เงินล้านล้านดองถูก 'สูบ' เข้าสู่เศรษฐกิจ: ผู้เชี่ยวชาญวิเคราะห์ 'เส้นทาง' ของกระแสเงินสด

ข้อมูลดังกล่าวได้รับการกล่าวถึงโดยคุณ Tran Ngoc Bau กรรมการผู้จัดการบริษัท WiGroup Financial Economic Data Company ในงานโครงการเศรษฐกิจที่จัดโดย WiGroup ร่วมกับ Vietnambiz เมื่อช่วงเย็นวันที่ 15 กรกฎาคม

สินเชื่อไหลเข้าอสังหาฯ ดี จะกังวลอะไร?

นาย Tran Ngoc Bau กล่าวว่าในช่วงครึ่งปีแรกของปีนี้ ทั้งการเติบโตทางเศรษฐกิจและสินเชื่อต่างก็ "พุ่งสูง"

อย่างไรก็ตาม ยังคงมีความกังวลหลายประการเกิดขึ้น เช่น เหตุใดเศรษฐกิจจึงเติบโตได้ดี แต่การบริโภคของประชาชนกลับไม่เพิ่มขึ้น หรือสินเชื่อเติบโตอย่างแข็งแกร่งแต่ธุรกิจยังคงประสบปัญหาในการเข้าถึงสินเชื่อ?

“หากเราพิจารณาองค์ประกอบของการเติบโตทางเศรษฐกิจอย่างลึกซึ้ง เราจะเห็นว่าในช่วงสี่ไตรมาสที่ผ่านมา โดยเฉพาะไตรมาสล่าสุด การเติบโตทางเศรษฐกิจยังคงขึ้นอยู่กับภาคอุตสาหกรรมการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) และภาคสาธารณะ (รายจ่ายการลงทุนด้านการพัฒนาและรายจ่ายปกติ) เป็นอย่างมาก” นายเบาวิเคราะห์

ในขณะเดียวกัน เศรษฐกิจส่วนที่เหลือ ทั้งครัวเรือนและภาคเอกชน ยังไม่ฟื้นตัวเต็มที่ นั่นจึงเป็นสาเหตุที่ทำให้หลายคนไม่รู้สึกถึงความเชื่อมโยงที่ชัดเจนระหว่างตัวเลขการเติบโตทางเศรษฐกิจกับการเติบโตของรายได้ของตนเอง

นายเบา ยังชี้ด้วยว่า ตั้งแต่ต้นปี 2567 จนถึงปัจจุบัน อัตราการเติบโตของสินเชื่อที่ไหลเข้าสู่ภาคการผลิตแทบจะ “หยุดนิ่ง”

สินเชื่อภาคการค้า การขนส่ง และโทรคมนาคม ยังคงทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 18-19%

ในทางกลับกัน สินเชื่อกลับไหลเข้าสู่การบริโภคและอสังหาริมทรัพย์เติบโตอย่างแข็งแกร่งมาก โดยแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในรอบหลายปี

คุณเบา ระบุว่า ในบริบทของการบริโภคที่ยากลำบาก สินเชื่อผู้บริโภคไม่น่าจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก ดังนั้น การเติบโตของสินเชื่อจึงมาจากภาคอสังหาริมทรัพย์เป็นหลัก

“เห็นได้ชัดว่าการเติบโตที่แข็งแกร่งของสินเชื่อในช่วงสองปีที่ผ่านมา โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา เกือบทั้งหมดมาจากภาคอสังหาริมทรัพย์และภาคก่อสร้าง ขณะเดียวกัน ภาคอุตสาหกรรมยังคงรักษาอัตราการเติบโตที่ช้าตลอดทั้งปี ซึ่งเป็นสิ่งที่ต้องตระหนัก เพราะสะท้อนให้เห็นถึงความไม่สมดุลของกระแสสินเชื่อ” นายเบา กล่าวเน้นย้ำ

เขายังเตือนด้วยว่า “ความกังวลเกี่ยวกับสินเชื่อที่ไหลเข้าสู่ภาคอสังหาริมทรัพย์ในช่วง 6 เดือนและ 1 ปีที่ผ่านมา จะก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อราคาอสังหาริมทรัพย์และความเสี่ยงต่อระบบธนาคารในอนาคต สิ่งเหล่านี้เป็นความกังวลของตลาด แต่บางครั้งผู้กำหนดนโยบายหรือผู้บริหารก็มีกลยุทธ์อื่น ๆ”

โดยพื้นฐานแล้ว ในอดีต โครงสร้างทุนหนี้สินของบริษัทอสังหาริมทรัพย์ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เวียดนามมีสัดส่วนสูงถึง 60% มาจากตราสารหนี้ที่ระดมทุน ปัจจุบันอัตราส่วนนี้อยู่ที่ประมาณ 30-40% เท่านั้น

มูลค่ารวมของพันธบัตรคงค้างในอุตสาหกรรมอสังหาริมทรัพย์ก็ลดลงจากเกือบ 6 แสนล้านดอง เหลือมากกว่า 1 แสนล้านดอง ดังนั้น เมื่อลดการกู้ยืมพันธบัตรลง ก็หมายความว่าพวกเขาต้องกู้ยืมจากธนาคารเพื่อชำระหนี้ส่วนนั้น คุณเบากล่าว

อัตราเงินเฟ้อสินทรัพย์กำลังเร่งตัวขึ้นหรือไม่?

นายเหงียน ฮวง ลินห์ ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยของบริษัทจัดการกองทุนเวียด คอมแบงก์ (VCBF) ได้วิเคราะห์ปัจจัยกระตุ้นการเติบโตเพิ่มเติม โดยกล่าวว่านโยบายปัจจุบันของเวียดนามมุ่งเน้นไปที่ด้านอุปทานเป็นอย่างมาก โดยเฉพาะการปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐานด้านการขนส่งและการเพิ่มอุปทานด้านอสังหาริมทรัพย์

“อย่างไรก็ตาม ควรสังเกตว่าอุปทานต้องได้รับการตอบสนองจากอุปสงค์ อุปสงค์ในระบบเศรษฐกิจขึ้นอยู่กับรายได้ระยะยาวของประชาชน ซึ่งในทางกลับกันก็ขึ้นอยู่กับว่าธุรกิจต่างๆ ดำเนินไปได้ดีหรือไม่ รวมถึงการขยายการผลิตและบริการ ซึ่งจะนำไปสู่การสรรหาบุคลากรมากขึ้น” นายลินห์กล่าว

เขายังแสดงความเห็นว่าแม้อัตราเงินเฟ้อตามดัชนีราคาผู้บริโภคจะต่ำเมื่อเทียบกับแผนของ รัฐบาล แต่อัตราเงินเฟ้อของสินทรัพย์ก็แสดงสัญญาณของการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะในราคาอสังหาริมทรัพย์ที่อยู่อาศัย

ส่งผลให้หลายคนไม่สามารถซื้อบ้านได้แม้จะมีความต้องการก็ตาม เมื่อราคาอสังหาริมทรัพย์สูงขึ้น ค่าเช่าก็เพิ่มขึ้นตามไปด้วย ทำให้ค่าครองชีพสูงขึ้นและสร้างความกดดันอย่างมากต่อชีวิต

สำหรับผลกระทบของอัตราแลกเปลี่ยน คุณลินห์กล่าวว่า หากอัตราแลกเปลี่ยนมีแรงกดดันมากเกินไป อัตราเงินเฟ้อก็จะได้รับผลกระทบ อย่างไรก็ตาม ในการคำนวณดัชนีราคาผู้บริโภคของเวียดนาม สินค้านำเข้าส่วนใหญ่มีผลกระทบต่อกลุ่มปิโตรเลียมเพียงเล็กน้อยเท่านั้น

ในช่วงที่ผ่านมา ราคาน้ำมันยังคงอยู่ในระดับต่ำ เนื่องจากเศรษฐกิจโลกเติบโตช้าลงและอุปทานน้ำมันที่ยังคงไม่หยุดชะงัก ดังนั้น จนถึงปัจจุบัน ผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนต่อเงินเฟ้อจึงยังไม่มากนัก