Au cours de l’année écoulée, la Fed a utilisé l’affaiblissement de l’économie comme argument pour arrêter d’augmenter les taux d’intérêt. (Source : Reuters)

Le risque d’une inflation élevée est constant.

Certains responsables de la Fed sont toujours favorables à des taux d’intérêt plus élevés, évoquant la possibilité de les réduire ultérieurement. D’autres, en revanche, considèrent que les risques sont plus équilibrés. Ils craignent que l’augmentation des taux d’intérêt et l’affaiblissement de l’économie soient inutiles, ou que cela déclenche une nouvelle vague d’instabilité financière.

Le passage à une vision plus équilibrée des taux d’intérêt est renforcé par les données : l’inflation et le marché du travail s’affaiblissent. En outre, la politique de hausse des taux d’intérêt inhabituellement rapide mise en œuvre au cours des dix-huit derniers mois continuera d’affaiblir la demande des consommateurs dans les mois à venir.

Les responsables de la Fed ont décidé d'augmenter les taux d'intérêt lors de 11 des 12 dernières réunions, la plus récente étant une augmentation de 0,25 point de pourcentage en juillet 2023, portant le taux de base à 5,25-5,5 %, le plus élevé en 22 ans. Ils semblent être parvenus à un large consensus sur le maintien des taux d'intérêt inchangés lors de leur réunion des 19 et 20 septembre, afin de se donner plus de temps pour évaluer comment l'économie réagirait à la hausse des taux d'intérêt.

La question la plus importante est de savoir quels facteurs pousseront la Fed à augmenter les taux d’intérêt en novembre ou en décembre.

En juin 2023, la plupart des responsables de la Fed ont affirmé que deux hausses de taux plus modestes étaient nécessaires, soit une hausse d’un quart de point d’ici la fin de 2023 (après une hausse d’un quart de point en juillet). Toutefois, la question de savoir s’il faut ou non augmenter les taux d’intérêt reste ouverte.

Au cours de l’année écoulée, la Fed a utilisé l’affaiblissement de l’économie comme argument pour arrêter d’augmenter les taux d’intérêt. À mesure que l’inflation diminue, ce « fardeau » est transféré vers une économie en croissance – ce qui est perçu comme une raison pour ancrer les taux d’intérêt plus haut.

C’est exactement ce qu’a déclaré récemment le président de la Fed, Jerome Powell : le risque d’une activité économique meilleure que prévu pourrait contrebalancer les progrès récents dans la lutte contre l’inflation.

Des signes de croissance plus forte que prévu « pourraient mettre en péril les progrès réalisés dans la lutte contre l’inflation, ce qui pourrait forcer un nouveau resserrement de la politique monétaire », a déclaré M. Powell lors de la conférence de Jackson Hole en août dernier.

Promouvoir la politique de défense

Au sein de la Fed, il existe une école de pensée qui reste préoccupée par l’inflation et souhaite une politique de couverture contre l’inflation en augmentant les taux d’intérêt cet automne. Ces décideurs politiques craignent que la fin de la campagne de resserrement monétaire ne conduise la Fed à se rendre compte, des mois plus tard, qu’elle n’a pas mis en œuvre une politique suffisamment rigoureuse.

Cette omission serait particulièrement perturbatrice si les marchés financiers étaient emportés par la perspective d’une baisse de l’inflation et des taux d’intérêt et réalisaient maintenant la réalité opposée.

« Il existe un risque de resserrement excessif », a déclaré la présidente de la Fed de Cleveland, Loretta Mester, dans une interview l'année dernière. Mais nous avons sous-estimé l'inflation. Laisser l'inflation perdurer serait préjudiciable à l'économie. Je serais prêt à baisser les taux assez rapidement l'année prochaine.

Certains responsables de la Fed craignent que l’augmentation des taux d’intérêt et l’affaiblissement de l’économie ne soient pas nécessaires ou ne déclenchent de nouvelles turbulences financières. (Source : AP)

La semaine dernière, le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, a également déclaré que la banque centrale américaine devrait augmenter les taux d’intérêt si elle le jugeait nécessaire. Car une autre petite augmentation des taux d’intérêt ne pousserait pas nécessairement la première économie mondiale vers la récession.

La présidente de la Fed de Dallas, Lorie Loga, partage le même point de vue et a déclaré que le fait de ne pas augmenter les taux d'intérêt en septembre ne signifie pas que la Fed a arrêté la trajectoire de hausse des taux.

Maintenir les taux d’intérêt élevés plus longtemps

Une autre école de pensée est favorable à l’arrêt des hausses des taux d’intérêt. Ils veulent déplacer l’attention de la question de savoir jusqu’à quel point augmenter les taux, vers la question de savoir combien de temps les maintenir à jour. L'économie américaine a maintenu un taux de croissance de 2,1% au deuxième trimestre 2023 et pourrait atteindre plus de 3% au troisième trimestre.

Mais ce groupe de responsables de la Fed doute de la possibilité d'une croissance stable, en particulier lorsque les économies chinoise et européenne déclinent, et que les États-Unis subiront également les impacts négatifs des hausses de taux d'intérêt en raison de l'effet de décalage.

Selon Susan Collins, présidente de la Fed de Boston, le risque d’une inflation plus élevée et plus durable doit désormais être mis en balance avec le risque qu’une politique monétaire excessivement stricte conduise à un ralentissement économique plus marqué. La Fed doit faire preuve de patience à ce stade du cycle politique.

Le rendement des obligations d'État américaines à 10 ans est passé de 3,9 % à 4,25 % depuis la réunion de politique monétaire de la Fed en juillet. Cela a augmenté le coût des emprunts, en particulier les taux hypothécaires, qui ont récemment atteint leur plus haut niveau depuis 22 ans.

Beaucoup craignent également que si une nouvelle hausse des taux s’avère inutile, le processus de réduction des taux sera plus compliqué et aura des conséquences pires que ce que les faucons ont prédit.