افتتح سوق الأسهم للتداول اليوم (14 فبراير) مع تقلب المؤشرات الرئيسية بشكل مستمر باتجاه هبوطي. وفي نهاية الجلسة، انخفض مؤشر بورصة فيتنام 5.06 نقطة ليصل إلى 1,038.64 نقطة. ومع ذلك، ظلت أسهم VNZ التابعة لشركة VNG Corporation باللون الأرجواني من بداية الجلسة وحتى نهايتها وأغلقت عند 1,181,500 دونج - مسجلة أعلى سعر للأسهم في بورصة الأوراق المالية الفيتنامية على الإطلاق.

العديد من الجلسات تتداول 100 سهم فقط

تم إدراج أسهم VNZ في بورصة UPCoM منذ 5 يناير، ولكن طوال شهر يناير، لم يتم إجراء أي معاملات على الإطلاق على أسهم VNZ، وبالتالي ظل السعر عند مستوى مرجعي قدره 240 ألف دونج. ولكن من المثير للدهشة أنه في الأول من فبراير، كانت أسهم VNZ تحتوي على 100 وحدة بالضبط (الحد الأدنى للتداول المتساوي على UPCoM) مطابقة لسعر السقف، بزيادة بنسبة 40% مقارنة بالسعر المرجعي إلى 336000 دونج.

ومنذ ذلك الحين، تكرر سيناريو مطابقة أوامر لوت واحد فقط بحد أدنى 100 سهم لكل جلسة بسعر السقف بشكل مستمر لمدة 5 جلسات متتالية. وبحلول الجلسة السابعة، ارتفع رمز VNZ إلى الحد الأقصى، لكن حجم التداول زاد بإجمالي 300 سهم. مع دخول الجلستين الأوليين من هذا الأسبوع، لم يتوقف ارتفاع سقف سهم VNZ، بل زادت السيولة بعدد 6,244 سهمًا و5,600 سهم.

فاجأت الزيادة في أسهم VNG في سياق تراجع السوق العام وانعدام السيولة وخاصة خسارة الشركة لما يصل إلى 1315 مليار دونج في عام 2022 معظم المستثمرين. وهذه أيضًا أكبر خسارة في تاريخ تشغيل VNG.

وبسعر يقارب 1.2 مليون دونج للسهم، فإن سعر سوق VNZ أعلى بنحو 15 مرة من سعر سهم شركة FPT Corporation، وأعلى بأكثر من 28 مرة من سعر سهم شركة CMG Corporation، وهي شركات تكنولوجيا مدرجة في البورصة منذ فترة طويلة.

هل يتم تداول أسهم VNZ بشكل غير طبيعي؟

على مدى تاريخ سوق الأسهم الفيتنامية الممتد على مدى 23 عامًا، أصبح سهم VNZ هو السهم الأكثر تكلفة، حيث تجاوز سعره مليون دونج. في الماضي، كانت هناك بعض الأسهم التي وصلت أسعارها إلى 600,000 - 700,000 دونج مثل SJS وFPT ولكن كل ذلك حدث فقط في عامي 2006 - 2007. كانت هذه هي الفترة التي انفجرت فيها سوق الأسهم وارتفع مؤشر VN باستمرار بالإضافة إلى ارتفاع معظم الأسهم بقوة مع حجم تداول كبير جدًا. وهذا يتناقض تماما مع الوضع العام الحالي للسوق.

وفقًا للتفسير العام، يتم إدراج أسهم VNZ ولكن لا توجد معاملات تقريبًا لأن عدد المساهمين محدود وخاصة في المنظمات والمساهمين الداخليين. لذا، نحتاج فقط إلى 100 سهم بالضبط لمطابقة السعر الأقصى. إذن من هم المساهمون في VNZ؟

وبحسب التقرير، عند طرح أسهم الشركة للاكتتاب العام، كانت لدى VNG أكثر من 35.84 مليون سهم عادي بما في ذلك أكثر من 28.73 مليون سهم متداول، كما تمتلك الشركة أكثر من 7.1 مليون سهم خزينة. يبلغ عدد المساهمين في VNG 373، بما في ذلك 4 منظمات.

المساهم الأجنبي الوحيد هو شركة VNG Limited (جزر كايمان) التي تمتلك 49% من رأس المال، أي ما يعادل أكثر من 17,563 مليون سهم. وتأتي بعد ذلك شركة Big V Technology المساهمة التي تمتلك 19.83% من رأس المال، أي ما يعادل أكثر من 7.1 مليون سهم.

ويأتي بعد ذلك السيد لي هونغ مينه، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة VNG، الذي يمتلك 9.84% من رأس المال، أي ما يعادل أكثر من 3.52 مليون سهم؛ - فونغ كوانغ خاي - عضو مجلس الإدارة - يملك 4% من رأس المال أي ما يعادل 1.43 مليون سهم. وفي المجمل، يمتلك المساهمون الرئيسيون المذكورون أعلاه حاليًا أكثر من 29.7 مليون سهم من أسهم VNZ. ويملك 369 مساهمًا صغيرًا متبقين أكثر من 6 ملايين سهم، وهو ما يعادل نحو 21% من رأس مال الشركة التأسيسي.

وبافتراض أن المساهمين الرئيسيين لن يبيعوا، فإن مئات من المساهمين الصغار في VNG "يحتفظون" بالإجماع بأسهمهم لخلق نقص في العرض.

وفقًا للوائح، كل 5 جلسات متتالية من ارتفاع السعر الأقصى أو الأدنى، تطلب البورصة من الشركة توضيح ذلك. تشير أغلب الشركات المدرجة مؤخرًا، بالإضافة إلى السيناريو العام لشركة VNG، إلى أن زيادات أسعار الأسهم تعتمد كليًا على العرض والطلب في السوق. ولم يكن للشركة أي تدخل أو سيطرة على تحركات أسعار أسهم VNZ في الآونة الأخيرة.

علق السيد نجوين ذا مينه - مدير التحليل في شركة يوانتا فيتنام للأوراق المالية - على أن السوق يحتوي أيضًا على بعض الأسهم المدرجة حديثًا والتي ترتفع أسعارها باستمرار بسبب المساهمين المركزين، حيث يقع عدد الأسهم بشكل أساسي في أيدي المساهمين الكبار والمساهمين الداخليين. يؤدي "تثبيت" السلع غير المباعة إلى خلق حالة من الندرة، وهي حالة تؤدي إلى وصول أسعار الأسهم إلى السقف بسبب قلة العرض مقارنة بالطلب. وفقًا للوائح، فإن الشركة تشرح فقط وقد تقوم البورصة فقط بالمراقبة في الوقت القادم. ولن تتخذ هيئة إدارة الدولة أي إجراءات إضافية إلا في حالة ظهور أي دلائل تشير إلى وجود خلل.

وقال السيد مينه إن تاريخ الحالات التي ارتفعت فيها الأسعار بشكل مستمر ولكن السيولة كانت مفقودة مثل رمز VNZ، عندما بدأت جلسات بمزيد من المعاملات واستمر المستثمرون في الشراء، كان الخطر مرتفعًا للغاية. وبما أن السهم قد يفقد السيولة عندما يتحول ويصحح، فإن ذلك سيؤدي إلى تكبد أولئك الذين "وصلوا إلى القمة" خسائر فادحة لأنهم لا يستطيعون بيع أسهمهم.

وقد قام خبير آخر في سوق الأوراق المالية بتحليل أعمق: بالنسبة للشركات التي لديها عدد مركّز من المستثمرين وعدد قليل جدًا من الأسهم في أيدي المساهمين الصغار الخارجيين، فإن هدف الإدراج في البورصة هو في الأساس رفع السعر حتى يتمكن المساهمون الكبار من التخلص من استثماراتهم بعد فترة طويلة من الاحتفاظ بها. على سبيل المثال، في VNG، سيجد المساهمون الرئيسيون الذين استثمروا لفترة طويلة ويريدون التخارج شركاء آخرين أيضًا، وذلك بشكل أساسي من خلال المعاملات التفاوضية، لأنه بسعر مرتفع كهذا، سيكون من المستحيل البيع في البورصة. ولكن من أجل التفاوض على عملية بيع مربحة، يتعين على سعر السهم في البورصة أن يصل على الأقل إلى نفس المستوى الذي اشتراه به من قبل. ومن الواضح أن هذه "لعبة" للمستثمرين الكبار، لذا ينبغي على المستثمرين الصغار الابتعاد عنها.