民間経済発展：国有資源からの長期資本フローの解放

長期的な国内資本が必要

ベトナムがGDPの高い成長と高所得国を目指す中で、投資資金の需要は間違いなく急増するでしょう。主要なインフラプロジェクトには多額の資金流入が必要となるだけでなく、民間セクターも生産拡大、技術革新、そして国際統合のための資源を必要としています。しかし、銀行融資（主に短期でリスク選好度は低い）のみに頼ったり、従来のように国家予算と外資に頼るだけでは、ベトナムは財政の安定と自立性を確保することが困難になるでしょう。

肯定的な点は、決議68-NQ/TWといくつかの資本市場改革政策において、強固な国内資本基盤の構築という重要な方向性が強調されていることです。これに基づき、社会から資金が調達され、民間経済への資本流入源の一つである投資ファンドを含む国内金融機関群の活性化が促進されます。

国際的な経験から、中所得国から高所得国への移行に成功した国々は、年金基金、保険基金、インフラ投資基金、政府系ファンドなど、多様な投資基金システムの構築に重点を置いてきたことが分かります。シンガポールと韓国はその典型的な例です。これにより、両国は開発のための長期資金を確保するとともに、世界的な金融変動に対する耐性を高めています。

これらの資金を通じて、 政府は外国資本への依存を心配することなく、より多くのインフラプロジェクトを実施するための十分な資金を確保できるようになります。さらに、このモデルによる資金の流れは、民間セクターが事業を展開するための十分な長期資金を確保するのに役立つだけでなく、経済全体が「国際的な金融危機」に耐えられるよう支援することにもなると、ヴィナキャピタル・グループのCEO兼創設株主であるドン・ラム氏は述べています。

したがって、ベトナムは成長ポテンシャル、若年人口、旺盛な国内消費需要、そして安定したマクロ経済環境といった投資家を惹きつける魅力を備えており、プライベート・エクイティ・ファンドからの資金流入需要は今後も継続するだろう。しかしながら、企業による資金調達は依然として多くの課題に直面している。

専門家によると、現状の課題は、民間投資ファンドに関する法的枠組みが依然として不完全であること、中小企業の資金調達が困難な状況下で資金調達チャネルが不均一に成長していることなどです。一方、ベトナム企業の準備態勢は、財務の透明性の欠如、明確な戦略の欠如、投資ファンドの参入に対する懸念など、依然として限られています。

民間経済への資本流入の解放

多くの市場改革が実施されているほか、民間企業への資本投資の流れを妨げるボトルネックを取り除く必要があり、これにはすぐに実行できる多くの解決策が含まれます。

「ベトナムは近い将来、補足的な任意年金基金と、外国人がREITファンドと呼ぶインフラファンドを開発するためのメカニズムを早急に完成させる必要がある。これは大きな可能性を秘めた資源であり、適切な政策が実施されれば、ベトナムの持続可能な財政基盤の強化に役立つだろう」とドン・ラム氏は提案した。

解決すべき二つ目のボトルネックは、上場市場の問題です。国家管理機関が過去に何度も言及してきた解決策に加え、ベトナムの公営企業の数が依然として少なく（2,000社未満）、2019年以降、市場を活性化させるような目立ったIPO案件が不足していることが、現状の問題となっています。

公営企業の量的側面に加え、質の向上、特にガバナンス基準の向上も同様に重要です。持続可能な発展が世界的に重視される中、企業は経営課題に直面し、「財務の健全性」に留意するだけでなく、報告の質、監査の質、あるいはESG基準をはじめとする多くの重要なガバナンス基準に沿った定期報告の質を向上させる必要があります。

ドン・ラム氏は「公営企業の量と質の両面での促進は、資本市場を深く発展させ、透明で効率的かつ国際的に統合された金融エコシステムを徐々に形成するための戦略的解決策である」と強調した。

中小企業グループも、発展のために資金を必要としているものの、担保がないため銀行からの融資を受けるのが困難なため、注意が必要です。一方、多くの国では、担保なしのプロジェクトベースの融資審査など、適切な解決策を通じて中小企業グループの資金を支援するモデルが存在します。

これらの解決策に共通するのは、民間投資資金は主に国民と社会全体から調達する必要があるという点です。そのためには、ベトナムはテクノロジーの活用を強化し、資本動員手段をデジタル化する必要があります。新たな技術力を持つことは、国家が透明性をしっかりと管理し、リスクを防止するのに役立ちます。

「国家の自立性は、内部の強さによって測られる。持続可能で効率的、かつ透明性の高い資本市場は、ベトナムが2045年までに先進国入りするという目標に近づくための手段となるだろう」とドン・ラム氏は述べた。

フォン・ドゥン

出典: https://baochinhphu.vn/phat-trien-kinh-te-tu-nhan-khoi-thong-dong-von-dai-han-tu-noi-luc-quoc-gia-102250821111119498.htm