ทองคำแท่งขายในกลันตัน มาเลเซีย คลังภาพ

การที่ราคาทองคำพุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์นั้นดูเหมือนจะอธิบายได้ง่ายที่สุด โดยพิจารณาจากสภาพแวดล้อมทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยากลำบากและแนวโน้มที่ไม่สู้ดีของเศรษฐกิจโลก โลหะมีค่าเป็นที่รู้จักในฐานะ “สินทรัพย์ปลอดภัย” และมุมมองทั่วไปก็คือราคาทองคำแท่งจะเพิ่มขึ้นเมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง ซึ่งนักลงทุนหลายรายมองว่าจะเกิดขึ้นในช่วงปลายปีนี้

แต่ยังไม่ถึงเวลา. ลองพิจารณาดูดีๆ แล้วปริศนาก็ปรากฏว่าเหตุใดราคาทองคำจึงพุ่งสูงขึ้นอย่างกะทันหันในเวลานี้?

หลังจากมีการซื้อขายค่อนข้างคงที่มาหลายเดือน ในที่สุดก็เริ่มราคาทองคำแท่งพุ่งสูงขึ้นในช่วงต้นเดือนมีนาคมปีนี้ เพิ่มขึ้น 14% นับตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา ทิ้งสถิติรายวันเอาไว้มากมาย ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงสูงมาเป็นเวลาหลายเดือนหรือหลายปีแล้ว และแนวโน้มว่าธนาคารกลางสหรัฐจะลดอัตราดอกเบี้ยเมื่อใดก็ยิ่งคลุมเครือมากขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา แล้วอะไรเปลี่ยนไป ที่ทำให้ราคาทองคำเพิ่มขึ้นขนาดนั้น?

ผู้บริหารและนักวิเคราะห์ที่มีประสบการณ์ให้คำตอบที่แตกต่างกันมากต่อคำถามว่าใครหรืออะไรที่ผลักดันให้ทองคำพุ่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์: ธนาคารกลางกังวลเกี่ยวกับบทบาทของดอลลาร์ในฐานะอาวุธทางเศรษฐกิจหรือไม่ กองทุนกำลังเดิมพันว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดจะเกิดขึ้นในเร็วๆ นี้หรือไม่? กองทัพผู้ซื้อขายอัลกอริทึมที่สนใจทองคำเพียงเพราะราคามันเพิ่มสูงขึ้นใช่หรือไม่? ภาวะเงินเฟ้อสูงและกลัวการลงจอดกะทันหัน? ค่าเงินอ่อน? การเลือกตั้งสหรัฐฯ ที่กำลังจะเกิดขึ้น? หรือเป็นการผสมผสานกันของทั้งหมดข้างต้น?

ความลึกลับนี้กระตุ้นให้ผู้ที่ทำงานในวงการดำเนินการสืบสวนระบบการซื้อขายระดับโลกขนาดใหญ่ซึ่งครอบคลุมกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนและการซื้อขายล่วงหน้าที่มีอยู่แล้ว ตั้งแต่เมืองนิวยอร์ก เซี่ยงไฮ้ ไปจนถึงศูนย์กลางการซื้อขายนอกตลาดขนาดยักษ์ในลอนดอน ควบคู่ไปกับเครือข่ายผู้ค้าทั่วโลกที่ขายทองคำแท่ง เหรียญ และเครื่องประดับให้กับทุกคนทุกที่

มันเป็นโลกที่มืดมนและซับซ้อนซึ่งในอดีตนั้นยากที่จะเปิดออกได้ อย่างไรก็ตาม หน่วยงานกำกับดูแลได้ทำงานกันมาหลายปีเพื่อเพิ่มความโปร่งใส เพิ่มการเข้าถึงข้อมูลที่จะช่วยให้เข้าใจความเข้มข้นของทองคำในแหล่งเก็บความมั่งคั่งที่เก่าแก่ที่สุดแห่งหนึ่งในโลกมากขึ้น

ใครซื้อทองคำ?

ประการแรก คำตอบที่ง่ายๆ คือ ธนาคารกลาง ตลอดจนสถาบันและผู้ซื้อขายรายใหญ่ กำลังเตรียมที่จะเคลื่อนไหวสู่การผ่อนคลายอัตราดอกเบี้ย ผู้บริโภคชาวจีนกังวลเกี่ยวกับผลตอบแทนที่ลดลงจากสินทรัพย์อื่นและค่าเงินที่เสื่อมลง นักสะสมทองคำใน Reddit มักคุยโวเกี่ยวกับการสะสมแท่งทองคำและเหรียญทอง

กลุ่มเหล่านี้ได้ผลักดันให้ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นมาเป็นเวลาหลายเดือนหรือหลายปีในกรณีของธนาคารกลาง และไม่ชัดเจนว่าเหตุใดกลุ่มเหล่านี้จึงซื้อทองคำด้วยความกลัว ความโลภ หรือความตื่นเต้นมากขึ้น นักวิเคราะห์นั้นมีข้อมูลตลาดที่ดีขึ้นกว่าในอดีต แต่คำตอบของคำถามนี้ยังคงคลุมเครือ นั่นคือ ทุกคนกำลังซื้อในเวลาเดียวกัน และไม่มีใครซื้อมากนัก

เครื่องประดับทองคำจัดแสดงเพื่อขายที่ร้านค้าแห่งหนึ่งในรัฐแคลิฟอร์เนีย สหรัฐอเมริกา

เขาซื้อทองประเภทไหนกัน?

สิ่งหนึ่งที่ชัดเจนแต่ก็สับสนเช่นกันก็คือ นักลงทุนไม่ได้ซื้อกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนทองคำ (ETF) ซึ่งเป็นวิธีที่ง่ายที่สุดในการซื้อทองคำ แต่การไหลออกอย่างต่อเนื่องจากกองทุน ETF ทองคำบ่งชี้ว่านักลงทุนกลุ่มใหญ่กำลังพลาดโอกาส หรือได้ขายทำกำไรออกไป เนื่องจากราคาทองคำที่เพิ่มขึ้น

“นี่เป็นหนึ่งในปรากฏการณ์แปลกประหลาดที่สุดที่ฉันเคยเห็นในวงการ ETF” Nate Geraci ประธานของ ETF Store กล่าว สิ่งที่น่าสนใจเป็นพิเศษก็คือความต้องการทองคำมีมากจากช่องทางอื่นๆ เช่น การซื้อของธนาคารกลางและการซื้อโดยตรงโดยนักลงทุนรายบุคคลและเอกชน”

ตามข้อมูลของธนาคาร Citigroup การขายทำกำไรโดยนักลงทุนระยะยาวที่ซื้อทองคำเมื่อหลายปีก่อนเป็นสาเหตุที่ทำให้เงินไหลเข้าสุทธิของ ETF ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ Joe Cavatoni ผู้จัดการแพลตฟอร์ม ETF ที่ World Gold Council อธิบายว่าการขายสุทธิอย่างแข็งแกร่งของกองทุนเหล่านี้โดยไม่ก่อให้เกิดแรงกดดันให้ราคาทองคำลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ถือเป็นสัญญาณที่แสดงถึงความต้องการทองคำแท่งที่พวกเขาขายอย่างแข็งแกร่ง และธนาคารกลางต่างๆ จะเป็นผู้ซื้อตามปกติ

Cavatoni กล่าวในการสัมภาษณ์ว่า "มีนักลงทุนรายอื่น ๆ ที่กำลังซื้อทองคำแท่ง ดังนั้นการขายสุทธิของ ETF จึงไม่มีผลกระทบต่อราคาทองคำเลย" ลองทายดูว่าทองคำจะไปอยู่ที่ไหน: ตลาดซื้อขายนอกตลาด (OTC) หรือธนาคารกลาง

นักลงทุนซื้อทองคำได้ที่ไหน?

กิจกรรมการซื้อขายเริ่มฟื้นตัวในตลาดซื้อขายล่วงหน้าและตลาดซื้อขายนอกกระดาน ซึ่งบ่งชี้ว่าผู้ซื้อสถาบัน เช่น ธนาคารกลาง ธนาคารเพื่อการลงทุน กองทุนบำเหน็จบำนาญ กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ กำลังเข้ามามีส่วนร่วม การซื้อขายออปชั่นทองคำก็เริ่มฟื้นตัวขึ้นเช่นกัน และคาดว่าราคาทองคำแท่งอาจเพิ่มสูงขึ้นอีก เนื่องจากผู้ซื้อออปชั่นเพิ่มการซื้อเพื่อชดเชยความเสี่ยง

จำนวนสัญญาซื้อขายทองคำในตลาดฟิวเจอร์สนิวยอร์กกำลังเพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นสัญญาณว่าผู้จัดการกองทุนกำลังเดิมพันกับราคาทองคำที่สูงขึ้นในระยะยาว อย่างไรก็ตาม ปริมาณการซื้อขายโดยรวมนั้นได้เกินความสนใจเปิดไปมาก ซึ่งบ่งบอกถึงการเพิ่มขึ้นของกองทุนการซื้อขายอัลกอริทึม

ทำไมนักลงทุนจึงซื้อทองคำในเวลานี้?

นั่นเป็นคำถามใหญ่ ข้อบกพร่องที่เห็นได้ชัดในเรื่องราวที่เกิดขึ้นในช่วงห้าสัปดาห์ที่ผ่านมาก็คือ แม้ว่าคาดว่าเฟดจะยังคงเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ ซึ่งจะส่งผลดีต่อทองคำ แต่ผู้ลงทุนจำนวนมากกลับเชื่อมั่นน้อยลงเกี่ยวกับจังหวะเวลาในการลดอัตราดอกเบี้ยเมื่อเทียบกับเมื่อไม่กี่เดือนก่อน

ความเป็นไปได้อย่างหนึ่งก็คือ นักลงทุนทองคำบางส่วนเลิกสนใจว่าเฟดจะเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยเมื่อใด และหันมาให้ความสำคัญกับแนวโน้มการที่เศรษฐกิจสหรัฐฯ จะปรับตัวลงอย่างรุนแรงแทนโดยอิงจากข้อมูลล่าสุด และรีบเร่งซื้อทองคำแท่งเนื่องจากมีบทบาทเป็น “ที่หลบภัยปลอดภัย”

สิ่งนี้อาจอธิบายการเคลื่อนไหวที่แปลกประหลาดอีกอย่างหนึ่งในตลาดทองคำในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาได้ นั่นก็คือ ความสัมพันธ์ระหว่างส่วนต่างราคาทองคำและอัตราดอกเบี้ยของเฟด

ส่วนต่างเปอร์เซ็นต์ระหว่างราคาทองคำในตลาดสปอตและตลาดล่วงหน้าลอนดอนสามเดือน ซึ่งมีแนวโน้มที่จะเคลื่อนไหวขึ้นและลงตามอัตราดอกเบี้ยอันเนื่องมาจากต้นทุนของการจัดเก็บ การจัดหาเงินทุน และการประกันทองคำ ได้ลดลงมาอยู่ต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยเงินทุนของเฟดในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา เนื่องจากราคาทองคำในตลาดสปอตพุ่งสูงขึ้น เรื่องนี้เป็นเรื่องหายาก และในอดีต เหตุการณ์นี้จะเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องก็ต่อเมื่ออัตราดอกเบี้ยต่ำหรือใกล้จะลดลงอย่างรวดเร็วเท่านั้น

การกลับตัวของค่าสเปรดดังกล่าวอาจเป็นสัญญาณว่านักลงทุนที่กังวลกำลังเพิ่มการซื้อทองคำแท่ง เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากความวุ่นวายที่อาจเกิดขึ้น