في فترة ما بعد الظهر من يوم 4 نوفمبر - في أول جلسة تداول للتعميم رقم 68/2024/TT-BTC الذي دخل حيز التنفيذ رسميًا، عقدت هيئة الأوراق المالية الحكومية (SSC) جلسة عمل وتبادلت المعلومات مع الوفد العامل لمنظمة تصنيف السوق FTSE Russell ومورجان ستانلي - واحدة من أكبر المؤسسات المالية في العالم. وتمحور النقاش حول قصة ترقية السوق - وهو الهدف الذي حددته فيتنام للسعي إلى إكماله بحلول عام 2025 في استراتيجية تطوير سوق الأوراق المالية حتى عام 2030.

ويهدف التعميم رقم 68/2024/TT-BTC أيضًا إلى دفع الأوراق المالية الفيتنامية نحو الارتقاء بالمعايير من خلال محتوى رئيسيين، بما في ذلك السماح للمستثمرين المؤسسيين الأجانب بالتداول وشراء الأسهم دون الحاجة إلى أموال كافية وتوفير خارطة طريق للإفصاح عن المعلومات باللغة الإنجليزية.

ترأست رئيسة هيئة الأوراق المالية في فيتنام فو ثي تشان فونج اجتماعًا وعملت وتبادلت المعلومات مع وفد FTSE Russell ومورجان ستانلي بشأن ترقية سوق الأوراق المالية الفيتنامية.

وأعربت السيدة وانمينج دو - رئيسة قسم سياسة مؤشر FTSE Russell في ذلك الوقت، عن تقديرها لجهود وكالة الإدارة الفيتنامية في السماح للمستثمرين المؤسسيين الأجانب بالشراء والدفع بحلول T + 2، وأكدت أن FTSE Russell ستزيد من التبادلات وستعمل مع الأطراف ذات الصلة في فيتنام لدعم أنشطة التداول للمستثمرين الأجانب في فيتنام، فضلاً عن تبادل المعلومات وطرق التداول لعملاء FTSE في الأسواق الناشئة.

وقال السيد يونج لي، المدير العام لقسم الأسهم الآسيوية في مورجان ستانلي، إن إزالة شرط وجود أموال كافية عند تقديم الطلب كان طلبًا مهمًا من المستثمرين وتطلب الكثير من الوقت لتعديل الآلية والسياسات، لكن فيتنام نفذته في وقت قصير.

وبالإضافة إلى المراجعات الإيجابية من المؤسسات الكبيرة، أظهر عدد المؤسسات الأجنبية التي تستخدم المنتج بشكل مباشر أيضًا علامات مشجعة في دورات الدفع الأولى. وبحسب السيدة تا ثانه بينه، المديرة العامة لمؤسسة إيداع وتسوية الأوراق المالية في فيتنام (VSDC)، فإن الإحصائيات من بنك إيداع يتمتع بحصة سوقية كبيرة ويقدم خدمات للمستثمرين الأجانب في السوق الفيتنامية تظهر أن معدل المستثمرين الأجانب الذين يضعون أوامر لشراء الأسهم دون أموال كافية يصل إلى 60٪ في الجلسات الأولى. وتجاوز الرقم التوقعات الأولية نظرًا لأن المنظمات الأجنبية ستقضي وقتًا أطول في المراقبة قبل تجربة المنتج الجديد بشكل مباشر.

في SSI - إحدى شركات الأوراق المالية التي تعمل بقوة في قطاع الوساطة للعملاء المؤسسيين الأجانب، تم إطلاق المنتج غير الممول مسبقًا (NPF) رسميًا في 4 نوفمبر والعديد من العملاء مستعدون للتداول. وفقًا للسيد ماي هوانج خانه مينه - مدير خدمات الأوراق المالية المؤسسية - الوساطة المؤسسية، يوجد حاليًا العديد من العملاء المؤسسيين الأجانب الذين وقعوا اتفاقيات لاستخدام منتجات NPF مع SSI.

في السابق، أصدرت الشركة إجراءات وسياسات داخلية، بما في ذلك: إجراءات معاملات شراء أسهم NPF، وسياسات إدارة المخاطر لمعاملات NPF. وفي الوقت نفسه، أنشأت SSI أيضًا اللجنة الفرعية لإدارة معاملات NPF للقيام بالمهام المتعلقة بالموافقة على إجراءات وسياسات NPF، والموافقة على محافظ أسهم NPF، والموافقة على حدود دعم الدفع للعملاء المؤسسيين الأجانب، ومراقبة التنفيذ وتقييم فعالية معاملات NPF. يتم التشاور مع جميع عملاء SSI المؤسسيين ويفهمون بوضوح NPF واللوائح القانونية ذات الصلة، بالإضافة إلى الحقوق والالتزامات عند المشاركة في استخدام المنتج.

ومع ذلك، خلال الأسبوع الأول من تطبيق التعميم 68، واصلت قيمة التداول الأجنبي الحفاظ على اتجاه البيع الصافي. في الأسبوع الماضي وحده، باع المستثمرون الأجانب صافي أكثر من 3,630 مليار دونج في السوق بأكمله. ومن بينها، كانت أسهم MSN وVHM الأكثر مبيعًا، بقيمة 765 مليار و732 مليار دونج على التوالي. تم بيع أسهم CMG وSSI وVCB صافية في نطاق 200-300 مليار دونج. من ناحية أخرى، تعد شركتا TCB وHPG من الأسهم النادرة التي بلغت قيمة مشترياتها الصافية أكثر من 100 مليار دونج.

كما يشهد هذا الأسبوع أيضًا العديد من الأحداث التي لها تأثير قوي على الأسواق المالية العالمية، مثل الانتخابات الرئاسية الأمريكية واجتماع السياسة لبنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في نوفمبر/تشرين الثاني. على الرغم من جلسة التداول المثيرة بعد تلقي أنباء فوز الرئيس السابق ترامب في الانتخابات، إلا أن مؤشرات الأسهم الفيتنامية سرعان ما تحولت وانخفضت. لم يتوقف مسلسل البيع الصافي للمستثمرين الأجانب منذ منتصف أكتوبر 2024 وحتى الآن.

يؤثر التعميم 68 بشكل غير مباشر على قدرة منظمات تصنيف السوق مثل FTSE على ترقية الأسهم الفيتنامية إلى وضع السوق الناشئة. من المتوقع أن يؤدي هذا الإعلان إلى تحسين معنويات السوق وقوة الشراء لدى المستثمرين الأفراد. - السيد باري ويزبلات ديفيد، مدير التحليل في VNDIRECT

وفي تقييمه لتأثير التعميم 68، قال السيد باري ويزبلات ديفيد، مدير التحليل في شركة VNDIRECT للأوراق المالية، إن بعض مديري الصناديق سيزيدون تخصيصاتهم لفيتنام بشكل نشط لأن الاستثمار يصبح أكثر فعالية من حيث التكلفة. ومع ذلك، فإن المجموعة المذكورة أعلاه صغيرة جدًا. لا يؤثر التعميم الجديد بشكل كبير على أنشطة التخصيص من الصناديق التي استثمرت بنسبة 100% في فيتنام، لكنه يؤثر بشكل رئيسي على الصناديق الإقليمية أو الصناديق المتخصصة في الأسواق الناشئة والحدودية العالمية المهتمة بفيتنام.

ومع ذلك، فإنه يتوقع أن يكون التأثير الأكبر للتعميم الجديد تأثيرًا غير مباشر على قدرة منظمات تصنيف السوق مثل FTSE على ترقية الأسهم الفيتنامية إلى وضع السوق الناشئة. من المتوقع أن يؤدي هذا الإعلان إلى تحسين معنويات السوق وقوة الشراء لدى المستثمرين الأفراد.

واعترفت هيئة الإدارة بأن تحديد الوقت المحدد الذي سيتم فيه ترقية سوق الأسهم الفيتنامية أمر صعب للغاية. ومع ذلك، قالت السيدة تا ثانه بينه، المديرة العامة لهيئة تنمية صناعة تكنولوجيا المعلومات، إن الأمر سيستغرق المزيد من الوقت حتى يتمكن المستثمرون الأجانب من تجربة الحلول الجديدة. وتتوقع أيضًا أن يكون لدى FTSE تقييمات إيجابية للتغيرات في سوق الأسهم الفيتنامية في المراجعة التي ستجري في مارس 2025.

وبالإضافة إلى الراحة التي توفرها للمؤسسات الأجنبية، فإن التعميم الجديد يخلق بعض المخاطر لشركات الأوراق المالية في حال عدم قيام المستثمرين المؤسسيين الأجانب بالسداد واضطرارهم إلى وضع الأوراق المالية في محفظة التداول الخاصة بهم. على وجه التحديد، وفقًا لأحكام التعميم 68 والقرار رقم 48/QD-HDTV بشأن إصدار لوائح المقاصة وتسوية معاملات الأوراق المالية في VSDC، في موعد لا يتجاوز الساعة 09:30 في يوم التداول الثاني، يجب على العضو المودع إرسال إشعار كتابي إلى VSDC يطلب/يرفض الدفع ويحول المعاملة التي لا تحتوي على أموال كافية إلى حساب التداول الخاص بشركة الأوراق المالية حيث يكون المستثمر الأجنبي منظمة تتعامل لشراء الأسهم دون الحاجة إلى أموال كافية لوضع أمر المقاصة والتسوية.

يجوز لشركة الأوراق المالية، في موعد لا يتجاوز يوم التداول الذي يلي مباشرة يوم تسجيل الأسهم في حساب التداول الخاص بها، نقل الملكية خارج نظام التداول للأسهم المحولة إلى حساب التداول الخاص بها إلى المستثمر الأجنبي الذي هو منظمة تفتقر إلى أموال الدفع. وإلا، بعد المواعيد النهائية المذكورة أعلاه، فإن محفظة التداول الخاصة بشركة الأوراق المالية ستتحمل مخاطر تقلبات أسعار الأسهم المحولة.

في الواقع، في دورات الدفع الأولى عندما دخل التعميم 68 حيز التنفيذ، قال ممثل VSDC إن العديد من المنظمات الأجنبية كانت أيضًا حذرة واختارت إجراء الدفع المبكر في T + 1. صرّح المدير العام لـ VSDC قائلاً: "وضعت VSDC سيناريوهات طوارئ، وهي تراقب المعاملات عن كثب. من السابق لأوانه التصريح بأي شيء، ولكن حتى الآن، كانت المعاملات آمنة وسلسة نسبيًا، دون أي حوادث".

وبحسب السيد باري ويزبلات ديفيد، مدير التحليل في شركة VNDIRECT للأوراق المالية، لا يوجد في السوق حاليًا سوى عدد قليل من شركات الأوراق المالية التي تعمل بقوة في قطاع الوساطة للعملاء المؤسسيين الأجانب. ستحتاج الشركات إلى الاستثمار بشكل كبير في تطوير الأنظمة والسياسات لتقييم المخاطر ونشر المنتجات للعملاء، وخاصة شركات الأوراق المالية التي تنوي توسيع وجودها في هذا المجال والاستحواذ على حصة سوق الوساطة من المستثمرين الأجانب تحتاج إلى تنفيذ تدابير إدارة المخاطر.

بالنسبة لشركة VNDIRECT، قامت الشركة في السابق بإجراء عملية "اعرف عميلك" على العملاء الأجانب ولكنها لم تقم بتقييم مخاطر الطرف المقابل. وللتحضير للمنتج الجديد، قال السيد باري ويزبلات ديفيد إن الشركة تلتزم بتعليمات VSD والدليل الإرشادي 68 لاستقبال العملاء ونشر الخدمات عند الطلب؛ العمل مع شركات الاستشارات، وهي جزء من مجموعة التدقيق Big4، لإنشاء تقييمات مخاطر الطرف المقابل لكل عميل. وعلى المستوى الداخلي، تستفيد الشركة من قدرات التكنولوجيا لتعزيز قدرات إدارة المخاطر وتقديم تجربة سلسة للعملاء أثناء المعاملات بموجب اللوائح الجديدة.

وفي شركة SSI، قال السيد نجوين خاك هاي - مدير القانون ومراقبة الامتثال، إن الشركة قامت حتى الآن بإعداد العمليات التجارية والأفراد والأنظمة وآليات إدارة المخاطر ورأس المال. بالإضافة إلى العمليات والسياسات الداخلية لتنفيذ المنتجات الجديدة، تقدم SSI تدريبًا مهنيًا إضافيًا لموظفي الوساطة الذين يخدمون العملاء المؤسسيين الأجانب. وبالإضافة إلى ذلك، يتم تدريب الأقسام ذات الصلة مثل إدارة الأعمال وإدارة المخاطر.

وتثق شركة SSI بأنها واحدة من شركات الأوراق المالية التي تتمتع بأكبر حجم رأس مال وإمكانات مالية في السوق ولديها موارد رأسمالية كافية لتلبية متطلبات أوامر NPF للمستثمرين الأجانب. - السيد نجوين خاك هاي - مدير قانون الأوراق المالية ومراقبة الامتثال في SSI

وفي الوقت نفسه، تم أيضًا استكمال نظام التداول الخاص بـ SSI بوظائف جديدة مع أوامر NPF وإدارة المخاطر الخاصة بهذا النوع من المعاملات لتحقيق أقصى قدر من الأتمتة وزيادة قدرات خدمة العملاء. وفيما يتعلق برأس المال، تقوم SSI أيضًا بإعداد رأس المال بحيث يكون له حد لأوامر NPF لتلبية الحد الأقصى لاحتياجات المستثمرين الأجانب. وبحسب السيد هاي، فإن SSI واثقة في هذه المرحلة من أنها واحدة من شركات الأوراق المالية التي تتمتع بأكبر حجم رأس مال وإمكانات مالية في السوق ولديها موارد رأسمالية كافية لتلبية متطلبات أوامر NPF للمستثمرين الأجانب.

وقال السيد هاي إن تحديد الحد الأقصى لكل عميل محدد يتم بناءً على مجموعة من المعايير التي وضعتها شركة SSI. سيقوم قسم الوساطة للعملاء المؤسسيين بجمع المعلومات من العملاء واقتراح الحد الممنوح لكل عميل على اللجنة الفرعية لإدارة معاملات صندوق الضمان الوطني بناءً على معايير مثل سجل معاملات العميل في SSI، وحجم وسمعة العميل في فيتنام وكذلك عالميًا، إلخ. ستقوم اللجنة الفرعية لإدارة معاملات صندوق الضمان الوطني بمراجعة الحد المحدد والموافقة عليه، وسيتم تكوين هذا الحد ليتمكن نظام معاملات SSI من مراقبته في الوقت الفعلي.

تنص التعميم رقم 68 على الحد الأقصى لتلقي أوامر شراء الأسهم بما يعادل إجمالي المبلغ الذي يمكن تحويله إلى نقد، بما في ذلك النقد الموجود في الصندوق؛ الودائع المصرفية، وأدوات الدين الحكومية، وشهادات الإيداع التي لم يتم استخدامها بعد لتأمين الالتزامات المالية؛ حد السحب على المكشوف المتاح؛ حدود ضمان الدفع التي تصدرها مؤسسات الائتمان المحلية والأجنبية؛ البيع المعلق للأوراق المالية الملكية؛ يجب تحصيل المبلغ مقدما مقابل بيع الأوراق المالية المدرجة والمسجلة للتداول؛ أموال المستثمر الأجنبي هي منظمة منظمة…

وفي الوقت نفسه، لن يتجاوز الحد الفرق بين ضعف حقوق ملكية شركة الأوراق المالية ورصيد القرض القائم لتداول الأوراق المالية بالهامش. خلال فترة ازدهار تداولات السوق في عامي 2020 و2021، اقتربت أرصدة الإقراض بالهامش لدى العديد من شركات الأوراق المالية من الحد الأقصى، أي ما يعادل تقريبًا ضعف حقوق الملكية. ومع ذلك، في الوقت الحاضر، زاد حجم رأس مال الشركات بشكل حاد من خلال تراكم الأرباح وتعبئتها من خلال إصدار أسهم جديدة للمساهمين.

حجم حقوق الملكية وقيمة القروض في كبرى شركات الأوراق المالية اعتبارًا من 30 سبتمبر 2024 - الوحدة: مليار دونج

لقد ساعدت موجة زيادة رأس المال على مدى السنوات الأربع الماضية إلى جانب دخول العديد من المجندين الجدد بعد صفقات الدمج والاستحواذ وتغييرات الملكية في تحسين القدرة المالية للشركات في قطاع الأوراق المالية. خلال الأشهر التسعة الماضية وحدها، ارتفعت حقوق الملكية لأكثر من 70 شركة أوراق مالية.

ومن المتوقع أيضًا أن تستكمل بعض الشركات زيادات رأس المال في الربع الرابع، مثل شركة فيتكاب للأوراق المالية، التي أصدرت للتو طرحًا خاصًا لجمع ما يصل إلى 4021 مليار دونج؛ تعتزم شركة SSI إصدار 453.3 مليون سهم إضافي كحد أقصى، بما في ذلك 151.1 مليون سهم معروضة على المساهمين الحاليين بسعر 15 ألف دونج/سهم. وقد خططت بعض الشركات أو استعدت لتقديم خطط زيادة رأس المال إلى المساهمين مثل SHS وHSC...

الفرق بين ضعف حقوق ملكية شركة الأوراق المالية والقروض القائمة لتداول الأوراق المالية بالهامش - الوحدة: مليار دونج

وتنص التعميم رقم 68 على أنه لا يجوز لشركات الأوراق المالية الاستمرار في ممارسة العمليات المذكورة أعلاه في حالة تجاوز الحد الاستثماري المقرر، وذلك حتى يتم الوصول إلى الحد الاستثماري. وفي الوقت نفسه، عند المخالفة، يجب أيضًا معاقبة شركة الأوراق المالية بتطبيق التدابير اللازمة خلال مدة أقصاها عام واحد للامتثال لحد الاستثمار. وبفضل القواعد الصارمة المفروضة على الحدود، تشكل قوة رأس المال ميزة مهمة في توفير هذه الخدمة الجديدة.