La bourse vietnamienne vise à être modernisée d'ici 2025. Photo : D.T

Controverse sur le mécanisme du PCC

Lors de la 8e session de la 15e Assemblée nationale, la modification de la loi sur les valeurs mobilières est l'un des éléments du projet de loi modifiant et complétant un certain nombre d'articles de la loi sur les valeurs mobilières ; Droit comptable; Loi sur l’audit indépendant; Loi sur le budget de l'État ; Loi sur la gestion et l’utilisation des biens publics; Loi sur l'administration fiscale; La loi sur la Réserve nationale sera soumise aux députés de l’Assemblée nationale dans les prochains jours.

Lors de l'atelier sur la contribution des opinions sur le contenu des amendements et des compléments à la loi sur les valeurs mobilières qui s'est tenu récemment, un représentant de la Commission nationale des valeurs mobilières a déclaré que l'achèvement de la base juridique pour mettre en œuvre les activités de compensation et de règlement des transactions sur titres sur le marché dans le cadre du mécanisme de contrepartie centrale de compensation (CCP) sur le marché boursier vietnamien est l'un des trois principaux contenus, visant à éliminer les obstacles pratiques, à promouvoir le développement du marché boursier pour moderniser le marché boursier.

En termes simples, le modèle CCP est un mécanisme qui permet à la Vietnam Securities Depository and Clearing Corporation (VSDC) de devenir l’acheteur de tous les vendeurs et le vendeur de tous les acheteurs. La CCP a été appliquée sur le marché des produits dérivés, mais ne peut pas être déployée sur le marché sous-jacent.

« Il existe des divergences d'interprétation entre le secteur bancaire et le secteur des valeurs mobilières sur la question de savoir si les banques commerciales et les succursales de banques étrangères sont autorisées ou non à être membres compensateurs sur le marché des valeurs mobilières sous-jacent », a souligné le comité de rédaction du projet de loi.

Plus précisément, les documents d'orientation du point a, clause 4, article 56 de la loi sur les valeurs mobilières dans les domaines des valeurs mobilières et des services bancaires n'ont pas encore été cohérents dans le processus d'octroi de licences pour pouvoir enregistrer cette activité dans les licences accordées par la Banque d'État aux banques commerciales et aux succursales de banques étrangères. Dans le même temps, si la réglementation actuelle n’est pas modifiée, il n’y aura pas suffisamment de base juridique pour établir une filiale de VSDC pour assumer la fonction de CCP. Il sera donc difficile de contrôler les risques opérationnels lorsque VSDC exercera la fonction de CCP pour l’ensemble du marché des titres sous-jacents.

La modification et la création d’une base juridique pour l’application du CCP sur le marché des valeurs mobilières sous-jacent permettront aux banques commerciales et aux succursales de banques étrangères de devenir membres compensateurs et de participer au système du CCP. Cela est conforme à la pratique internationale, répondant aux critères de garantie de la sécurité des actifs pour les investisseurs étrangers, attirant ainsi davantage de flux de capitaux vers le marché boursier vietnamien. Toutefois, lors de la réunion d'examen de la proposition d'élaboration de ce projet de loi, présidée par le ministère de la Justice, la Banque d'État a proposé de mettre en œuvre uniquement la compensation sur le marché des produits dérivés, car la participation à la compensation sur le marché sous-jacent pourrait créer de nombreux risques dans les relations entre les banques et affecter la liquidité des banques.

Dénouer le nœud

Il faut également dire que l’application du mécanisme CCP est un souhait très attendu des membres du marché boursier. La circulaire 68/2024/TT-BTC vient d'être publiée par le ministère des Finances, ouvrant la voie aux investisseurs institutionnels étrangers pour pouvoir négocier et acheter des actions sans avoir besoin de fonds suffisants à la date d'achat. Cela peut également être considéré comme une solution à court terme pour répondre aux exigences des organismes de notation tels que FTSE Russell afin de satisfaire aux critères de mise à niveau du marché. Toutefois, selon les experts, à long terme, la solution fondamentale reste de mettre en œuvre la compensation et le règlement des transactions sur titres conformément au mécanisme CCP.

Commentant le projet de loi modifiant et complétant un certain nombre d'articles de 7 lois, le vice-président de l'Assemblée nationale, Nguyen Duc Hai, a demandé au gouvernement de charger d'urgence l'agence de rédaction et les agences concernées d'étudier et d'absorber les avis du Comité permanent de l'Assemblée nationale, les avis de l'agence d'examen et les principes pour compléter le dossier du projet, affiner les amendements proposés, s'assurer que les questions nécessaires et urgentes doivent être modifiées immédiatement et parvenir à un consensus élevé.

En fait, de nouvelles réglementations ont été ajoutées dans de nouvelles lois et décrets au fil des ans, mais les investisseurs attendent toujours avec impatience la date de mise en œuvre. Un exemple typique est l'histoire des certificats de dépôt sans droit de vote (NVDR) - un instrument financier très nouveau, identifié pour la première fois dans la loi sur les entreprises de 2020, puis dans le décret n° 155/2020/ND-CP détaillant la mise en œuvre d'un certain nombre d'articles de la loi sur les valeurs mobilières de 2019. Les NVDR seront émis par une filiale de la bourse aux investisseurs étrangers sur la base des actions de la société. Cependant, après une demi-décennie de promulgation, la mise en œuvre de cet outil est toujours « bloquée », malgré des bases juridiques initiales.

Dans le rapport de classification du marché boursier 2024 publié par FTSE Russell le 8 octobre, en plus de reconnaître les efforts visant à supprimer les goulots d'étranglement dans les exigences de marge, l'organisation a également souligné la nécessité d'améliorer le processus d'enregistrement d'ouverture de compte. Parallèlement à cela, un mécanisme efficace visant à faciliter les transactions entre investisseurs étrangers liées à la négociation de titres ayant atteint ou étant proches de la limite de propriété étrangère est également « considéré comme une mesure importante ».

L'ouverture de la voie au mécanisme du PCC dans cet amendement de loi est la première étape d'un long voyage à venir, plutôt qu'une solution directe à l'objectif de mise à niveau fixé pour le marché boursier en 2025. Dans un rapport récent, FTSE Russell a également souligné que le marché boursier vietnamien doit maintenir sa vitesse s'il veut atteindre l'objectif de mise à niveau du marché boursier en 2025.