює з міжнародними партнерами для забезпечення цього фінансування. Для України вкрай важливо отримати щонайменше 31 мільярд доларів до 2025 року та 21 мільярд доларів до 2026 року.

Ми маємо більше сподівань на позитивні рішення з боку Заходу.

Пояснюючи сценарій, за якого майбутнє міжнародної допомоги Києву може бути дуже крихким, у статті на Укрінформі голова Національного банку України Андрій Пишний написав, що це не тому, що українці недостатньо наполегливо працюють. Навпаки, «наші партнери неодноразово наголошували, що Київ перевершив їхні очікування у зміцненні свого потенціалу, впровадженні реформ та виконанні своїх зобов’язань», – стверджував він.

Але насправді потреби України у фінансуванні також формуються повномасштабним конфліктом з Росією. Російсько-український конфлікт спричинив різке зростання бюджетних витрат.

Значну частину дефіциту 2024 року (приблизно 38 мільярдів доларів) буде важко покрити без іноземної фінансової допомоги, попри успіх Києва у відродженні внутрішнього ринку боргу, розширенні податкової бази та встановленні запасу міцності.

Українська економіка вдячна Європейському Союзу (ЄС), Сполученим Штатам, Міжнародному валютному фонду (МВФ) та іншим партнерам за схвалені ними програми підтримки. Однак, заглядаючи в майбутнє, Київ сподівається на більше позитивних рішень від донорів щодо використання заморожених російських активів. Доходи від таких активів значно знизили б ризик фінансового дефіциту та є особливо важливими в контексті виборів, що тривають у країнах-партнерах.

Голова Національного банку України Андрій Пишний очікує поступового відновлення економіки країни за умови достатньої міжнародної допомоги та «відносно стійкої» енергетичної системи.

Він заявив, що у першому кварталі 2024 року економічне відновлення прискорилося до 6,5%. Однак цілеспрямовані атаки Росії на енергетичну інфраструктуру України завдали значної шкоди енергетичній системі та призвели до триваліших перебоїв з електропостачанням.

Дефіцит електроенергії був значним у другому кварталі та загострився на початку третього кварталу через спекотну погоду та постійні ворожі атаки. Однак ці енергетичні труднощі не порушили роботу української економіки.

«За оцінками, реальний ВВП України продовжить зростати у другому кварталі 2024 року, очікується економічне зростання на рівні 3,7% у 2024 році та збільшення до 4%–5% у 2025–2026 роках», – сказав Андрій Пишний.

Однак, Голова НБУ також повідомив, що дефіцит електроенергії перевищить 7% у 2024 році, наблизиться до 8% у 2025 році, 5% у 2026 році та залишатиметься одним із основних факторів, що гальмують економіку.

З іншого боку, відновлення буде зумовлене значними бюджетними витратами завдяки міжнародній допомозі, подальшим розвитком експортних маршрутів у міру відновлення експортного попиту України та подальшим зміцненням її енергетичних ресурсів.