وبحسب بيانات شركة فينتريد، وصلت قروض الهامش المستحقة إلى أكثر من 228 ألف مليار دونج، بزيادة قدرها 4% مقارنة بالربع السابق. وتظل نسبة الرفع المالي مرتفعة، مع بلوغ نسبة ديون الهامش إلى إجمالي القيمة السوقية 9.2%.

أعلى مستوى على الإطلاق لإقراض الأوراق المالية

تجاوز حجم الديون المستحقة أعلاه الرقم القياسي المسجل في الربع الثاني من عام 2024 (حوالي 219 ألف مليار دونج). حتى عندما وصل مؤشر VN إلى ذروة تاريخية بلغت 1500، كان الهامش يقارب 185000 مليار دونج فقط (الربع الأول من عام 2022).

ومن الجدير بالذكر أن القروض المستحقة تصل باستمرار إلى مستويات جديدة، إلا أن هذا لا يساعد السوق على أن يكون حيويا. كانت السيولة في الربع الثالث من هذا العام "بطيئة" وقام المستثمرون الأفراد بتقليص مشترياتهم الصافية، في سياق عمليات بيع صافية شرسة من قبل المستثمرين الأجانب.

وارتفع حجم الإقراض في السوق، ولكن ليس بالتساوي بين شركات الأوراق المالية. وشهد سباق الإقراض بالهامش ظهور العديد من الأسماء بسرعة "مذهلة".

مثل شركة فيتكاب (VCI)، وهي شركة أوراق مالية يرأسها السيدة نجوين ثانه فونج، دخلت للتو "قمة" الشركات التي تجاوزت قروضها القائمة 10 مليارات دونج.

وأظهر التقرير المالي أن قروض ومستحقات شركة فيتكاب في نهاية الربع الثالث من عام 2024 بلغت 10,111 مليار دونج، منها قروض هامشية بلغت 9,950 مليار دونج، بزيادة قدرها 27% تقريبًا مقارنة ببداية العام، ولكن بزيادة قدرها 77% خلال نفس الفترة.

كما ارتفعت ديون الهامش بشكل غير متوقع في بعض شركات الأوراق المالية الأصغر مثل DNSE (DSE)، وKAFI، وLien Viet Securities.

ومن بينها، وصلت القروض المستحقة لـ DNSE إلى 4،102 مليار دونج، بزيادة قدرها 65٪ مقارنة ببداية العام. ولم يتأخر كثيرًا عن ذلك، حيث ارتفع رصيد قرض الهامش لشركة LPBank Securities أيضًا من 504 مليار دونج في الربع الثاني من عام 2024 إلى 3004 مليار دونج في نهاية الربع الثالث. بعد ثلاثة أشهر فقط، قامت شركة الأوراق المالية هذه بضخ حوالي 2500 مليار دونج في شكل قروض.

وتُعد الزيادة في سندات كافي أكثر "مذهلة"، حيث وصل إجمالي القروض القائمة إلى 4,679 مليار دونج، أي 4.3 مرة أعلى مما كانت عليه في بداية العام.

كانت شركة كافي في السابق شركة باهتة وغالباً ما كانت شركة خاسرة. ومع ذلك، منذ نهاية عام 2021، بدأ الوضع التجاري يتغير كثيرًا عندما يكون هناك مساهم رئيسي مرتبط بـ VIB.

هامش قياسي وسيولة "ضعيفة"

وفقًا للوائح، يجب ألا يتجاوز إجمالي قروض التداول بالهامش القائمة لشركة الأوراق المالية 200٪ من حقوق الملكية الخاصة بها. في الوقت الحالي، فإن نسبة ديون الهامش إلى إجمالي حقوق الملكية في السوق أقل من مرتين، وهي لا تزال عمومًا عند عتبة آمنة.

ومع ذلك، استمرت قيم الإقراض الهامشي في تحطيم الرقم القياسي المسجل، لكن السيولة في السوق في الربع الثالث من عام 2024 ظلت بطيئة للغاية. على مدى الأشهر الثلاثة، من يوليو/تموز إلى سبتمبر/أيلول، انخفضت القيمة الإجمالية للمعاملات في السوق على التوالي.

ومن الجدير بالذكر أن مجموعة الأفراد خفضت أيضًا صافي الشراء، بل واستمرت في البيع الصافي خلال شهري أغسطس وسبتمبر. وتظهر بيانات FiinTrade أيضًا أن رصيد ودائع المستثمرين الذين ينتظرون المعاملات انخفض للربع الثاني على التوالي، على الرغم من أن عدد الحسابات المفتوحة حديثًا حافظ على زيادة قوية.

وفي حديثه مع موقع Tuoi Tre Online ، قال السيد بوي فان هوي - مدير فرع شركة DSC للأوراق المالية في مدينة هو تشي منه - إن الزيادة في الديون المستحقة كانت بسبب "الصفقات" أو القروض التي تم التفاوض عليها.

وفي شرح أكثر وضوحا لهذا النموذج، قال السيد هوي إن المستثمرين الكبار والمساهمين الرئيسيين في الشركات يقترضون عن طريق رهن الأسهم.

الميزة تكمن في انخفاض سعر الفائدة نسبيًا وسهولة الإجراءات بالنسبة للعديد من الشركات مقارنةً بالقروض المصرفية. قروض الهامش لا تتطلب سوى رهن أسهم في محفظة قروض شركة الأوراق المالية، كما قال السيد هوي، مضيفًا أنه في حين أن العديد من الشركات تقترض من البنوك، فإنها لا تستوفي شروط الحصول على القروض، أو تكون قد استنفدت حدودها الائتمانية، أو تحتاج إلى ضمانات...

وفيما يتعلق بالمخاطر، حلل السيد هوي أنه عندما تكون هناك تقلبات كبيرة، فقد يتسبب ذلك في "مكالمات الهامش" المتبادلة كما حدث في عام 2022.

وفي الوقت نفسه، يقوم المستثمرون الأفراد بالحد من استخدام الهامش عندما يرون نقصًا في الفرص في السوق، كما علق السيد هوي، وهذا يجعل السيولة في السوق ضعيفة.

وأضاف السيد هوي أيضًا أن القدرة على توفير الهامش لا تزال كبيرة جدًا لأن سلسلة من شركات الأوراق المالية زادت رأس مالها مؤخرًا.