미국기업연구소(AEI)는 국제통화기금(IMF) 정책개발검토부 전 부국장이자 솔로몬 스미스 반니 신흥시장 수석전략가인 경제학자 데스몬드 라크먼이 이탈리아가 공공부채 위기에 직면할 위험에 대해 분석한 내용을 최근 발표했습니다. 이 기사에서 저자는 이탈리아가 현재 공공부채의 규모를 줄일 수 있는 전망은 거의 없다고 주장합니다.

저자에 따르면, 시장은 유럽의 경제 위기를 신속하게 예측하지 못했습니다. 2009년 말, 그리스에서 국가 부채 위기가 발생하기 전, 그리스 정부 채권의 수익률은 독일 정부 채권 수익률보다 약간 높았습니다.

1년 후, 그리스 부채 위기가 세계 금융 시장을 뒤흔들었고 그리스는 결국 채무 불이행을 선언했습니다. 이는 역대 최대 규모의 정부 채무 불이행이었습니다.

세계 경제의 성장이 둔화되고 있는 시기에 이탈리아의 부채 위기가 다시 발생하는 것은 세계 경제에 가장 필요 없는 일입니다. (출처: 게티)

다가오는 부채 위기

이제 세계 경제가 경제 전반의 성장이 둔화되는 시기에 이탈리아의 부채 위기가 다시 발생하는 것은 절대 원치 않는 일입니다. 이탈리아의 경제 규모는 그리스보다 10배 크고, 정부 채권 시장 규모는 3조 달러에 달합니다.

2010년 그리스 부채 위기가 세계 금융 시장을 뒤흔들었다면, 오늘날의 이탈리아 부채 위기는 얼마나 더 충격적일까요?

세계가 이탈리아의 또 다른 부채 위기에 대비하는 주된 이유는 로마가 부채 부담을 완화할 수 있도록 하는 모든 요소가 이제는 이탈리아에 불리하게 작용하고 있기 때문입니다. 특히 이탈리아의 공공부채 대 GDP 비율이 145%가 넘고, 2012년 이탈리아 부채 위기가 발발했을 때보다 약 15% 더 높다는 점을 고려하면 이는 매우 우려스러운 일입니다.

순수한 산술적 관점에서 국가의 공공부채 부담을 개선할 수 있는 세 가지 요소는 건전한 기본 예산 흑자(이자 지급 후 균형 예산), 정부가 차입할 수 있는 낮은 이자율, 그리고 더 높은 경제 성장입니다.

안타깝게도 현재 이탈리아의 경우, 이 세 가지 요인이 모두 반대 방향으로 움직이고 있습니다.

중유럽 국가인 이탈리아는 이번 주 조르지아 멜로니 총리 정부가 제시한 실망스러운 예산안을 통해 1차 예산 흑자 달성을 목표로 하기는커녕, 상당한 1차 예산 적자를 예상하고 있습니다.

한편, 유럽중앙은행(ECB)이 통화정책을 강화하고 투자자들이 현 정부의 경제정책 방향에 의구심을 품으면서 이탈리아 10년 국채 수익률은 2021년 1% 미만에서 현재 4.75% 수준으로 상승했습니다. 이는 2012년 이탈리아 부채 위기 이후 최고 수준이지만, 독일의 부채 위기보다 약 1.8% 높을 뿐입니다.

한편, 이탈리아 경제는 높은 경제 성장률을 달성하기는커녕 경기 침체에 직면해 있는 듯합니다. 이는 인플레이션을 통제하기 위한 ECB의 통화 긴축 정책의 여파였습니다. 경기 침체가 발생하더라도 이탈리아의 경제 침체로 인한 엄청난 부채로 인해 성장 능력에 대한 확신을 갖기 어려울 가능성이 큽니다.

이탈리아는 기술적 경기 침체에 빠질까?

현재 정부 채권 수익률로 볼 때, 이탈리아가 부채 부담에서 벗어날 가능성은 줄어든 것으로 보인다. 특히 이 나라의 암울한 과거 경제 성장 기록을 감안하면 더욱 그렇습니다. 1999년 유로존에 가입한 이래로 이탈리아의 1인당 소득은 거의 변하지 않았습니다.

최근까지 이탈리아 정부는 높은 공공부채에도 불구하고 비교적 유리한 조건으로 자금을 조달하는 데 큰 어려움이 없었습니다. 이는 ECB가 공격적인 양적 완화 프로그램을 통해 이탈리아 정부의 순차입 수요를 거의 모두 충족했기 때문입니다.

그러나 2023년 7월부터 ECB는 채권 매입 프로그램을 완전히 종료했습니다. 이로 인해 로마는 차입 수요를 충족하기 위해 금융 시장에 크게 의존하게 되었습니다. ECB의 통화 정책 강화로 인해 이탈리아도 곧 독일에 이어 기술적 경기 침체에 빠질 것으로 보입니다.

국가 재정이 엄청난 어려움에 처해 있는 상황에서, 이탈리아 정부가 투자자들에게 매우 어려운 경제 상황을 관리할 수 있는 능력이 있다는 확신을 심어주는 것이 특히 중요합니다. 이런 이유로 현 정부가 경제적 약속을 이행하지 못한 것은 안타까운 일입니다.

가장 실망스러운 실수 중 하나는 은행 이익에 대한 갑작스러운 세금 부과와 5.3%에 달하는 예산 적자 예측이었는데, 이로 인해 국가는 유럽 위원회(EC)와 충돌하게 되었습니다. 이는 이탈리아 정부의 경제 성장을 촉진하거나 다가오는 부채 위기를 해결할 수 있는 능력에 대한 시장의 확신을 거의 불러일으키지 못했습니다.

최근 며칠 동안 시장은 이탈리아의 불안정한 재정에 주목하면서 이탈리아와 독일 정부 채권 간 수익률 차이가 올해 초 이래 최고 수준으로 치솟았습니다.

이탈리아 정부는 내년에 본격적인 부채 위기를 피하고 싶다면 어려운 시기에 시장 변동에 주의를 기울여야 하며, 조만간 경제 방향을 바꿔야 합니다.

이는 이탈리아의 본격적인 부채 위기가 임박했다는 것을 의미하지 않습니다. 그러나 ECB는 인플레이션을 통제하기 위해 통화 정책을 과도하게 적용하지 않도록 주의해야 합니다.

이탈리아와 유럽은 경기 침체에 빠지기를 원하지 않으며, 이자율이 높아지면 국가의 재정이 악화될 뿐입니다.