រក្សាចំណាត់ថ្នាក់អាស្រ័យលើការវាយតម្លៃរបស់វិនិយោគិន

នៅក្នុងសិក្ខាសាលា "ការបង្កើតការលើកទឹកចិត្តដើម្បីធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងនូវទីផ្សារភាគហ៊ុន" ដែលរៀបចំដោយកាសែត Lao Dong សហការជាមួយក្រសួងហិរញ្ញវត្ថុ និងគណៈកម្មការមូលបត្ររដ្ឋ ថ្ងៃនេះ (ថ្ងៃទី 2 ខែកក្កដា) លោក Bui Hoang Hai - អនុប្រធានគណៈកម្មការមូលបត្ររដ្ឋបានចែករំលែកអំពីរឿងរ៉ាវនៃការធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងទីផ្សារភាគហ៊ុន និងដំណោះស្រាយដើម្បីអភិវឌ្ឍទីផ្សារក្នុងរយៈពេលខ្លី មធ្យម និងវែង។

យោងតាមអនុប្រធាន Bui Hoang Hai របៀបរក្សាឋានៈបន្ទាប់ពីការធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងគឺជាបញ្ហាប្រឈម។ ប្រសិនបើវាមិនស្ថិតក្នុងចំណាត់ថ្នាក់ទេ ដើមទុនអាចនឹង "ហូរ" ត្រឡប់មកវិញ។ នេះ​ជា​កង្វល់​របស់​ភ្នាក់ងារ​គ្រប់គ្រង និង​អាជីវកម្ម។ ដូច្នេះដើម្បីរក្សាចំណាត់ថ្នាក់ ចាំបាច់ត្រូវបន្តផ្លាស់ប្តូរច្បាប់ បង្កើតលក្ខខណ្ឌសម្រាប់វិនិយោគិនចូលរួមក្នុងទីផ្សារ។

រឿងនៃការធ្វើឱ្យប្រសើរឡើង និងរក្សាចំណាត់ថ្នាក់គឺអាស្រ័យលើការវាយតម្លៃរបស់អ្នកវិនិយោគលើបទពិសោធន៍របស់ពួកគេនៅក្នុងទីផ្សារ មិនមែនជាបទពិសោធន៍របស់ពួកគេជាមួយនឹងយន្តការច្បាប់នោះទេ។ ដូច្នេះហើយ ទោះបីជាស្ថាប័នគ្រប់គ្រងបានចេញយន្តការច្បាប់ក៏ដោយ ក៏រឿងរក្សាឋានៈនៅតែអាស្រ័យទៅលើអាជីវកម្មនៅក្នុងទីផ្សារ។

លោក Bui Hoang Hai បានលើកឧទាហរណ៍អំពីភ្នាក់ងារគ្រប់គ្រងដែលអនុញ្ញាតឱ្យវិនិយោគិនបរទេសចូលរួម ប៉ុន្តែអាជីវកម្មមិនបានបញ្ចេញព័ត៌មាន និងបានចេញបទប្បញ្ញត្តិរឹតបន្តឹង។ ដូច្នេះហើយ វាគឺជាសហគ្រាសខ្លួនឯងដែលធ្វើឲ្យអ្នកវិនិយោគបរទេសមិនអាចចូលបាន ដោយហេតុនេះអាចវាយតម្លៃលទ្ធភាពទទួលបានទីផ្សារមិនល្អ។ ការលាតត្រដាងព័ត៌មាន និងការគ្រប់គ្រងព័ត៌មានក៏កំណត់តម្រូវការដែលអាជីវកម្មអាចនឹងមិនអនុវត្តតាម។

ទាក់ទងនឹងតម្រូវការនៃការផ្តល់ប្រាក់ជាមុន ច្បាប់ និងភ្នាក់ងារនិយតកម្មអនុញ្ញាតឱ្យក្រុមហ៊ុនមូលបត្រមិនតម្រូវឱ្យមានការដកប្រាក់ជាមុន ប៉ុន្តែសមត្ថភាពរបស់ក្រុមហ៊ុនមូលបត្រមិនអាចបំពេញតាមតម្រូវការទាំងនោះបានទេ។ នេះបណ្តាលឱ្យមានបទពិសោធន៍វិនិយោគិនមិនល្អនៅក្នុងទីផ្សារ ការពិនិត្យអវិជ្ជមាន ឬការវាយតម្លៃទីផ្សារដែលអាចកើតមាន។

"រឿងសំខាន់មួយទៀតគឺការធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងអាស្រ័យលើតម្រូវការ និងបទពិសោធន៍របស់អ្នកវិនិយោគ ហើយបន្ទាប់មកបន្តទាមទារនូវតម្រូវការថ្មីៗបន្ទាប់ពីបទពិសោធន៍នោះ។ ដើម្បីបន្តរក្សាចំណាត់ថ្នាក់ ទីភ្នាក់ងារគ្រប់គ្រងត្រូវបន្តពិភាក្សាយ៉ាងជិតស្និទ្ធជាមួយស្ថាប័នវាយតម្លៃ។ ពីទីនោះវាត្រូវបានធានា និងព្យាករណ៍ថាលក្ខណៈវិនិច្ឆ័យនឹងអាចផ្លាស់ប្តូរ ឬមានតម្រូវការខ្ពស់ជាងនេះ។ ចាប់ពីពេលនោះមក ក្រុមហ៊ុនមូលបត្រ សហគ្រាសដែលជាកម្មសិទ្ធិរបស់ស្ថាប័នដែលបានចុះបញ្ជី ធនាគារនឹងមានការបង្កើននូវអ្វីដែលចាំបាច់។ តម្រូវការ" - អនុប្រធានគណៈកម្មការមូលបត្របាននិយាយ។

ការធ្វើឱ្យប្រសើរពីព្រំដែនទៅជាការលេចចេញថ្មីគឺច្រើនជាងការប្តូរឈ្មោះ

ថ្លែងមតិក្នុងសិក្ខាសាលា លោក Nguyen Khac Hai នាយកផ្នែកត្រួតពិនិត្យច្បាប់ និងអនុលោមភាព ក្រុមហ៊ុនមូលបត្រ SSI បានសង្កត់ធ្ងន់ថា ក្នុងយុទ្ធសាស្ត្ររួមសម្រាប់ការអភិវឌ្ឍន៍ទីផ្សារភាគហ៊ុនវៀតណាមដល់ឆ្នាំ 2030 គោលដៅរបស់រដ្ឋាភិបាលដល់ឆ្នាំ 2025 គឺដើម្បីលើកកំពស់ទីផ្សារភាគហ៊ុនវៀតណាមពីទីផ្សារព្រំដែនទៅជាទីផ្សារដែលកំពុងរីកចម្រើន យោងតាមសេចក្តីសម្រេចលេខ 1726/QD ថ្ងៃទី 2-29 ខែធ្នូ ឆ្នាំ 2026។ ពេលវេលានៅសល់ អាជ្ញាធរកំពុងផ្តោតលើធនធានជាច្រើន ដើម្បីធានាថា លក្ខណៈវិនិច្ឆ័យសម្រាប់ការធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងទៅអនុវិទ្យាល័យ EM ពី FTSE Russell ត្រូវបានបំពេញ។

បច្ចុប្បន្នមានមូលនិធិអកម្ម (ETFs) ប្រហែល 90 ពាន់លានដុល្លារដែលបានវិនិយោគនៅក្នុងគ្រួសារសន្ទស្សន៍ FTSE EM ដូចជា Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (ទ្រព្យសម្បត្តិសរុប) $76 ពាន់លានដុល្លារ។ ជាមួយនឹងការធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងទៅកាន់ទីផ្សារដែលកំពុងរីកចម្រើន យោងតាមការប៉ាន់ស្មានបឋមរបស់យើង លំហូរចូល ETF អាចឈានដល់ 1.6 ពាន់លានដុល្លារ ដោយមិនរាប់បញ្ចូលលំហូរចូលសកម្ម (FTSE Russell ប៉ាន់ប្រមាណទ្រព្យសម្បត្តិសរុបពីមូលនិធិសកម្ម 5 ដងនៃ ETFs) ។

លោក ង្វៀន ខាកហៃ មានប្រសាសន៍ថា ការធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងពីព្រំដែនឆ្ពោះទៅរកភាពលេចធ្លោមិនមែនគ្រាន់តែជាការផ្លាស់ប្តូរឈ្មោះប៉ុណ្ណោះទេ ប៉ុន្តែការផ្លាស់ប្តូរគុណភាព និងលំហូរមូលធននឹងមកភាគច្រើនពីអ្នកវិនិយោគស្ថាប័នបរទេសដែលមានជំនាញវិជ្ជាជីវៈ។ ការត្រូវបានធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងទៅកាន់ស្ថានភាពទីផ្សារដែលកំពុងរីកចម្រើនដោយ FTSE នឹងក្លាយជាឱកាសដ៏ល្អសម្រាប់ទីផ្សារភាគហ៊ុនវៀតណាមក្នុងការទទួលបានការចាប់អារម្មណ៍ពី MSCI ក្នុងបរិបទដែលបញ្ជីនៃទីផ្សារភាគហ៊ុនដែលមានឱកាសត្រូវបានដំឡើងឋានៈទៅជាស្ថានភាពកំពុងរីកចម្រើនមានកម្រិត (បច្ចុប្បន្នវៀតណាមមានសមាមាត្រខ្ពស់បំផុតនៅក្នុងកញ្ចប់ព្រំដែន MSCI) ។

ត្រលប់ទៅការពិតវិញ FTSE Russell បានដាក់ប្រទេសវៀតណាមក្នុងបញ្ជីតាមដានសម្រាប់ការធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងទៅកាន់ទីផ្សារដែលកំពុងរីកចម្រើននៅឆ្នាំ 2018 ជាមួយនឹងការវាយតម្លៃជាក់លាក់ និងលម្អិតអំពីលក្ខខណ្ឌដែលវៀតណាមត្រូវបំពេញ ដើម្បីធ្វើឱ្យប្រសើរឡើង។ លក្ខណៈវិនិច្ឆ័យបរិមាណមិនមែនជាឧបសគ្គធំសម្រាប់វៀតណាមទេ ពីព្រោះមានភាគហ៊ុនតំណាងគ្រប់គ្រាន់នៅក្នុងទីផ្សារ។ ផ្ទុយទៅវិញ ក្រុមលក្ខណៈវិនិច្ឆ័យគុណភាពថ្មីគឺជាឧបសគ្គចម្បង ជាមួយនឹងឧបសគ្គដ៏ធំបំផុតសម្រាប់ FTSE Russell ដើម្បីធ្វើការសម្រេចចិត្តធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងទាក់ទងនឹងសកម្មភាពបោសសម្អាត ការផ្ទេរការទូទាត់សងវិញ (ការផ្ទេរភាគហ៊ុននៅពេលទូទាត់) និងការដោះស្រាយការជួញដូរដែលបរាជ័យ។

ដំណោះស្រាយចំពោះតម្រូវការទាំងនេះគឺត្រូវអនុម័តគំរូសមភាគីបោសសម្អាតកណ្តាល (CCP) ។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ គេរំពឹងថាការអនុវត្តគំរូ CCP នឹងចំណាយពេលបន្តិចទៀត ដោយសារតម្រូវការកែតម្រូវបទប្បញ្ញត្តិពាក់ព័ន្ធជាច្រើន រួមទាំងការគ្រប់គ្រងប្រតិបត្តិការរបស់ធនាគារថែរក្សាផងដែរ។

ដូច្នេះនៅពេលអនាគតភ្លាមៗ ក្រសួងហិរញ្ញវត្ថុ និងគណៈកម្មាធិការមូលបត្ររដ្ឋបានស្នើសុំដំណោះស្រាយមួយ ដែលក្រុមហ៊ុនមូលបត្រនឹងផ្តល់ការគាំទ្រការទូទាត់សម្រាប់អ្នកវិនិយោគស្ថាប័នបរទេស (Non-Prefunding Solution - NPS)។ នៅថ្ងៃទី 20 ខែមីនា ឆ្នាំ 2024 ក្រសួងហិរញ្ញវត្ថុបានបង្ហោះព័ត៌មានដើម្បីសុំយោបល់ពីអង្គភាព អង្គភាព និងបុគ្គលលើសេចក្តីព្រាងសារាចរណ៍ វិសោធនកម្ម និងបន្ថែមមាត្រាមួយចំនួននៃសារាចរគ្រប់គ្រងប្រតិបត្តិការមូលបត្រលើប្រព័ន្ធជួញដូរមូលបត្រ។ ការឈូសឆាយ និងការទូទាត់ប្រតិបត្តិការមូលបត្រ; ប្រតិបត្តិការរបស់ក្រុមហ៊ុនមូលបត្រ និងការបង្ហាញព័ត៌មាននៅលើទីផ្សារភាគហ៊ុន (រួមទាំង៖ សារាចរលេខ 119/2020/TT-BTC; សារាចរលេខ 120/2020/TT-BTC; សារាចរលេខ 121/2020/TT-BTC; និងសារាចរលេខ 96/2020 ដំណោះស្រាយនេះ/TT-BTC)

តាមទស្សនៈរបស់ក្រុមហ៊ុនមូលបត្រដែលជាសមាជិក ដំណោះស្រាយរយៈពេលខ្លី និងរយៈពេលវែង បង្កើតសម្ពាធលើដើមទុន ឬតម្រូវការក្នុងការធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងប្រព័ន្ធនៅពេលដែលការទទួលខុសត្រូវ និងហានិភ័យពីក្រុមហ៊ុនមូលបត្រមានទំហំធំណាស់។

លោក Nguyen Khac Hai បានរាយបញ្ជីដំណោះស្រាយមួយចំនួនដើម្បីកែលម្អសមត្ថភាពផ្តល់សេវាសម្រាប់អ្នកវិនិយោគបរទេសនៃក្រុមហ៊ុនមូលបត្រនៅក្នុងទីផ្សារ។

ទីមួយ ក្រុមហ៊ុនមូលបត្រត្រូវបន្ថែមធនធានមូលធន។ នៅក្នុងគំរូ CCP ឬសេវាកម្ម NPS ទំនួលខុសត្រូវក្នុងការទូទាត់ប្រតិបត្តិការទៅឱ្យអ្នកវិនិយោគជាកម្មសិទ្ធិរបស់ក្រុមហ៊ុនមូលបត្រ ដូច្នេះ វាជៀសមិនរួចដែលក្រុមហ៊ុនមូលបត្រត្រូវរៀបចំធនធានមូលធនធំដើម្បីកំណត់ហានិភ័យនៃការទូទាត់។ នៅប្រទេសវៀតណាម យើងឃើញថាក្រុមហ៊ុនមូលបត្រភាគច្រើនមានផែនការបង្កើនដើមទុននៅឆ្នាំ 2024 និង 2025 ដែលជាការរៀបចំសម្រាប់ "ល្បែងធំ" នេះ។

ទីពីរ ប្រព័ន្ធគ្រប់គ្រងហានិភ័យរបស់ក្រុមហ៊ុនមូលបត្រត្រូវតែត្រូវបានធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងដើម្បីកំណត់ហានិភ័យនៃការទូទាត់ និងហានិភ័យប្រតិបត្តិការ ជាពិសេសនៅពេលអនុវត្តដំណោះស្រាយ NPS ឬក្នុងរយៈពេលវែងជាងនេះ នៅពេលដែលការជួញដូរថ្ងៃ ឬផលិតផលលក់ខ្លីត្រូវបានដំណើរការ។

ទី៣ អភិវឌ្ឍប្រព័ន្ធប្រតិបត្តិការស៊ីសង្វាក់គ្នា និងផ្តល់ផលិតផល និងសេវាកម្មដល់វិនិយោគិនបរទេស។ ឧបសគ្គចម្បងសម្រាប់អ្នកវិនិយោគបរទេសគឺកម្រិតនៃការទទួលបានព័ត៌មានជាភាសាអង់គ្លេសរបស់ក្រុមហ៊ុនដែលបានចុះបញ្ជីស្របតាមស្តង់ដារពិភពលោក។ ក្រុមហ៊ុនមូលបត្រគាំទ្រការតភ្ជាប់រវាងក្រុមហ៊ុនដែលបានចុះបញ្ជី និងអ្នកវិនិយោគបរទេសតាមរយៈរបាយការណ៍ស្រាវជ្រាវ និងការវិភាគជាភាសាអង់គ្លេស និងសេវាកម្មចូលដំណើរការសាជីវកម្ម។ នៅ SSI យើងក៏កំពុងផ្តល់ផលិតផល និងសេវាកម្មទាំងនេះជាទៀងទាត់ដល់មូលនិធិវិនិយោគបរទេសផងដែរ។

ជាចុងក្រោយ ក្រុមហ៊ុនមូលបត្រនឹងត្រូវធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងនូវប្រព័ន្ធរបស់ពួកគេដើម្បីភ្ជាប់អ៊ីនធឺណិតជាមួយអ្នកវិនិយោគបរទេសដើម្បីបង្កើនសមត្ថភាពប្រតិបត្តិការបញ្ជាទិញ។ ក្នុងសន្និសីទស្ដីពីការអនុវត្តភារកិច្ចអភិវឌ្ឍន៍ទីផ្សារភាគហ៊ុនឆ្នាំ ២០២៤ តំណាងធនាគារពិភពលោកបានវាយតម្លៃថា វៀតណាមអាចទាក់ទាញលំហូរមូលធនបរទេសប្រមាណ ២៥ ពាន់លានដុល្លារក្នុងរយៈពេលខ្លី។ ការកើនឡើងនៃទំហំទីផ្សាររួមជាមួយនឹងការអភិវឌ្ឍន៍ផលិតផលដែលអនុញ្ញាតឱ្យអ្នកវិនិយោគបង្កើនចំណូលមូលធន ដូចជាការលក់ខ្លី ការជួញដូរថ្ងៃនាំឲ្យមានការកើនឡើងនៃចំនួនការបញ្ជាទិញជួញដូរ ដែលទាមទារលទ្ធភាពទទួលបាន និងដំណើរការការបញ្ជាទិញជួញដូររបស់អ្នកវិនិយោគជាទូទៅសម្រាប់ក្រុមហ៊ុនមូលបត្រក្លាយជាបន្ទាន់។