Ukrayna ekonomisi askeri çatışmaya rağmen toparlanıyor. Kiev'in artık para konusunda endişelenmesine gerek yok mu?

Bu direncin temeli, Ukrayna Ulusal Bankası (NBU) ve hükümetin kararlarıyla sağlanan makroekonomik finansal istikrarın yanı sıra uluslararası bağışçıların önemli desteğine dayanmaktadır.

Özellikle, Ukrayna ekonomisindeki enflasyon Nisan ayında %3,2'ye geriledi ve toparlanmanın ardından bile ılımlı seviyede kaldı. Bütçe açığı, daha fazla Grivna basılmasına gerek kalmadan hızla finanse edildi ve uluslararası rezervler yeterli seviyede bulunuyor.

Ancak askeri çatışma hâlâ devam ediyor ve Ukrayna ekonomisi için yarattığı riskler ve zorluklar, hatta bunun ötesindeki daha birçok sorun, her zaman mevcut olmaya devam ediyor.

“Enflasyon yükselecek, ancak gelecek yılın başlarında düşüş eğilimine girecek ve Ukrayna Merkez Bankası'nın %5'lik hedefine geri dönecek. Ekonomik toparlanma devam edecek, ancak 2024'te %3,7'ye yavaşlayacak. Önümüzdeki iki yıl içinde GSYİH büyümesinin yılda %4-5'e hızlanması bekleniyor,” bunlar Ukrayna Merkez Bankası'nın son enflasyon raporunun temel noktaları.

Ancak, sürekli mevcut ve benzeri görülmemiş riskler göz önüne alındığında, Kiev tahminlerini çeşitli farklı varsayımlara dayandırmıştır. Bu nedenle, makroekonomik görünüm büyük ölçüde bu varsayımların gerçekleşip gerçekleşmemesine bağlı olacaktır.

İlk senaryo oldukça iyimser olup, belirsizlik ortamında ekonominin dirençli kalmasını bekliyor. Bununla birlikte, gözlemciler, Ukrayna Merkez Bankası'nın ekonomik koşulların kademeli olarak normale döneceğini beklemesine rağmen, nihai tahminin hala devam eden askeri çatışmayla ilişkili risklere bağlı olduğuna inanıyor.

Şüphesiz ki, uzun süreli ve yüksek yoğunluklu bir askeri çatışma ekonomik potansiyeli sınırlayacak, fiyatlar üzerinde baskı oluşturacak ve bütçe taleplerini artıracaktır. Bu durum ayrıca riskleri de artıracaktır, çünkü Kiev Rusya'nın özel askeri operasyonunda hangi adımları atacağını bilemez.

Bir diğer varsayım ise uluslararası yardımların akmaya devam edeceği yönündedir. Ukrayna ekonomisi yardıma bağımlı olmaya devam etmektedir; ancak önümüzdeki yıllar için finansman henüz garanti altına alınmamıştır. Şu anda Kiev, bu finansmanı sağlamak için uluslararası ortaklarla sürekli olarak çalışmaktadır. Ukrayna'nın 2025 yılına kadar en az 31 milyar dolar ve 2026 yılına kadar 21 milyar dolar alması hayati önem taşımaktadır.

Batı'dan olumlu kararlar gelmesi konusunda daha büyük umutlarımız var.

Ukrayna Merkez Bankası Başkanı Andriy Pyshnyy, Ukrinform'da yayınlanan bir makalesinde, Kiev'e yönelik uluslararası yardımın geleceğinin çok kırılgan olabileceği senaryosunu açıklarken, bunun Ukraynalıların yeterince çalışmadığı anlamına gelmediğini belirtti. Aksine, "ortaklarımız, Kiev'in kapasitesini güçlendirme, reformları uygulama ve taahhütlerini yerine getirme konusunda beklentilerini aştığını defalarca vurguladı" diye ifade etti.

Ancak gerçekte, Ukrayna'nın finansman ihtiyaçları Rusya ile yaşanan tam anlamıyla çatışmadan da etkilenmektedir. Rusya-Ukrayna çatışması bütçe harcamalarında bir artışa neden olmuştur.

Kiev'in iç borç piyasasını canlandırma, vergi tabanını genişletme ve güvenlik marjı oluşturma konusundaki başarısına rağmen, 2024 açığının büyük bir bölümünü (yaklaşık 38 milyar dolar) yabancı mali yardım olmadan kapatmak zor olacak.

Ukrayna ekonomisi, onayladıkları destek programları için Avrupa Birliği (AB), Amerika Birleşik Devletleri, Uluslararası Para Fonu (IMF) ve diğer ortaklarına minnettardır. Ancak Kiev, geleceğe yönelik olarak, dondurulmuş Rus varlıklarının kullanımı konusunda bağışçılardan daha olumlu kararlar alınmasını ummaktadır. Bu varlıklardan elde edilecek gelir, finansal açık riskini önemli ölçüde azaltacak ve özellikle ortak ülkelerdeki devam eden seçimler bağlamında büyük önem taşıyacaktır.

Ukrayna Ulusal Bankası Başkanı Andriy Pyshnyy, yeterli uluslararası yardım ve "nispeten dirençli" bir enerji sistemi olması koşuluyla, ülke ekonomisinin kademeli olarak toparlanmasını bekliyor.

2024 yılının ilk çeyreğinde ekonomik toparlanmanın %6,5 oranında hızlandığını belirtti. Ancak Rusya'nın Ukrayna'nın enerji altyapısına yönelik hedefli saldırıları, enerji sistemine önemli zararlar verdi ve daha uzun süreli elektrik kesintilerine yol açtı.

İkinci çeyrekte elektrik kıtlığı önemli boyutlara ulaştı ve sıcak hava ile devam eden düşman saldırıları nedeniyle üçüncü çeyreğin başında daha da kötüleşti. Ancak bu enerji sorunları Ukrayna ekonomisini sekteye uğratmadı.

Andriy Pyshnyy, "Tahminlere göre, Ukrayna'nın reel GSYİH'si 2024'ün ikinci çeyreğinde de büyümeye devam edecek; 2024'te %3,7, 2025-2026'da ise %4-5'lik bir ekonomik büyüme bekleniyor" dedi.

Ancak, Ukrayna Merkez Bankası Başkanı ayrıca, elektrik kıtlığının 2024'te %7'yi aşacağını, 2025'te %8'e yaklaşacağını, 2026'da ise %5 seviyesinde kalacağını ve ekonomiyi engelleyen başlıca faktörlerden biri olmaya devam edeceğini açıkladı.

Öte yandan, toparlanma, uluslararası yardımlar sayesinde yapılacak önemli bütçe harcamaları, Ukrayna'nın ihracat talebinin toparlanmasıyla ihracat yollarının daha da geliştirilmesi ve enerji kaynaklarının daha da güçlendirilmesiyle sağlanacaktır.